金隅集团(601992)2024年中报解读：非流动性资产处置损益，净利润近3年整体呈现下降趋势
北京金隅集团股份有限公司于2011年上市。公司主营业务为水泥生产及销售、建材制造业生产及销售、建筑装饰业、商贸物流、旅游服务、房地产开发、物业投资及管理等。
根据金隅集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收455.62亿元，同比小幅下降7.27%。扣非净利润-20.56亿元，较去年同期亏损增大。金隅集团2024年半年度净利润-17.50亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要产品包括大宗商品贸易、产品销售、房屋销售三项，大宗商品贸易占比37.59%，产品销售占比32.41%，房屋销售占比19.68%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 大宗商品贸易 | 171.27亿元 | 37.59% | - |
| 产品销售 | 147.67亿元 | 32.41% | - |
| 房屋销售 | 89.67亿元 | 19.68% | - |
| 装饰装修收入 | 13.14亿元 | 2.88% | - |
| 租赁收入 | 10.14亿元 | 2.22% | - |
| 其他业务 | 23.75亿元 | 5.22% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低7.27%，净利润由盈转亏
2024年半年度，金隅集团营业总收入为455.62亿元，去年同期为491.36亿元，同比小幅下降7.27%，净利润为-17.50亿元，去年同期为1,465.87万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然资产处置收益本期为10.00亿元，去年同期为6.20亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-23.71亿元，去年同期为-8.16亿元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出6.79亿元，去年同期支出4.11亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 455.62亿元 | 491.36亿元 | -7.27% |
| 营业成本 | 409.83亿元 | 436.24亿元 | -6.06% |
| 销售费用 | 11.15亿元 | 11.41亿元 | -2.22% |
| 管理费用 | 33.79亿元 | 32.68亿元 | 3.41% |
| 财务费用 | 15.84亿元 | 12.95亿元 | 22.35% |
| 研发费用 | 3.01亿元 | 2.61亿元 | 15.44% |
| 所得税费用 | 6.79亿元 | 4.11亿元 | 65.22% |
2024年半年度主营业务利润为-23.71亿元，去年同期为-8.16亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为455.62亿元，同比小幅下降7.27%；（2）毛利率本期为10.05%，同比小幅下降了1.17%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
金隅集团2024年半年度非主营业务利润为13.01亿元，去年同期为12.42亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -23.71亿元 | 135.53% | -8.16亿元 | -190.42% |
| 投资收益 | 1.90亿元 | -10.85% | 1.29亿元 | 47.00% |
| 公允价值变动收益 | 2.10亿元 | -12.01% | 3.37亿元 | -37.61% |
| 资产减值损失 | -3.31亿元 | 18.90% | -8,931.91万元 | -270.17% |
| 其他收益 | 2.10亿元 | -12.01% | 2.34亿元 | -10.24% |
| 资产处置收益 | 10.00亿元 | -57.15% | 6.20亿元 | 61.33% |
| 其他 | 6,236.68万元 | -3.57% | 1.14亿元 | -45.38% |
| 净利润 | -17.50亿元 | 100.00% | 1,465.87万元 | -12035.15% |
4、财务费用增长
2024年半年度公司营收455.62亿元，同比小幅下降7.27%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为15.84亿元，同比增长22.35%。财务费用增长的原因是：
（1）利息资本化金额本期为6.42亿元，去年同期为9.61亿元，同比大幅下降了33.22%。
（2）利息收入本期为8,584.70万元，去年同期为1.43亿元，同比大幅下降了39.86%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 23.00亿元 | 22.93亿元 |
| 减：利息资本化金额 | -6.42亿元 | -9.61亿元 |
| 减：利息收入 | -8,584.70万元 | -1.43亿元 |
| 其他 | 1,230.05万元 | 1.06亿元 |
| 合计 | 15.84亿元 | 12.95亿元 |
非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分减少了归母净利润的亏损
金隅集团2024半年度的非经常性损益为12.49亿元，归母净利润亏损了8.07亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 10.01亿元 |
| 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益 | 1.77亿元 |
| 政府补助 | 1.35亿元 |
| 其他 | -6,425.55万元 |
| 合计 | 12.49亿元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.38亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为1.35亿元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 1.35亿元 |
| 其他 | 260.77万元 |
| 小计 | 1.38亿元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 其他补贴收入 | 1.32亿元 |
| 供热补助 | 334.74万元 |
(2)本期共收到政府补助2.52亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1.35亿元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 1.14亿元 |
| 其他 | 260.77万元 |
| 小计 | 2.52亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下7.75亿元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产17.33%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，金隅集团用于投资的资产为468.69亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为2.22亿元。
2024半年度投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 房屋及建筑物 | 411.59亿元 |
| 其他 | 57.1亿元 |
| 合计 | 468.69亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 27.7万元 |
| 投资收益 | 处置其他债权投资取得的投资收益 | 481.93万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 3,961.8万元 |
| 公允价值变动收益 | 按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益 | 1.77亿元 |
| 合计 | 2.22亿元 |
2、投资资产逐年递增
企业的投资资产持续大幅上升，由2020年中的3.2亿元大幅上升至2024年中的468.69亿元，变化率为145.49倍。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2020年中 | 3.2亿元 |
| 2021年中 | 329.23亿元 |
| 2022年中 | 396.03亿元 |
| 2023年中 | 440.62亿元 |
| 2024年中 | 468.69亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
金隅集团属于建筑材料与房地产开发综合行业。 近三年，建材行业受房地产调控及环保政策影响，市场增速放缓，但绿色建材、装配式建筑等细分领域呈现结构性增长。2024年行业整体营收规模约5.8万亿元，市场空间向低碳化、智能化方向转型，预计未来五年复合增长率约3%-5%，其中城市更新、基建投资将成为核心驱动力。
2、市场地位及占有率
金隅集团在水泥及混凝土领域居国内前列，华北区域市场占有率超20%，房地产开发业务聚焦一线城市核心地块，2024年北京区域土储规模位居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 金隅集团（601992） | 综合性建材及房地产开发商 | 2024年北京区域土储规模行业前三 |
| 海螺水泥（600585） | 全球最大水泥生产商之一 | 2024年水泥产能占全国12% |
| 华新水泥（600801） | 华中地区水泥龙头 | 2024年环保建材营收占比35% |
| 冀东水泥（000401） | 北方水泥市场主导企业 | 2024年京津冀市场占有率25% |
| 万年青（000789） | 江西省水泥行业龙头 | 2024年省内市占率超40% |
1、经营分析总结
近4年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近4年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损23.71亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
2024年半年度扣非净利润亏损29.99亿元，由于非经常性损益贡献了12.49亿元，净利润减亏至-17.50亿元。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 17 | 21 | 29 | 15 | 18 |
| 行业中位数 | 66 | 48 | 61 | 31 | 61 |
| 行业排名 | 12 | 12 | 11 | 12 | 13 |
水泥行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 四川双马 | 80 | 四川双马 | 88 |
| 2 | 青松建化 | 76 | 青松建化 | 79 |
| 3 | 华新水泥 | 70 | 塔牌集团 | 73 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.74 | 0.73 | 0.70 | 0.75 | 0.76 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期金隅集团PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 金隅集团 | 0.197443 | 4031 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 金隅集团 | 0.444089 | 3816 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
金隅集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1974 | 0.4440 | 11 | 3979 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金圆股份 | 1984 | 850 |
| 2 | 青松建化 | 2098 | 925 |
| 3 | 华新水泥 | 2403 | 1126 |
文章来源：碧湾App
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