ST易购(002024)2024年中报解读：主营业务利润亏损有所减小，归母净利润依赖于非经常性损益
苏宁易购集团有限公司于2004年上市。公司是中国领先的O2O智慧零售商，面对互联网、物联网、大数据时代，持续推进智慧零售和线上线下融合战略，全品类经营、全渠道运营、全球化拓展，开放物流云、数据云和金融云，通过门店端、PC端、移动端和电视端的多端协同，实现无处不在的一站式服务体验。
根据ST易购2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收257.83亿元，同比下降24.26%。扣非净利润-5.30亿元，较去年同期亏损有所减小。ST易购2024年半年度净利润568.00万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为22.40亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
主营业务构成
公司的主营业务为零售业，其中家电及消费电子产品为第一大收入来源，占比81.07%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 零售业 | 234.33亿元 | 90.89% | 14.66% |
| 其他业务 | 23.50亿元 | 9.11% | 93.80% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 家电及消费电子产品 | 209.01亿元 | 81.07% | 14.25% |
| 其他业务 | 23.50亿元 | 9.11% | 93.80% |
| 日用百货产品 | 16.13亿元 | 6.26% | 13.94% |
| 服务及其他 | 9.18亿元 | 3.56% | 25.14% |
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比降低24.26%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，ST易购营业总收入为257.83亿元，去年同期为340.41亿元，同比下降24.26%，净利润为568.00万元，去年同期为-20.54亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然资产处置收益本期为2.14亿元，去年同期为4.95亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-6.15亿元，去年同期为-16.33亿元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期损失1.35亿元，去年同期损失6.81亿元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为5.57亿元，去年同期为1.46亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 257.83亿元 | 340.41亿元 | -24.26% |
| 营业成本 | 201.44亿元 | 274.83亿元 | -26.71% |
| 销售费用 | 32.47亿元 | 47.46亿元 | -31.59% |
| 管理费用 | 10.88亿元 | 13.36亿元 | -18.58% |
| 财务费用 | 15.71亿元 | 16.45亿元 | -4.50% |
| 研发费用 | 1.28亿元 | 2.35亿元 | -45.69% |
| 所得税费用 | -2.63亿元 | -5,499.60万元 | -378.76% |
2024年半年度主营业务利润为-6.15亿元，去年同期为-16.33亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为257.83亿元，同比下降24.26%，不过毛利率本期为21.87%，同比小幅增长了2.60%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
ST易购2024年半年度非主营业务利润为3.58亿元，去年同期为-4.76亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6.15亿元 | -10831.60% | -16.33亿元 | 62.33% |
| 投资收益 | 5.57亿元 | 9798.87% | 1.46亿元 | 282.04% |
| 公允价值变动收益 | -1.63亿元 | -2875.48% | -3.06亿元 | 46.63% |
| 资产减值损失 | -1.35亿元 | -2374.89% | -6.81亿元 | 80.19% |
| 营业外收入 | 2.00亿元 | 3520.60% | 2.52亿元 | -20.78% |
| 营业外支出 | 3.14亿元 | 5519.93% | 4.02亿元 | -22.10% |
| 其他收益 | 6,108.30万元 | 1075.41% | 7,985.90万元 | -23.51% |
| 信用减值损失 | -6,190.50万元 | -1089.88% | -5,896.40万元 | -4.99% |
| 资产处置收益 | 2.14亿元 | 3761.34% | 4.95亿元 | -56.81% |
| 净利润 | 568.00万元 | 100.00% | -20.54亿元 | 100.28% |
归母净利润依赖于非经常性损益
ST易购2024半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为1,475.40万元，非经常性损益为5.44亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 债务重组损益 | 26.78万元 |
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | 21.36万元 |
| 金融投资收益 | -16.33万元 |
| 其他营业外收入与支出 | -11.74万元 |
| 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 | 8.34万元 |
| 其他 | 5.44亿元 |
| 合计 | 5.44亿元 |
扣非净利润趋势
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，企业形成的商誉为14.41亿元，占净资产的14.05%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 14.41亿元 | |
| 商誉总额 | 14.41亿元 |
商誉占有一定比重。
行业分析
1、行业发展趋势
ST易购属于综合零售行业，主营零售批发及配套服务。 近三年，中国零售行业在数字化转型推动下加速整合，线上渗透率提升至35%，但传统零售仍面临结构性调整压力。2024年行业规模达45.3万亿元，未来三年预计复合增长4.2%，社区化零售、即时消费及绿色供应链将成为核心增长点，下沉市场增量空间显著。
2、市场地位及占有率
ST易购2024年零售业务收入占比超87%，以家电3C为核心品类，线下门店网络覆盖全国，但面临电商冲击，市场份额收缩至2.8%，位列行业第五，需通过全渠道整合提升竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST易购（002024） | 综合零售龙头，家电3C为核心业务 | 2024年零售营收1088.55亿元，家电品类市占率2.8% |
| 永辉超市（601933） | 生鲜超市连锁企业 | 生鲜供应链覆盖全国，2024年营收超900亿元，生鲜品类市占率6.3% |
| 豫园股份（600655） | 珠宝餐饮多业态零售集团 | 2024年珠宝业务营收占比52%，老庙黄金市占率居行业前三 |
| 百联股份（600827） | 上海区域零售龙头，覆盖百货超市 | 长三角区域市占率9.5%，2024年社区零售营收同比增长18% |
| 王府井（600859） | 全国性百货连锁企业 | 2024年奥莱业态营收占比37%，免税牌照落地推动高端消费布局 |
1、经营分析总结
公司盈利能力不佳，最近10年半年度，公司扣非净利润均处于亏损状态，近4年半年度扣非净利润亏损持续收窄，2024年半年度扣非净利润亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近4年半年度亏损持续收窄，由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润亏损6.15亿元，较去年同期的亏损有大幅好转。
2024年半年度扣非净利润亏损5.39亿元，由于非经常性损益贡献了5.44亿元，净利润盈利568.00万元。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 29 | 17 | 25 |
| 行业中位数 | 46 | 17 | 64 |
| 行业排名 | 5 | 4 | 6 |
电商行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 吉宏股份 | 83 | 吉宏股份 | 87 |
| 2 | 值得买 | 67 | 值得买 | 69 |
| 3 | 返利科技 | 64 | 返利科技 | 65 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.17 | 0.20 | -0.40 | -0.38 | |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，ST易购近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，ST易购的PE-TTM是28.68，而综合电商行业的PE-TTM是11.60，ST易购的PE-TTM远高于综合电商行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST易购 | 1.051682 | 3309 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST易购 | 2.31803 | 2034 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST易购神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0516 | 2.3180 | 2 | 2810 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 国联股份 | 246 | 29 |
| 2 | ST易购 | 5343 | 2810 |
| 3 | ST通葡 | 9572 | 4790 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
