北新路桥(002307)2024年中报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负，重大资产负债及变动情况
新疆北新路桥集团股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“新疆生产建设兵团第十一师国有资产监督管理委员会”。公司是一家路桥施工企业,公司主要从事境内境外公路工程的承包施工、工程机械设备租赁、自营商品的进出口。公司主要产品和服务是施工业、工业、租赁业、金融业、商业、房地产销售、劳务分包。
根据北新路桥2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收41.08亿元，同比下降18.47%。扣非净利润-186.76万元，由盈转亏。北新路桥2024年半年度净利润1,347.31万元，业绩同比大幅增长83.69%。
主营业务构成
公司的主要业务为施工业，占比高达89.77%，其中工程收入为第一大收入来源，占比88.51%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 施工业 | 36.88亿元 | 89.77% | 12.50% |
| 高速公路服务业 | 2.75亿元 | 6.68% | - |
| 其他 | 7,757.54万元 | 1.89% | - |
| 租赁业 | 3,218.57万元 | 0.78% | - |
| 房地产销售 | 1,358.65万元 | 0.33% | - |
| 其他业务 | 2,216.30万元 | 0.55% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 工程收入 | 36.36亿元 | 88.51% | - |
| 高速公路收费收入 | 2.75亿元 | 6.68% | - |
| 其他 | 6,338.32万元 | 1.54% | - |
| 劳务分包收入 | 5,521.68万元 | 1.34% | - |
| 租赁收入 | 3,218.57万元 | 0.78% | - |
| 其他业务 | 4,664.17万元 | 1.15% | - |
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
2024年半年度，北新路桥营业总收入为41.08亿元，去年同期为50.38亿元，同比下降18.47%，净利润为1,347.31万元，去年同期为733.46万元，同比大幅增长83.69%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）其他收益本期为168.95万元，去年同期为762.46万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失501.81万元，去年同期损失0.00元，。
但是（1）资产处置收益本期为1,100.45万元，去年同期为42.27万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出1,945.27万元，去年同期支出2,868.14万元，同比大幅增长。
重大资产负债及变动情况
1、在建工程转入176.73亿元，无形资产大幅增长
2024年半年度，北新路桥的无形资产合计343.44亿元，占总资产的61.34%，相较于年初的164.30亿元大幅增长109.04%。
2024半年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 特许经营权 | 342.96亿元 | 163.79亿元 |
| 其他 | 4,823.37万元 | 5,086.17万元 |
| 合计 | 343.44亿元 | 164.30亿元 |
本期在建工程转入176.73亿元
在本报告期内，无形资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，企业无形资产新增180.14亿元，主要为在建工程转入的176.73亿元。在在建工程转入中，主要是特许经营权，合计176.73亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 在建工程转入 | 176.73亿元 |
| 其中：特许经营权 | 176.73亿元 |
| 本期增加金额 | 180.14亿元 |
2、合同资产大幅增长
2024年半年度，北新路桥的合同资产合计39.04亿元，占总资产的6.97%，相较于年初的28.69亿元大幅增长36.08%。
主要原因是工程施工合同资产增加10.35亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 工程施工合同资产 | 39.04亿元 | 28.69亿元 |
| 合计 | 39.04亿元 | 28.69亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
北新路桥属于交通基础设施建设与工程承包行业。 近三年，交通基建行业受“一带一路”政策及国内重大项目驱动，保持稳定增长，2024年八大建筑央企新签合同额达16.43万亿元，同比增长显著。未来行业将向绿色化、智能化转型，智慧交通、新型城镇化及跨境基建项目成为增长点，但增速可能趋缓，市场空间预计向头部企业及具备技术整合能力的公司集中。
2、市场地位及占有率
北新路桥作为新疆区域基建龙头企业，在西部地区及“一带一路”沿线具备差异化竞争优势，其公路工程承包业务在新疆市场占据主导地位，但全国市占率不足1%，行业集中度低，头部央企占据主要份额。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 北新路桥（002307） | 新疆交通基建龙头企业，主营公路桥梁施工 | 2025年初中标公路项目超4.26亿元，深耕“一带一路”口岸基建 |
| 成都路桥（002628） | 西南地区路桥工程承包商 | 2025年3月预中标新疆别迭里口岸公路项目6.2亿元，区域外拓能力提升 |
| 中国交建（601800） | 全球领先的交通基建央企 | 2024年新签合同额超1.5万亿元，跨境基建占比超30% |
| 中国铁建（601186） | 铁路及城市轨道建设巨头 | 2024年公路业务营收占比21%，中标中吉乌铁路部分标段 |
| 四川路桥（600039） | 西南区域基建主力军 | 2024年公路工程营收占比超65%，省内市占率约15% |
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近4年半年度持续下降，2024年半年度主营利润2,693.18万元，归因于营收的下降。
2024年半年度扣非净利润107.93万元，由于非经常性损益贡献了1,239.38万元，净利润盈利1,347.31万元。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 56 |
| 行业中位数 | 59 |
| 行业排名 | 26 |
建筑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 祥龙电业 | 85 | 祥龙电业 | 83 |
| 2 | 重庆路桥 | 72 | 北方国际 | 80 |
| 3 | 北方国际 | 71 | 重庆路桥 | 71 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.26 | 0.29 | 0.24 | 0.35 | 0.38 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 5 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，北新路桥近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，北新路桥的PE-TTM是314.00，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.59，北新路桥的PE-TTM远高于基建市政工程行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 北新路桥 | 1.984948 | 2427 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 北新路桥 | 1.160377 | 3124 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
北新路桥神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.9849 | 1.1603 | 18 | 2915 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 2021 | 872 |
| 2 | 四川路桥 | 2636 | 1283 |
| 3 | 苏文电能 | 3154 | 1586 |
文章来源：碧湾App
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