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中国东航(600115)2024年中报解读:高负债但资产负债率有所下降,净利润近3年整体呈现上升趋势

中国东方航空股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务是国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务。公司的主要服务为客运服务、货运服务、旅游服务、地面服务。

根据中国东航2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收641.99亿元,同比增长29.67%。扣非净利润-29.67亿元,较去年同期亏损有所减小。中国东航2024年半年度净利润-30.99亿元,业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为107.18亿元,营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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主营业务构成

产品方面,客运服务收入为第一大收入来源,占比92.43%。

分产品 营业收入 占比 毛利率
客运服务收入 593.38亿元 92.43% -0.18%
货运服务收入 23.71亿元 3.69% -0.17%
退票费手续费收入 12.48亿元 1.94% -
其他 8.80亿元 1.37% 44.09%
地面服务收入 3.62亿元 0.56% 60.22%

PART 2
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净利润近3年整体呈现上升趋势

1、净利润较去年同期亏损有所减小

本期净利润为-30.99亿元,去年同期-65.84亿元,较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是:

虽然所得税费用本期支出2.58亿元,去年同期收益3.72亿元,同比大幅下降;

但是主营业务利润本期为-61.29亿元,去年同期为-95.34亿元,亏损有所减小。

2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 641.99亿元 495.11亿元 29.67%
营业成本 624.57亿元 507.52亿元 23.06%
销售费用 26.66亿元 19.86亿元 34.24%
管理费用 18.17亿元 15.89亿元 14.35%
财务费用 30.27亿元 44.04亿元 -31.27%
研发费用 1.60亿元 1.59亿元 0.63%
所得税费用 2.58亿元 -3.72亿元 169.36%

2024年半年度主营业务利润为-61.29亿元,去年同期为-95.34亿元,较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于(1)营业总收入本期为641.99亿元,同比增长29.67%;(2)毛利率本期为2.71%,同比大幅增长了5.22%。

3、非主营业务利润同比增长

中国东航2024年半年度非主营业务利润为32.88亿元,去年同期为25.78亿元,同比增长。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 -61.29亿元 197.77% -95.34亿元 35.71%
其他收益 29.50亿元 -95.19% 24.98亿元 18.09%
其他 3.90亿元 -12.59% 9,200.00万元 323.91%
净利润 -30.99亿元 100.00% -65.84亿元 52.93%

4、净现金流由正转负

2024年半年度,中国东航净现金流为-81.33亿元,去年同期为24.71亿元,由正转负。

净现金流由正转负的原因是:

虽然(1)销售商品、提供劳务收到的现金本期为702.31亿元,同比增长24.70%;(2)偿还债务支付的现金本期为378.06亿元,同比小幅下降11.95%。

但是(1)购买商品、接受劳务支付的现金本期为480.64亿元,同比大幅增长55.59%;(2)取得借款收到的现金本期为444.00亿元,同比小幅下降11.20%。

PART 3
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商誉占有一定比重

在2024年半年度报告中,企业形成的商誉为90.3亿元,占净资产的23.83%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
其他 90.3亿元
商誉总额 90.3亿元

商誉占有一定比重。

PART 4
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高负债但资产负债率有所下降

2024年半年度,企业资产负债率为86.10%,去年同期为91.89%,负债率很高但较去年下降了5.79%。

资产负债率同比下降主要是总负债本期为2,347.78亿元,同比小幅下降11.70%,另外总资产本期为2,726.77亿元,同比小幅下降5.77%。

1、偿债能力:利息保障倍数同比大幅下降

近五期偿债能力指标汇总


2024年中报 2024年一季报 2023年年报 2023年三季报 2023年中报
流动比率 0.16 0.29 0.37 0.34 0.23
速动比率 0.14 0.27 0.35 0.32 0.21
现金比率(%) 0.03 0.18 0.27 0.17 0.08
资产负债率(%) 86.10 91.89 87.93 82.03 78.84
EBITDA 利息保障倍数 1.24 1.83 0.04 1.06 5.73
经营活动现金流净额/短期债务 0.14 0.22 -0.02 0.15 -0.27
货币资金/短期债务 0.05 0.28 0.41 0.27 0.30

流动比率为0.16,去年同期为0.29,同比大幅下降,流动比率在比较低的情况下还在降低。

另外速动比率为0.14,去年同期为0.27,同比大幅下降,速动比率在比较低的情况下还在降低。

而且现金比率为0.03,去年同期为0.18,同比大幅下降,现金比率在比较低的情况下还在降低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

中国东方航空股份有限公司属于航空运输业,是国内三大国有骨干航空集团之一。 航空运输业近三年逐步恢复至疫情前营收水平,但利润率仍承压。2024年国际航线需求显著回升,国际客运量同比增幅超50%,行业整体市场空间向国际业务拓展倾斜。未来趋势聚焦于国际运力优化、成本精细化管控及区域枢纽建设,预计2025年国际航线运力投入将维持两位数增长。

2、市场地位及占有率

中国东航在国内航空运输市场稳居前三,2024年国际客运量占比达33.5%,位列行业第二。其以上海为核心枢纽,国际航线网络覆盖东南亚及欧美核心市场,国内干线市场份额约18%。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
中国东航(600115) 总部位于上海,国有三大航之一 2024年国际客运量占比33.5%
南方航空(600029) 国内机队规模最大,广州为枢纽 2024年国际客运量占比27.3%
中国国航(601111) 北京主基地,国际航线占比领先 2024年欧美航线运力投入同比增25%
吉祥航空(603885) 以上海为基地的民营航司 2024年国际客运量同比增幅173.7%
春秋航空(601021) 低成本航空代表,深耕国内二线市场 2024年国内航线客座率维持89%

总结
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1、经营分析总结

最近4年半年度,公司净利润均处于亏损状态,近3年半年度净利润亏损持续收窄,2024年半年度净利润亏损30.99亿元,亏损较上期有大幅好转。

公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态,主营利润近3年半年度亏损持续收窄,由于营收和毛利率的同步增长,2024年半年度主营利润亏损61.29亿元,较去年同期的亏损有大幅好转。

总体来说,公司盈利能力不佳,且在行业中也处于较低水平。

2、经营评分及排名

经营评分:35 总排名:4039/5338
行业排名(航空):5/7
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 43 19 39 20 35
行业中位数 44 43 71 59 61
行业排名 6 7 8 7 6

航空行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 春秋航空 87 春秋航空 79
2 吉祥航空 80 海航控股 73
3 华夏航空 61 吉祥航空 71

3、特别预警

Z值连续5次预警。


科目 2024中报 2024一季报 2023年报 2023三季报 2023中报
Z值 分数 0.00 0.06 0.61 -0.07 -0.31
描述 堪忧 堪忧 堪忧 堪忧 堪忧

注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。

Z值分数 财务状况
分值 >= 2.675 良好
2.675 >分值>= 1.81 不稳定
分值 < 1.81 堪忧

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年01月23日)

可以看到,近期中国东航PE-TTM为负,参考价值不大。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
中国东航 -0.077886 4248

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
中国东航 -0.081022 4264

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

中国东航神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
-0.077 -0.081 8 4276

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 春秋航空 2746 1358
2 吉祥航空 3571 1817
3 中信海直 4357 2295


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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