百联股份(600827)2024年中报解读：金融投资回报率低，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
上海百联集团股份有限公司于1994年上市。公司以零售商业为主，以综合百货、连锁超市、专业连锁等三大业态为核心业务。公司主要产品包括综合百货、购物中心、奥特莱斯、标准超市、便利店、大卖场、专业专卖。
根据百联股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收151.73亿元，同比小幅下降7.17%。扣非净利润2.01亿元，同比下降29.22%。百联股份2024年半年度净利润3.06亿元，业绩同比小幅下降6.99%。
主营业务构成
公司主要从事连锁超市、综合百货、专业连锁。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 连锁超市 | 118.83亿元 | 78.31% | - |
| 综合百货 | 22.90亿元 | 15.09% | - |
| 其他业务 | 6.08亿元 | 4.01% | - |
| 专业连锁 | 3.92亿元 | 2.59% | - |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降6.99%
本期净利润为3.06亿元，去年同期3.29亿元，同比小幅下降6.99%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为8,657.18万元，去年同期为2,513.65万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出2.42亿元，去年同期支出2.96亿元，同比增长；（3）投资收益本期为5,530.49万元，去年同期为944.05万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为3.28亿元，去年同期为4.71亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降30.24%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 151.73亿元 | 163.44亿元 | -7.17% |
| 营业成本 | 112.97亿元 | 120.00亿元 | -5.86% |
| 销售费用 | 22.94亿元 | 25.47亿元 | -9.95% |
| 管理费用 | 10.64亿元 | 11.31亿元 | -5.96% |
| 财务费用 | 196.44万元 | 224.92万元 | -12.66% |
| 研发费用 | 415.07万元 | 964.06万元 | -56.95% |
| 所得税费用 | 2.42亿元 | 2.96亿元 | -18.25% |
2024年半年度主营业务利润为3.28亿元，去年同期为4.71亿元，同比大幅下降30.24%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为151.73亿元，同比小幅下降7.17%；（2）毛利率本期为25.54%，同比小幅下降了1.04%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
百联股份2024年半年度非主营业务利润为2.19亿元，去年同期为1.54亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.28亿元 | 107.31% | 4.71亿元 | -30.24% |
| 投资收益 | 5,530.49万元 | 18.07% | 944.05万元 | 485.83% |
| 公允价值变动收益 | 5,371.69万元 | 17.55% | 4,699.91万元 | 14.29% |
| 营业外收入 | 5,472.61万元 | 17.88% | 5,950.13万元 | -8.03% |
| 营业外支出 | 4,061.69万元 | 13.27% | 413.93万元 | 881.25% |
| 资产处置收益 | 8,657.18万元 | 28.28% | 2,513.65万元 | 244.41% |
| 其他 | 955.21万元 | 3.12% | 1,683.84万元 | -43.27% |
| 净利润 | 3.06亿元 | 100.00% | 3.29亿元 | -6.99% |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产10.42%，收益占净利润36.99%，投资主体为股票投资
在2024年半年度报告中，百联股份用于金融投资的资产为57.12亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.13亿元，占净利润3.06亿元的36.99%。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 21.86亿元 |
| 海通证券股份有限公司 | 18.36亿元 |
| 上海浦东发展银行股份有限公司 | 9.76亿元 |
| 其他 | 7.14亿元 |
| 合计 | 57.12亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他权益投资共计：和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益投资共计： | 5,966.11万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | -16.42万元 |
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | 9,757.08元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 5,861.9万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -490.21万元 |
| 合计 | 1.13亿元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续小幅上升，由2021年中的40.38亿元小幅上升至2024年中的57.12亿元，变化率为41.44%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年中 | 40.38亿元 |
| 2022年中 | 42.25亿元 |
| 2023年中 | 48.06亿元 |
| 2024年中 | 57.12亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
百联股份属于百货零售行业。 近三年，百货零售行业受消费升级与数字化转型驱动，市场规模稳中有增，但传统业态面临成本上升与线上分流压力。未来趋势聚焦线上线下融合、体验式消费场景重构及会员制服务深化，行业集中度提升，存量商业调改与城市更新成为核心增长点，预计2025年国内百货市场规模将突破4.5万亿元。
2、市场地位及占有率
百联股份为长三角区域百货零售龙头，依托国资背景持有核心商圈优质物业，但全国市场占有率不足2%，细分领域免税牌照布局滞后，2024年三季报显示其营收规模位列行业前十。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 百联股份（600827） | 上海国资控股的综合性商业集团，覆盖百货、购物中心、奥特莱斯等业态 | 2024年三季报营收216.17亿元，净利润同比增366.88% |
| 王府井（600859） | 全国性多业态零售集团，拥有免税牌照先发优势 | 2024年市内免税试点营收占比突破18% |
| 重庆百货（600729） | 西南区域零售龙头，混改后引入物美科技强化供应链 | 2024年超市业态毛利率提升至22.5% |
| 鄂武商A（000501） | 湖北商业领军企业，重点布局高端购物中心与超市 | 武商MALL年度销售额超120亿元 |
| 大商股份（600694） | 东北地区零售巨头，自有品牌占比超30% | 2024年跨境商品销售额同比增45% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润3.06亿元，较上期有所下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润3.28亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 35 | 54 | 51 | 65 |
| 行业中位数 | 72 | 51 | 66 | 55 | 68 |
| 行业排名 | 11 | 13 | 12 | 11 | 12 |
百货零售行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 重庆百货 | 81 | 国芳集团 | 81 |
| 2 | 国芳集团 | 80 | 重庆百货 | 79 |
| 3 | 汇嘉时代 | 75 | 中兴商业 | 78 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.08 | 1.12 | 1.05 | 1.26 | 1.32 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，百联股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，百联股份的PE-TTM是10.72，而多业态零售行业的PE-TTM是16.92，百联股份的PE-TTM相比多业态零售行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 百联股份 | 1.036934 | 3326 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 百联股份 | 6.928936 | 229 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
百联股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0369 | 6.9289 | 9 | 1805 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 北京人力 | 844 | 226 |
| 2 | 大商股份 | 961 | 283 |
| 3 | 重庆百货 | 1093 | 362 |
文章来源：碧湾App
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