ST路通(300555)2024年中报解读：智慧物联应用收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
无锡路通视信网络股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“林竹”。公司主营业务为网络传输系统、智慧物联应用和相关技术服务。
根据ST路通2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5,768.80万元，同比大幅下降36.25%。扣非净利润-2,486.78万元，较去年同期亏损增大。ST路通2024年半年度净利润-2,380.02万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-302.12万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
智慧物联应用收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为网络设备制造，占比高达61.36%，主要产品包括网络传输系统和智慧物联应用两项，其中网络传输系统占比61.77%，智慧物联应用占比27.93%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 网络设备制造 | 3,539.61万元 | 61.36% | 13.42% |
| 物联网应用及技术服务 | 2,051.90万元 | 35.57% | 20.59% |
| 其他业务 | 177.28万元 | 3.07% | 15.96% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 网络传输系统 | 3,563.63万元 | 61.77% | 13.81% |
| 智慧物联应用 | 1,611.31万元 | 27.93% | 26.51% |
| 技术服务 | 416.58万元 | 7.22% | -5.25% |
| 其他业务 | 177.28万元 | 3.07% | 15.96% |
2、智慧物联应用收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收5,768.80万元，与去年同期的9,049.03万元相比，大幅下降了36.25%，主要是因为智慧物联应用本期营收1,611.31万元，去年同期为5,305.39万元，同比大幅下降了69.63%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 网络传输系统 | 3,563.63万元 | 3,336.54万元 | 6.81% |
| 智慧物联应用 | 1,611.31万元 | 5,305.39万元 | -69.63% |
| 技术服务 | 416.58万元 | 364.27万元 | 14.36% |
| 其他业务 | 177.28万元 | 42.83万元 | - |
| 合计 | 5,768.80万元 | 9,049.03万元 | -36.25% |
3、智慧物联应用毛利率的下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的25.83%，同比大幅下降到了今年的16.05%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）智慧物联应用本期毛利率26.51%，去年同期为33.5%，同比下降20.87%。
（2）网络传输系统本期毛利率13.81%，去年同期为15.41%，同比小幅下降10.38%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降36.25%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，ST路通营业总收入为5,768.80万元，去年同期为9,049.03万元，同比大幅下降36.25%，净利润为-2,380.02万元，去年同期为-1,214.31万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期收益530.73万元，去年同期收益233.89万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1,924.27万元，去年同期为-917.12万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失597.53万元，去年同期损失124.69万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,768.80万元 | 9,049.03万元 | -36.25% |
| 营业成本 | 4,842.96万元 | 6,711.45万元 | -27.84% |
| 销售费用 | 682.44万元 | 948.97万元 | -28.09% |
| 管理费用 | 1,373.34万元 | 1,441.28万元 | -4.71% |
| 财务费用 | -209.98万元 | -286.44万元 | 26.69% |
| 研发费用 | 917.89万元 | 1,019.41万元 | -9.96% |
| 所得税费用 | -530.73万元 | -233.89万元 | -126.91% |
2024年半年度主营业务利润为-1,924.27万元，去年同期为-917.12万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为5,768.80万元，同比大幅下降36.25%；（2）毛利率本期为16.05%，同比大幅下降了9.78%。
3、非主营业务利润亏损增大
ST路通2024年半年度非主营业务利润为-986.48万元，去年同期为-531.08万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,924.27万元 | 80.85% | -917.12万元 | -109.82% |
| 资产减值损失 | -597.53万元 | 25.11% | -124.69万元 | -379.22% |
| 信用减值损失 | -562.59万元 | 23.64% | -644.60万元 | 12.72% |
| 其他 | 173.71万元 | -7.30% | 264.01万元 | -34.20% |
| 净利润 | -2,380.02万元 | 100.00% | -1,214.31万元 | -96.00% |
应收账款坏账风险较大，应收账款坏账损失影响利润
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2024半年度，企业应收账款合计2.59亿元，占总资产的39.91%，相较于去年同期的2.52亿元基本不变。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失578.27万元
2024年半年度，企业信用减值损失562.59万元，其中主要是应收账款坏账损失578.27万元。
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.22。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.48大幅下降到了0.22，平均回款时间从375天增加到了818天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账292.86万元，2021年中计提坏账55.25万元，2022年中计提坏账110.30万元，2023年中计提坏账659.26万元，2024年中计提坏账578.27万元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有37.08%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.24亿元 | 37.08% |
| 一至三年 | 1.32亿元 | 39.34% |
| 三年以上 | 7,911.92万元 | 23.58% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从54.12%下降到37.08%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
存货跌价损失影响利润，存货周转率大幅下降
存货跌价损失597.53万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，ST路通资产减值损失597.53万元，其中主要是存货跌价准备减值合计597.53万元。
2024年半年度，企业存货周转率为0.69，在2020年半年度到2024年半年度ST路通存货周转率从1.65大幅下降到了0.69，存货周转天数从109天增加到了260天。2024年半年度ST路通存货余额合计8,022.85万元，占总资产的13.88%，同比去年的9,114.18万元小幅下降11.97%。
（注：2020年中计提存货221.31万元，2021年中计提存货41.49万元，2022年中计提存货84.72万元，2023年中计提存货124.69万元，2024年中计提存货597.53万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
ST路通属于计算机、通信和其他电子设备制造业，聚焦宽带网络智能连接及智慧物联应用领域。 计算机、通信及电子设备制造业近三年受数字化转型驱动，5G网络建设、智慧城市及农村电商需求推动行业增长，但传统广电业务受互联网冲击面临用户流失压力。未来行业将向智能化、物联化加速转型，新兴技术如量子通信、AI大模型等开辟增量空间，预计市场空间持续扩容但竞争加剧。
2、市场地位及占有率
ST路通在广电网络传输设备细分领域具备技术积累，但受行业整体下行及资金占用问题拖累，近年营收及利润显著下滑，市场占有率偏低，暂未进入行业头部梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST路通（300555） | 宽带网络智能连接及智慧物联方案提供商 | 2024年三季报营收8581.78万元，同比降35.06% |
| 中兴通讯（000063） | 全球领先的通信设备与解决方案供应商 | 2024年5G基站国内市场份额超30% |
| 烽火通信（600498） | 光纤通信及数据网络设备制造商 | 2024年光传输设备营收占比超40% |
| 星网锐捷（002396） | 企业级网络设备及云计算解决方案商 | 2024年数据中心交换机出货量同比增25% |
| 亿联网络（300628） | 统一通信及音视频协作服务商 | 2024年SIP话机全球市占率约38% |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司净利润均处于亏损状态，近3年半年度净利润亏损持续增加，2024年半年度净利润亏损2,380.02万元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续增加，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年半年度主营利润亏损1,924.27万元，较去年同期亏损大幅加剧。
风险方面，应收账款坏账风险较大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 14 | 14 |
| 行业中位数 | 18 | 14 | 14 |
| 行业排名 | 4 | 3 | 4 |
广电设备及系统行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 数码视讯 | 58 | 数码视讯 | 60 |
| 2 | 万隆光电 | 41 | 亿通科技 | 19 |
| 3 | 亿通科技 | 14 | 万隆光电 | 18 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | 0.52 | - | -2.86 | |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期ST路通PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST路通 | -4.915977 | 5181 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST路通 | -2.693832 | 5029 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST路通神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -4.915 | -2.693 | 29 | 5170 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 亿联网络 | 1082 | 354 |
| 2 | 有方科技 | 1352 | 487 |
| 3 | 广和通 | 1561 | 601 |
文章来源：碧湾App
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