金达威(002626)2024年中报解读：辅酶Q10系列毛利率持续下降，商誉存在减值风险
厦门金达威集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“江斌”。公司主营业务为营养保健食品原料、医药原料和营养保健食品终端产品的生产及销售业务。
根据金达威2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收15.23亿元，同比基本持平。扣非净利润1.29亿元，同比下降29.42%。金达威2024年半年度净利润1.32亿元，业绩同比下降27.53%。
辅酶Q10系列毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为营养和保健品，占比高达98.01%，主要产品包括营养保健食品和辅酶Q10系列两项，其中营养保健食品占比63.41%，辅酶Q10系列占比24.92%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 营养和保健品 | 14.93亿元 | 98.01% | 36.95% |
| 医药原料 | 2,917.65万元 | 1.92% | 42.35% |
| 其他业务 | 121.34万元 | 0.07% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 营养保健食品 | 9.66亿元 | 63.41% | 34.57% |
| 辅酶Q10系列 | 3.80亿元 | 24.92% | 46.41% |
| 其它 | 1.15亿元 | 7.53% | - |
| 维生素A系列 | 6,300.21万元 | 4.14% | - |
2、辅酶Q10系列毛利率持续下降
2024年半年度公司毛利率为37.03%，同比去年的36.01%基本持平。产品毛利率方面，2020-2024年半年度辅酶Q10系列毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的79.78%，大幅下降到2024年半年度的46.41%，2024年半年度营养保健食品毛利率为34.57%，同比小幅增长14.47%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降27.53%
本期净利润为1.32亿元，去年同期1.82亿元，同比下降27.53%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.74亿元，去年同期为2.19亿元，同比下降；（2）所得税费用本期支出4,095.21万元，去年同期支出3,605.23万元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比下降20.38%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.23亿元 | 15.52亿元 | -1.83% |
| 营业成本 | 9.59亿元 | 9.93亿元 | -3.38% |
| 销售费用 | 1.55亿元 | 1.47亿元 | 5.68% |
| 管理费用 | 2.01亿元 | 1.84亿元 | 8.84% |
| 财务费用 | -810.71万元 | -2,938.51万元 | 72.41% |
| 研发费用 | 3,296.23万元 | 2,945.66万元 | 11.90% |
| 所得税费用 | 4,095.21万元 | 3,605.23万元 | 13.59% |
2024年半年度主营业务利润为1.74亿元，去年同期为2.19亿元，同比下降20.38%。
虽然毛利率本期为37.03%，同比有所增长了1.02%，不过（1）营业总收入本期为15.23亿元，同比有所下降1.83%；（2）财务费用本期为-810.71万元，同比大幅增长72.41%；（3）管理费用本期为2.01亿元，同比小幅增长8.84%，导致主营业务利润同比下降。
3、财务收益大幅下降
本期财务费用为-810.71万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了72.41%。整体来看：虽然利息费用本期为1,364.10万元，去年同期为2,098.41万元，同比大幅下降了34.99%，但是汇兑收益本期为950.71万元，去年同期为3,726.43万元，同比大幅下降了74.49%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 1,364.10万元 | 2,098.41万元 |
| 利息收入 | -1,307.88万元 | -1,409.03万元 |
| 汇兑损益 | -950.71万元 | -3,726.43万元 |
| 其他 | 83.77万元 | 98.55万元 |
| 合计 | -810.71万元 | -2,938.51万元 |
金融投资产生的轻微亏损
金融投资占总资产18.62%，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，金达威用于金融投资的资产为10.46亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-153.69万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| iHerbHoldingsLLC(美国) | 6.74亿元 |
| 可转让大额存单 | 2.79亿元 |
| 其他 | 9,363.47万元 |
| 合计 | 10.46亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 51.79万元 |
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 306.48万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 384.08万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -896.04万元 |
| 合计 | -153.69万元 |
商誉原值资产逐年递增，商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，金达威形成的商誉为5.1亿元，占净资产的12.8%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| ZipfizzCorporation | 3.24亿元 | 存在极大的减值风险 |
| KUCHolding | 1.34亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 5,224.86万元 | |
| 商誉总额 | 5.1亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为ZipfizzCorporation和KUCHolding。
1、ZipfizzCorporation存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为9.56%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为5.14%。
但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为2.68亿元，同比下降7.9%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| ZipfizzCorporation | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 4,844.31万元 | - | 4.99亿元 | - |
| 2022年末 | 4,609.49万元 | -4.85% | 5.12亿元 | 2.61% |
| 2023年末 | 4,825.7万元 | 4.69% | 5.99亿元 | 16.99% |
| 2023年中 | 3,270.15万元 | - | 2.91亿元 | - |
| 2024年中 | 2,413.58万元 | -26.19% | 2.68亿元 | -7.9% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资6.12亿元的对价收购ZipfizzCorporation100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.91亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达110.07%，形成的商誉高达3.2亿元，占当年净资产的10.61%。
（3） 发展历程
ZipfizzCorporation的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| ZipfizzCorporation | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 2.21亿元 | 1,133.37万元 |
| 2019年末 | 5.76亿元 | 5,578.3万元 |
| 2020年末 | 6.01亿元 | 8,248.12万元 |
| 2021年末 | 4.99亿元 | 4,844.31万元 |
| 2022年末 | 5.12亿元 | 4,609.49万元 |
| 2023年末 | 5.99亿元 | 4,825.7万元 |
| 2024年中 | 2.68亿元 | 2,413.58万元 |
2、KUCHolding存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为9.56%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为6.31%。
但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为2.68亿元，同比下降7.9%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| KUCHolding | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 4,844.31万元 | - | 4.99亿元 | - |
| 2022年末 | 4,609.49万元 | -4.85% | 5.12亿元 | 2.61% |
| 2023年末 | 4,825.7万元 | 4.69% | 5.99亿元 | 16.99% |
| 2023年中 | 3,270.15万元 | - | 2.91亿元 | - |
| 2024年中 | 2,413.58万元 | -26.19% | 2.68亿元 | -7.9% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资2.07亿元的对价收购KUCHolding49.6%的股份，但其49.6%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5,624.57万元，也就是说这笔收购的溢价率高达267.17%，形成的商誉高达1.5亿元，占当年净资产的9.75%。
（3） 发展历程
KUCHolding的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| KUCHolding | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | - | -461.74万元 |
| 2016年末 | - | - |
| 2017年末 | - | - |
| 2018年末 | 2.21亿元 | 1,133.37万元 |
| 2019年末 | 5.76亿元 | 5,578.3万元 |
| 2020年末 | 6.01亿元 | 8,248.12万元 |
| 2021年末 | 4.99亿元 | 4,844.31万元 |
| 2022年末 | 5.12亿元 | 4,609.49万元 |
| 2023年末 | 5.99亿元 | 4,825.7万元 |
| 2024年中 | 2.68亿元 | 2,413.58万元 |
3、商誉原值资产连续4年递增
从近5年来看，企业的商誉账面原值期末余额持续小幅增长，由2020年的9.82亿元小幅增长至2024年的11.55亿元，增速为17.54%。
在建工程余额大幅增长
2024半年度，金达威在建工程余额合计2.70亿元，相较期初的2.10亿元大幅增长了28.61%。主要在建的重要工程是多功能车间、辅酶Q10改扩建项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 多功能车间 | 4,358.61万元 | 148.59万元 | - | 90.00% |
| 辅酶Q10改扩建项目 | 3,626.71万元 | 1,758.55万元 | - | 20.91% |
| 年产30000吨阿洛酮糖、年产5000吨肌醇建设项目 | 3,533.26万元 | 1,897.87万元 | - | 36.31% |
| 维生素A衍生 | 3,461.10万元 | 1,347.38万元 | - | 63.50% |
多功能车间（大额在建项目）
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建设目标：金达威多功能车间旨在通过引入先进的生产设备和技术，提升生产效率和产品质量，满足国内外市场对高品质产品的需求增长。同时，该项目也致力于优化公司的产品结构，增强企业的核心竞争力和可持续发展能力。
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