中远海发(601866)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势，非流动性资产处置损益
中远海运发展股份有限公司于2007年上市。公司主要从事以集装箱制造、集装箱租赁、航运租赁业务为核心，以投资为支撑的产融投一体化业务发展。经营范围涉及集装箱运输、船舶租赁、揽货订舱、运输报关、仓储、集装箱堆场、集装箱制造、修理、销售、买卖等领域.
根据中远海发2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收117.60亿元，同比大幅增长104.75%。扣非净利润6.60亿元，同比大幅下降31.45%。中远海发2024年半年度净利润9.03亿元，业绩同比下降17.98%。本期经营活动产生的现金流净额为3.79亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
产品方面，集装箱制造为第一大收入来源，占比83.18%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 集装箱制造 | 97.82亿元 | 83.18% | 5.82% |
| 航运租赁 | 11.75亿元 | 9.99% | 63.59% |
| 投资管理 | 697.40万元 | 0.06% | - |
| 其他业务 | 7.96亿元 | 6.77% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比大幅增加104.75%，净利润同比降低17.98%
2024年半年度，中远海发营业总收入为117.60亿元，去年同期为57.44亿元，同比大幅增长104.75%，净利润为9.03亿元，去年同期为11.01亿元，同比下降17.98%。
净利润同比下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为-3,022.92万元，去年同期为-1.72亿元，亏损有所减小；
但是（1）公允价值变动收益本期为-1.06亿元，去年同期为1.78亿元，由盈转亏；（2）其他收益本期为5,366.02万元，去年同期为1.62亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 117.60亿元 | 57.44亿元 | 104.75% |
| 营业成本 | 94.72亿元 | 38.44亿元 | 146.39% |
| 销售费用 | 292.53万元 | 694.95万元 | -57.91% |
| 管理费用 | 4.76亿元 | 5.53亿元 | -13.90% |
| 财务费用 | 17.74亿元 | 14.28亿元 | 24.24% |
| 研发费用 | 2,511.32万元 | 2,677.61万元 | -6.21% |
| 所得税费用 | 1.10亿元 | 1.32亿元 | -16.48% |
2024年半年度主营业务利润为-3,022.92万元，去年同期为-1.72亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为19.45%，同比大幅下降了13.62%，不过营业总收入本期为117.60亿元，同比大幅增长104.75%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比下降
中远海发2024年半年度非主营业务利润为10.43亿元，去年同期为14.04亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,022.92万元 | -3.35% | -1.72亿元 | 82.38% |
| 投资收益 | 11.72亿元 | 129.85% | 11.35亿元 | 3.32% |
| 公允价值变动收益 | -1.06亿元 | -11.76% | 1.78亿元 | -159.46% |
| 其他 | 3,465.59万元 | 3.84% | 9,607.89万元 | -63.93% |
| 净利润 | 9.03亿元 | 100.00% | 11.01亿元 | -17.98% |
4、财务费用增长
本期财务费用为17.74亿元，同比增长24.23%。财务费用增长的原因是：
（1）利息支出本期为20.49亿元，去年同期为18.50亿元，同比小幅增长了10.74%。
（2）汇兑收益本期为2.12亿元，去年同期为3.58亿元，同比大幅下降了40.88%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 20.49亿元 | 18.50亿元 |
| 汇兑损益 | -2.12亿元 | -3.58亿元 |
| 其他 | -6,319.53万元 | -6,398.31万元 |
| 合计 | 17.74亿元 | 14.28亿元 |
对外股权投资资产逐年递增
在2024半年度报告中，中远海发用于对外股权投资的资产为263.36亿元，占总资产的21.15%，对外股权投资所产生的收益为9亿元，占净利润9.03亿元的99.73%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益9亿元和处置外股权投资的收益17.16万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 渤海银行股份有限公司 | 108.82亿元 | 3.58亿元 |
| 中国光大银行股份有限公司 | 55.57亿元 | 2.44亿元 |
| 海发宝诚融资租赁有限公司 | 39.52亿元 | 1.71亿元 |
| 其他 | 59.44亿元 | 1.27亿元 |
| 合计 | 263.36亿元 | 9亿元 |
1、渤海银行股份有限公司
渤海银行股份有限公司业务性质为金融信托与管理。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 渤海银行股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | 11.12 | 3.58亿元 | 108.82亿元 |
| 2023年中 | - | 11.12 | 4.03亿元 | 103.99亿元 |
| 2023年末 | - | 11.12 | 4.59亿元 | 104.72亿元 |
| 2022年末 | - | 11.12 | 5.74亿元 | 99.76亿元 |
| 2021年末 | - | 11.12 | 8.54亿元 | 96亿元 |
| 2020年末 | - | 11.12 | 8.95亿元 | 92.31亿元 |
| 2019年末 | - | 13.67 | 11.71亿元 | 85.87亿元 |
| 2018年末 | 13.67 | 13.67 | 9.69亿元 | 76.36亿元 |
| 2017年末 | 13.67 | 13.67 | 9.23亿元 | 66.25亿元 |
| 2016年末 | - | - | 8.85亿元 | 57.49亿元 |
2、中国光大银行股份有限公司
中国光大银行股份有限公司业务性质为金融信托与管理。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 中国光大银行股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | - | 2.44亿元 | 55.57亿元 |
| 2023年中 | - | 1.23 | 2.79亿元 | 52.66亿元 |
| 2023年末 | - | 1.23 | 4.57亿元 | 54.38亿元 |
| 2022年末 | - | 1.34 | 5.36亿元 | 52.95亿元 |
| 2021年末 | - | 1.34 | 5.18亿元 | 49.55亿元 |
| 2020年末 | - | 1.34 | 4.68亿元 | 45.66亿元 |
| 2019年末 | - | 1.38 | 4.84亿元 | 43.93亿元 |
| 2018年末 | 1.38 | 1.38 | 4.44亿元 | 40.1亿元 |
| 2017年末 | 1.38 | 1.38 | 4.67亿元 | 37.8亿元 |
| 2016年末 | - | - | 4.52亿元 | 34.09亿元 |
3、海发宝诚融资租赁有限公司
海发宝诚融资租赁有限公司业务性质为融资租赁。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 海发宝诚融资租赁有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 40.81 | 0元 | 1.71亿元 | 39.52亿元 |
| 2023年中 | 40.81 | 0元 | 2.09亿元 | 38.95亿元 |
| 2023年末 | 40.81 | 0元 | 3.28亿元 | 40.14亿元 |
| 2022年末 | 40.81 | 0元 | 3.77亿元 | 38.68亿元 |
| 2021年末 | 49.70 | 35.75亿元 | 1.3亿元 | 36.79亿元 |
4、对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的253.91亿元增长至2024年中的263.36亿元，增长率为3.72%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2021年中 | 253.91亿元 |
| 2022年中 | 245.3亿元 |
| 2023年中 | 250.76亿元 |
| 2024年中 | 263.36亿元 |
非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分增加了归母净利润的收益
中远海发2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益2.35亿元,占归母净利润的26.3%。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 2.15亿元 |
| 政府补助 | 5,140.14万元 |
| 其他 | -3,135.71万元 |
| 合计 | 2.35亿元 |
（一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为2.14亿元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:
处置子公司收益的主要构成
| 子公司名称 | 股权处置价款 | 股权处置比例（%） | 股权处置方式 | 丧失控制权的时点 | 处置收益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 海宁保险经纪有限公司 | 2.46亿元 | 100.00 | 出售 | 2024年1月15日 | 2.14亿元 |
本期以2.46亿元出售海宁保险经纪有限公司100.00%，获得收益2.14亿元，此时已完全出售该子公司股权。
（二）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为5,366.02万元，其中非经常性损益的政府补助金额为5,140.14万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 4,809.75万元 |
| 其他 | 556.27万元 |
| 小计 | 5,366.02万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 财政拨款 | 4,930.85万元 |
| 税收返还 | 435.17万元 |
(2)本期共收到政府补助5,478.75万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 4,809.75万元 |
| 其他 | 669.00万元 |
| 小计 | 5,478.75万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下8,450.62万元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
中远海发属于航运与港口服务行业，核心业务涵盖集装箱航运金融、船舶租赁及港口物流服务。 近三年，全球海运产业受疫情复苏及国际贸易回暖推动，呈现先抑后扬态势。2023年行业集中度进一步提升，CR2（前两大企业市占率）达76%，CR5为84%，市场寡占格局显著。未来行业将加速整合，头部企业通过运力优化与绿色船舶投资巩固优势，数字化与多式联运推动效率提升，预计2025年全球海运市场规模将突破2.3万亿美元。
2、市场地位及占有率
中远海发作为中远海运集团旗下专业航运金融服务平台，聚焦集装箱租赁及航运产业链综合服务，2024年集装箱租赁规模位列全球前三。其依托集团资源协同，在国内船舶融资租赁市场占有率超20%，稳居行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中远海发（601866） | 中远海运集团旗下航运金融服务平台，主营集装箱租赁、船舶租赁及港口物流 | 2024年集装箱租赁规模全球前三，国内船舶融资租赁市占率超20% |
| 招商轮船（601872） | 综合航运龙头企业，覆盖油轮、干散货、LNG运输及滚装船业务 | 国际油轮运力规模全球领先，2024年VLCC船队市占率超15% |
| 中谷物流（603565） | 国内沿海集装箱物流服务商，以内贸航线为核心布局 | 2024年沿海集装箱运量占比国内前三，多式联运网络覆盖全国 |
| 宁波远洋（601022） | 浙江省港口集团控股的区域性航运企业，侧重中日、中韩近洋航线 | 2024年近洋航线运力规模华东地区首位，港口协同效应显著 |
| 盛航股份（001205） | 危化品航运细分领域龙头，聚焦液体化学品及液化气运输 | 2024年危化品船舶运力国内占比超18%，安全运营标准行业领先 |
1、经营分析总结
近4年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润9.03亿元，较上期有所下降。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2024年半年度主营利润亏损3,022.92万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
中远海发对外股权投资最近5年，收益平均占净利润110%左右，对外股权投资平均占总资产的21%左右，平均投资收益率为4%左右。2021年-2023年的对外股权投资收益逐步上升，但2024年投资收益同比上期投资收益大幅滑落，占净利润的100%。投资收益主要来源于渤海银行股份有限公司、中国光大银行股份有限公司等。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 45 | 60 | 49 | 74 |
| 行业中位数 | 76 | 60 | 77 | 56 | 77 |
| 行业排名 | 17 | 14 | 16 | 14 | 12 |
航运行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 90 | 招商南油 | 90 |
| 2 | 招商轮船 | 84 | 锦江航运 | 86 |
| 3 | 锦江航运 | 83 | 招商轮船 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.56 | 0.51 | 0.35 | 0.51 | 0.55 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | -0.27 | - | 7.49 | - | -4.17 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中远海发近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，中远海发的PE-TTM是20.80，而航运行业的PE-TTM是8.70，中远海发的PE-TTM远高于航运行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中远海发 | 2.407583 | 2082 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中远海发 | 2.718947 | 1690 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中远海发神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.4075 | 2.7189 | 15 | 1960 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 104 | 5 |
| 2 | 海峡股份 | 131 | 9 |
| 3 | 中远海控 | 785 | 193 |
文章来源：碧湾App
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