宁波建工(601789)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势，其他收益对净利润有较大贡献
宁波建工股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“宁波市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是房屋建筑工程施工、勘察、设计、安装，市政道路桥梁、园林绿化，建筑装修装饰、建筑幕墙的设计、施工及预拌商品混凝土、水泥预制构件、装配式建筑等的生产、销售。公司主要产品为房屋建筑工程。
根据宁波建工2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收100.25亿元，同比小幅下降3.78%。扣非净利润1.18亿元，同比下降20.79%。宁波建工2024年半年度净利润1.48亿元，业绩同比下降18.28%。
主营业务构成
公司的主要业务为提供施工劳务，占比高达88.68%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 提供施工劳务 | 88.90亿元 | 88.68% | 6.69% |
| 建材物资销售 | 9.36亿元 | 9.33% | 17.50% |
| 其他业务 | 2.00亿元 | 1.99% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 提供施工劳务 | 88.90亿元 | 88.68% | 6.69% |
| 建材物资销售 | 9.36亿元 | 9.33% | 17.50% |
| 其他业务 | 2.00亿元 | 1.99% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降18.28%
本期净利润为1.48亿元，去年同期1.81亿元，同比下降18.28%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出2,630.68万元，去年同期支出4,678.40万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为1,299.17万元，去年同期为-576.26万元，扭亏为盈。
但是主营业务利润本期为2.20亿元，去年同期为2.96亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降25.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 100.25亿元 | 104.19亿元 | -3.78% |
| 营业成本 | 91.40亿元 | 95.62亿元 | -4.41% |
| 销售费用 | 223.46万元 | 470.70万元 | -52.53% |
| 管理费用 | 2.83亿元 | 2.43亿元 | 16.36% |
| 财务费用 | 1.12亿元 | 7,717.04万元 | 44.81% |
| 研发费用 | 2.39亿元 | 2.06亿元 | 15.98% |
| 所得税费用 | 2,630.68万元 | 4,678.40万元 | -43.77% |
2024年半年度主营业务利润为2.20亿元，去年同期为2.96亿元，同比下降25.58%。
虽然毛利率本期为8.82%，同比小幅增长了0.59%，不过营业总收入本期为100.25亿元，同比小幅下降3.78%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润亏损有所减小
宁波建工2024年半年度非主营业务利润为-4,567.76万元，去年同期为-6,773.29万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.20亿元 | 148.55% | 2.96亿元 | -25.58% |
| 其他收益 | 2,256.05万元 | 15.22% | 936.34万元 | 140.94% |
| 信用减值损失 | -8,497.16万元 | -57.31% | -7,331.62万元 | -15.90% |
| 其他 | 2,067.49万元 | 13.95% | 647.49万元 | 219.31% |
| 净利润 | 1.48亿元 | 100.00% | 1.81亿元 | -18.28% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收100.25亿元，同比小幅下降3.78%，虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用、管理费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为1.12亿元，同比大幅增长44.81%。财务费用大幅增长的原因是：虽然利息收入本期为4,176.83万元，去年同期为3,115.19万元，同比大幅增长了34.08%，但是利息费用本期为1.38亿元，去年同期为9,153.33万元，同比大幅增长了51.05%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 1.38亿元 | 9,153.33万元 |
| 减：利息收入 | -4,176.83万元 | -3,115.19万元 |
| 其他 | 1,525.74万元 | 1,678.90万元 |
| 合计 | 1.12亿元 | 7,717.04万元 |
2）研发费用增长
本期研发费用为2.39亿元，同比增长15.98%。研发费用增长的原因是：虽然燃料动力费本期为93.71万元，去年同期为3,322.34万元，同比大幅下降了97.18%，但是材料费本期为1.24亿元，去年同期为7,318.77万元，同比大幅增长了69.34%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 材料费 | 1.24亿元 | 7,318.77万元 |
| 人工费用 | 1.01亿元 | 8,523.51万元 |
| 燃料动力费 | 93.71万元 | 3,322.34万元 |
| 其他 | 1,309.55万元 | 1,412.29万元 |
| 合计 | 2.39亿元 | 2.06亿元 |
3）管理费用增长
本期管理费用为2.83亿元，同比增长16.36%。
管理费用增长的原因是：
虽然办公运营费用本期为1,793.86万元，去年同期为2,388.63万元，同比下降了24.9%；
但是（1）人工费用本期为1.94亿元，去年同期为1.67亿元，同比增长了16.21%；（2）业务招待费本期为1,783.65万元，去年同期为1,172.12万元，同比大幅增长了52.17%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费用 | 1.94亿元 | 1.67亿元 |
| 折旧摊销费用 | 3,370.80万元 | 2,870.43万元 |
| 业务招待费 | 1,783.65万元 | 1,172.12万元 |
| 办公运营费用 | 1,793.86万元 | 2,388.63万元 |
| 其他 | 1,933.51万元 | 1,180.01万元 |
| 合计 | 2.83亿元 | 2.43亿元 |
5、净现金流由正转负
2024年半年度，宁波建工净现金流为-4.99亿元，去年同期为1.68亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 117.55亿元 | 8.95% | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 1,892.52万元 | -96.01% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 107.16亿元 | -7.27% | 取得借款收到的现金 | 31.96亿元 | 14.65% |
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 2.58亿元 | -58.56% |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为2,256.05万元，占净利润比重为15.22%，较去年同期增加140.94%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 政府补助 | 1,504.27万元 | 874.80万元 |
| 进项税加计抵减 | 602.59万元 | - |
| 直接减免的增值税 | 104.80万元 | - |
| 代扣个人所得税手续费 | 44.13万元 | - |
| 其他 | 2,592.78元 | 61.53万元 |
| 合计 | 2,256.05万元 | 936.34万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,585.23万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,548.66万元。
(2)本期共收到政府补助1,585.23万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1,504.53万元 |
| 其他 | 80.96万元 |
| 小计 | 1,585.49万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下4,776.32万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 宁勘院拆迁补助及购买资产补偿 | 2,483.87万元 |
| 宁波市政集团本部土地拆迁补偿 | 2,292.45万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计49.41亿元，占总资产的16.56%，相较于去年同期的44.55亿元小幅增长10.92%。
2024年半年度，企业信用减值损失8,497.16万元，其中主要是应收账款坏账损失5,689.97万元。
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产小幅增长
2024年半年度，宁波建工的其他非流动资产合计36.02亿元，占总资产的12.07%，相较于年初的31.67亿元小幅增长13.74%。
主要原因是建设期PPP项目增加3.53亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 建设期PPP项目 | 26.43亿元 | 22.90亿元 |
| 土地出让金 | 4.95亿元 | 4.95亿元 |
| 对中经云数据存储科技（北京）有限公司债权性投资 | 2.00亿元 | 2.00亿元 |
| 对宁波海曙澜虹私募基金合伙企 | 1.20亿元 | 1,400.00万元 |
| 工程质量保证金 | 8,192.56万元 | 1.05亿元 |
| 合计 | 36.02亿元 | 31.67亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
宁波建工属于房屋建筑与市政工程施工行业，涵盖建筑工程总承包、市政基础设施建设及配套服务。 房屋建筑行业近三年受城镇化推进及基建投资支撑，市场规模维持万亿级，但增速逐步放缓，2023年行业总产值同比增长3.5%，较前两年下降约2个百分点。未来趋势聚焦绿色建筑、智能建造及城市更新，预计2025年装配式建筑占比将超30%，智慧工地普及率提升至60%以上，推动行业向技术密集型转型。
2、市场地位及占有率
宁波建工为区域龙头建筑企业，2023年营收规模226.7亿元，居国内建筑业第40-50位，在浙江省房屋建筑细分领域市占率约3.8%，市政工程领域市占率约2.1%，以承接超高层地标项目和大型公建项目见长。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宁波建工（601789） | 以房屋建筑、市政工程为核心的区域综合性建筑集团 | 2024年承接超高层项目合同额占比达35%，省内基建项目中标率同比提升12% |
| 广东建工（002060） | 华南地区最大国有建筑企业，业务涵盖房建、路桥、水利等领域 | 2024年轨道交通工程营收占比超28%，省外市场拓展贡献营收增长15% |
| 上海建工（600170） | 全国性建筑龙头，重点布局长三角及海外市场 | 2024年城市更新项目签约额突破400亿元，装配式建筑业务覆盖率达45% |
| 陕西建工（600248） | 西北地区主导建筑企业，聚焦能源基建及工业厂房建设 | 2025年新能源基建订单同比激增65%，省内市场占有率维持42% |
| 安徽建工（600502） | 华东区域综合建筑服务商，擅长水利水电及环境治理工程 | 2025年水环境治理业务营收占比提升至25%，中标长三角生态修复项目超20个 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润1.48亿元，较上期有所下降。
2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润2.20亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 46 | 62 | 43 | 59 |
| 行业中位数 | 63 | 46 | 62 | 43 | 57 |
| 行业排名 | 4 | 2 | 4 | 3 | 2 |
建筑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 祥龙电业 | 85 | 祥龙电业 | 83 |
| 2 | 重庆路桥 | 72 | 北方国际 | 80 |
| 3 | 北方国际 | 71 | 重庆路桥 | 71 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.01 | 1.13 | 1.12 | 1.24 | 1.28 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，宁波建工近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，宁波建工的PE-TTM是14.38，而房屋建设行业的PE-TTM是5.19，宁波建工的PE-TTM远高于房屋建设行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 宁波建工 | 0.916322 | 3436 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 宁波建工 | 4.540793 | 712 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
宁波建工神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9163 | 4.5407 | 4 | 2186 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国建筑 | 2758 | 1365 |
| 2 | 陕建股份 | 3600 | 1837 |
| 3 | 上海建工 | 3854 | 2011 |
文章来源：碧湾App
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