海峡股份(002320)2024年中报解读：海安航线收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
海南海峡航运股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为船舶运输和轮渡港口服务，公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线、海口（三亚）至西沙旅游客运航线以及新海港和秀英港轮渡港口服务业务。
根据海峡股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收23.64亿元，同比小幅增长9.77%。扣非净利润2.36亿元，同比小幅下降14.87%。本期经营活动产生的现金流净额为8.35亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
海安航线收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事水路运输、港口服务、运输增值服务，其中海安航线为第一大收入来源，占比84.00%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水路运输 | 21.75亿元 | 92.02% | 50.00% |
| 港口服务 | 1.46亿元 | 6.19% | 26.42% |
| 运输增值服务 | 4,233.24万元 | 1.79% | 71.91% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 海安航线 | 19.86亿元 | 84.0% | 53.46% |
| 西沙航线 | 1.80亿元 | 7.61% | 18.90% |
| 港口业务 | 1.46亿元 | 6.19% | 26.42% |
| 其他业务 | 5,223.04万元 | 2.2% | - |
2、海安航线收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收23.64亿元，与去年同期的21.54亿元相比，小幅增长了9.77%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）海安航线本期营收19.86亿元，去年同期为18.52亿元，同比小幅增长了7.24%。
（2）西沙航线本期营收1.80亿元，去年同期为9,803.02万元，同比大幅增长了83.46%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 海安航线 | 19.86亿元 | 18.52亿元 | 7.24% |
| 西沙航线 | 1.80亿元 | 9,803.02万元 | 83.46% |
| 港口业务 | 1.46亿元 | 1.41亿元 | 3.78% |
| 其他业务 | 4,233.24万元 | 5,495.43万元 | - |
| 北海航线 | 989.79万元 | 817.96万元 | 21.01% |
| 合计 | 23.64亿元 | 21.54亿元 | 9.77% |
3、海安航线毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的51.79%，同比小幅下降到了今年的48.94%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）海安航线本期毛利率53.46%，去年同期为53.91%，同比下降0.83%。
（2）港口业务本期毛利率26.42%，去年同期为29.97%，同比小幅下降11.85%。
行业分析
1、行业发展趋势
海峡股份属于港口航运行业，核心业务为船舶运输及轮渡港口服务。 近三年，港口航运行业受区域经济复苏及政策驱动，海南自贸港建设加速推动旅游及物流需求，2024年琼州海峡客滚运输量同比增长超12%。未来行业将聚焦绿色船舶技术升级及航线网络优化，预计2025年海南自贸港封关后，跨境物流及旅游客运市场空间将扩容至千亿规模，但区域竞争加剧可能压缩企业利润空间。
2、市场地位及占有率
海峡股份在琼州海峡客滚运输市场占据主导地位，其运营的海安航线营收占比达84%，西沙旅游航线市占率超65%。通过控股琼州海峡（海南）轮渡运输有限公司33.36%股权，公司在该区域轮渡市场份额稳定在50%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海峡股份（002320） | 主营琼州海峡客滚运输及西沙旅游航线，拥有新海港等核心港口资产 | 2024年琼州海峡轮渡运输市占率超50%，西沙航线市占率65% |
| 渤海轮渡（603167） | 以渤海湾客滚运输为主，拓展国际邮轮业务 | 2025年渤海湾车辆渡运市占率约30%，邮轮业务营收占比提升至18% |
| 中远海特（600428） | 综合性航运企业，覆盖特种船运输及能源物流 | 2024年半潜船运输全球市占率15%，能源运输营收占比42% |
| 招商轮船（601872） | 专注油轮、散货船及LNG运输，布局全球航运网络 | 2024年VLCC油轮船队规模居全球前三，LNG运输营收同比增长25% |
| 宁波海运（600798） | 主营沿海货运及国际航运，重点布局电煤运输 | 2025年电煤运输量占长三角区域市场份额22% |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润7.19亿元。
公司主营利润近5年半年度持续增长，2024年半年度主营利润9.24亿元，归因于营收的小幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 56 | 76 |
| 行业中位数 | 77 | 56 | 83 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 2 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，海峡股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，海峡股份的PE-TTM是53.62，而航运行业的PE-TTM是8.27，海峡股份的PE-TTM远高于航运行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海峡股份 | 12.273108 | 41 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海峡股份 | 9.696227 | 90 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海峡股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 12.273 | 9.6962 | 2 | 9 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 104 | 5 |
| 2 | 海峡股份 | 131 | 9 |
| 3 | 中远海控 | 785 | 193 |
文章来源：碧湾App
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