陕建股份(600248)2024年中报解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降，应收账款减值风险高
陕西建工集团股份有限公司于2000年上市。公司主要业务建筑工程业务、石油化工工程业务。主要产品有工程承包、物资销售、设备制造、工程设计及咨询服务、无损检测及技术服务。
根据陕建股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收669.91亿元，同比下降20.48%。扣非净利润13.58亿元，同比大幅下降32.97%。陕建股份2024年半年度净利润19.36亿元，业绩同比下降24.57%。
主营业务构成
公司的主要业务为房建业务收入业务，占比高达91.47%，其中建筑工程业务为第一大收入来源，占比89.57%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 房建业务收入业务 | 612.79亿元 | 91.47% | 10.68% |
| 其他 | 3.07亿元 | 0.46% | 10.21% |
| 其他业务 | 54.04亿元 | 8.07% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 建筑工程业务 | 600.03亿元 | 89.57% | 10.71% |
| 石油化工工程业务 | 63.97亿元 | 9.55% | 5.95% |
| 其他 | 5.91亿元 | 0.88% | 22.87% |
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降24.57%
本期净利润为19.36亿元，去年同期25.66亿元，同比下降24.57%。
净利润同比下降的原因是：
虽然信用减值损失本期损失13.62亿元，去年同期损失15.64亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为34.65亿元，去年同期为44.84亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降22.73%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 669.91亿元 | 842.40亿元 | -20.48% |
| 营业成本 | 600.51亿元 | 764.81亿元 | -21.48% |
| 销售费用 | 5,097.11万元 | 5,083.74万元 | 0.26% |
| 管理费用 | 16.24亿元 | 15.68亿元 | 3.62% |
| 财务费用 | 9.76亿元 | 8.76亿元 | 11.43% |
| 研发费用 | 6.00亿元 | 5.74亿元 | 4.56% |
| 所得税费用 | 3.76亿元 | 3.67亿元 | 2.63% |
2024年半年度主营业务利润为34.65亿元，去年同期为44.84亿元，同比下降22.73%。
虽然毛利率本期为10.36%，同比小幅增长了1.15%，不过营业总收入本期为669.91亿元，同比下降20.48%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润亏损有所减小
陕建股份2024年半年度非主营业务利润为-11.54亿元，去年同期为-15.52亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 34.65亿元 | 179.04% | 44.84亿元 | -22.73% |
| 信用减值损失 | -13.62亿元 | -70.34% | -15.64亿元 | 12.94% |
| 其他 | 2.54亿元 | 13.10% | 1,442.07万元 | 1658.50% |
| 净利润 | 19.36亿元 | 100.00% | 25.66亿元 | -24.57% |
4、净现金流同比大幅下降3.20倍
2024年半年度，陕建股份净现金流为-92.71亿元，去年同期为-22.09亿元，较去年同期大幅下降3.20倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为662.42亿元，同比小幅下降4.68%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为6.80亿元，同比大幅下降65.56%。
但是（1）偿还债务支付的现金本期为175.38亿元，同比大幅增长64.99%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为662.41亿元，同比小幅下降6.96%。
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2024半年度，企业应收账款合计1,630.80亿元，占总资产的47.45%，相较于去年同期的1,513.35亿元小幅增长7.76%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失11.79亿元，大幅拉低利润
2024年半年度，企业信用减值损失13.61亿元，导致企业净利润从盈利32.97亿元下降至盈利19.35亿元，其中主要是应收账款坏账损失11.79亿元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 19.35亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -13.61亿元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -11.79亿元 |
应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计12.14亿元，占整个应收账款坏账准备的103.01%。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 应收账款坏账准备 | 12.14亿元 | 3,552.05万元 | 11.79亿元 |
| 合计 | 12.14亿元 | 3,552.05万元 | 11.79亿元 |
其中，按单项计提坏账准备本期计提-2,013.90万元，按组合计提坏账准备本期计提11.96亿元。
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业收回了其他单项汇总已计提的减值准备3,292.64万元。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 其他单项汇总 | 21.49亿元 | 22.32亿元 | -3,292.64万元 | 预计部分无法收回 |
按账龄计提
本期主要为1-2年新增坏账准备-2,416.07万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 1年以内（含1年，以下同） | 63.71亿元 | 58.46亿元 | 1,574.98万元 |
| 1-2年 | 12.21亿元 | 14.63亿元 | -2,416.07万元 |
| 2-3年 | 3.84亿元 | 4.08亿元 | -731.96万元 |
| 3-4年 | 1.95亿元 | 2.00亿元 | -273.36万元 |
| 4-5年 | 5,503.72万元 | 5,987.60万元 | -387.10万元 |
| 5年以上 | 1.30亿元 | 1.19亿元 | 1,087.56万元 |
| 合计 | 83.57亿元 | 80.96亿元 | -1,145.96万元 |
2、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为0.41。在2019年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从202天增加到了439天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账6763.31万元，2021年中计提坏账12.43亿元，2022年中计提坏账14.21亿元，2023年中计提坏账14.28亿元，2024年中计提坏账11.79亿元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比小幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有47.43%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 879.03亿元 | 47.43% |
| 一至三年 | 761.89亿元 | 41.11% |
| 三年以上 | 212.58亿元 | 11.47% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从57.24%下降到47.43%。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
重大资产负债及变动情况
合同资产小幅增长
2024年半年度，陕建股份的合同资产合计955.06亿元，占总资产的27.79%，相较于年初的869.88亿元小幅增长9.79%。
主要原因是已完工未结算资产增加75.42亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 已完工未结算资产 | 928.27亿元 | 852.86亿元 |
| 项目质保金 | 26.79亿元 | 17.03亿元 |
| 合计 | 955.06亿元 | 869.88亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
陕建股份属于建筑装饰行业中的专业工程领域，核心聚焦石油化工工程及基础设施建设。 近三年，建筑装饰行业受基建投资拉动稳健增长，但传统房建业务增速放缓。2023年基建投资同比增7.2%，新型煤化工、油气储运等细分领域成为增长点。未来行业将向绿色低碳、智能化转型，预计“十四五”末期新型能源工程市场规模突破万亿，海外“一带一路”项目贡献增量。
2、市场地位及占有率
陕建股份在国内石油化工工程领域处于第二梯队，具备千万吨级炼油、百万吨级乙烯总承包能力，区域市场占西北地区石化工程份额超15%，2024年石化工程营收占比约35%，全国同业排名前八。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 陕建股份（600248） | 以石油化工、煤化工工程总承包为核心，覆盖工业建筑与基础设施 | 2024年石化工程营收占比35%，西北区域市占率超15% |
| 中国化学（601117） | 全球领先的化学工程承包商，覆盖石化、新材料、环保等领域 | 2024年石化工程合同额增长18%，海外营收占比提升至28% |
| 中油工程（600339） | 中石油旗下专业化工程公司，聚焦油气田地面工程和管道建设 | 2025年油气储运工程中标额突破120亿元，国内市占率约22% |
| 中工国际（002051） | 国际化工程服务商，重点布局中亚、东欧等地区能源工程 | 2024年海外煤化工项目营收占比超40% |
| 东华科技（002140） | 综合性工程公司，在煤制乙二醇、盐湖提锂领域技术领先 | 2025年新型煤化工合同额同比增25%，技术输出占比提升 |
1、经营分析总结
2019-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润19.35亿元，较上期有所下降。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收的下降，2024年半年度主营利润34.65亿元，较去年同期有所下降。
风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 46 | 57 | 46 | 56 |
| 行业中位数 | 63 | 46 | 62 | 43 | 57 |
| 行业排名 | 5 | 4 | 6 | 1 | 6 |
工业工程行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 利柏特 | 87 | 利柏特 | 88 |
| 2 | 三联虹普 | 84 | 三联虹普 | 85 |
| 3 | 三维化学 | 79 | 三维化学 | 84 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.72 | 0.76 | 0.73 | 0.79 | 0.80 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，陕建股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，陕建股份的PE-TTM是4.09，而房屋建设行业的PE-TTM是5.19，陕建股份低于房屋建设行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 陕建股份 | 0.933328 | 3419 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 陕建股份 | 7.602915 | 181 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
陕建股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9333 | 7.6029 | 2 | 1837 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国建筑 | 2758 | 1365 |
| 2 | 陕建股份 | 3600 | 1837 |
| 3 | 上海建工 | 3854 | 2011 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
