森源电气(002358)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，输变电产品收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
河南森源电气股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“河南省财政厅”。公司的主营业务为高低压配电成套装置、电能质量治理、高压电器元器件系列产品开发、生产和销售。公司的主要产品为输变电产品、新能源EPC总包、环卫产业服务。
根据森源电气2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收12.22亿元，同比小幅增长5.27%。扣非净利润3,600.15万元，同比大幅增长35.85%。森源电气2024年半年度净利润4,340.91万元，业绩同比大幅增长52.41%。
输变电产品收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为电气机械及器材制造业，占比高达83.25%，其中输变电产品为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电气机械及器材制造业 | 10.17亿元 | 83.25% | 22.58% |
| 环卫服务 | 1.87亿元 | 15.28% | 44.14% |
| 其他业务 | 1,784.82万元 | 1.46% | 19.03% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 输变电产品 | 10.17亿元 | 83.25% | 22.58% |
| 环卫产业服务 | 1.87亿元 | 15.28% | 44.14% |
| 其他业务 | 1,784.82万元 | 1.46% | 19.03% |
2、输变电产品收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收12.22亿元，与去年同期的11.60亿元相比，小幅增长了5.27%，主要是因为输变电产品本期营收10.17亿元，去年同期为9.48亿元，同比小幅增长了7.28%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 输变电产品 | 10.17亿元 | 9.48亿元 | 7.28% |
| 环卫产业服务 | 1.87亿元 | 1.88亿元 | -0.76% |
| 其他业务 | 1,784.82万元 | 2,429.63万元 | - |
| 合计 | 12.22亿元 | 11.60亿元 | 5.27% |
3、环卫产业服务毛利率小幅提升
2024年半年度公司毛利率为25.82%，同比去年的26.23%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度输变电产品毛利率为22.58%，同比小幅下降3.46%，同期环卫产业服务毛利率为44.14%，同比小幅增长7.42%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加5.27%，净利润同比大幅增加52.41%
2024年半年度，森源电气营业总收入为12.22亿元，去年同期为11.60亿元，同比小幅增长5.27%，净利润为4,340.91万元，去年同期为2,848.21万元，同比大幅增长52.41%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为-321.14万元，去年同期为-65.44万元，亏损增大；
但是其他收益本期为1,673.95万元，去年同期为235.19万元，同比大幅增长。
2、非主营业务利润亏损有所减小
森源电气2024年半年度非主营业务利润为-3,520.77万元，去年同期为-4,829.48万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,463.29万元 | 194.97% | 8,264.83万元 | 2.40% |
| 其他收益 | 1,673.95万元 | 38.56% | 235.19万元 | 611.73% |
| 信用减值损失 | -4,694.09万元 | -108.14% | -4,902.36万元 | 4.25% |
| 其他 | 221.83万元 | 5.11% | -17.33万元 | 1380.04% |
| 净利润 | 4,340.91万元 | 100.00% | 2,848.21万元 | 52.41% |
增值税加计扣除补助对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1,673.95万元，占净利润比重为38.56%，较去年同期增加611.73%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计扣除补助 | 1,539.59万元 | 23.95万元 |
| 其他与经营相关的政府补助 | 118.45万元 | 182.77万元 |
| 增值税税费扣减 | 7.56万元 | - |
| 个税手续费返还 | 5.96万元 | 9.67万元 |
| 稳岗补贴资金 | 2.40万元 | 18.80万元 |
| 合计 | 1,673.95万元 | 235.19万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
森源电气属于电网设备行业，聚焦输变电设备、智能配电系统及新能源电力电子产品的研发与制造。 近三年，电网设备行业受特高压建设提速、智能电网升级及新能源并网需求驱动，市场规模稳步扩张，2025年行业规模预计突破8000亿元。未来趋势将围绕新型电力系统构建、数字化电网技术应用及海外市场拓展展开，特高压、柔性直流输电及储能配套设备成为增长核心，2025年特高压投资规划超1500亿元，带动产业链扩容。
2、市场地位及占有率
森源电气在国内输配电设备领域处于中游梯队，2025年特高压项目中标金额超5亿元，在智能配电细分市场占有率约3.5%，电源系统业务覆盖数据中心及新能源领域，区域性竞争优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 森源电气（SZ002358） | 输变电设备及智能配电系统供应商 | 2025年特高压项目中标金额超5亿元 |
| 特变电工（SH600089） | 特高压变压器及光伏EPC龙头 | 2025年特高压设备营收占比达32% |
| 许继电气（SZ000400） | 直流输电及智能电网解决方案商 | 2025年柔性直流项目市占率稳居第一 |
| 思源电气（SZ002028） | 高压开关及数字化变电站供应商 | 2025年海外电网EPC合同额超15亿元 |
| 创元科技（SZ000551） | 输变电设备及环保设备制造商 | 2025年特高压配套订单规模超2亿元 |
1、经营分析总结
近4年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4,340.91万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近4年半年度持续增长，2024年半年度主营利润8,463.29万元，归因于营收的小幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 51 | 64 | 49 | 62 |
| 行业中位数 | 68 | 50 | 68 | 51 | 68 |
| 行业排名 | 23 | 16 | 26 | 25 | 31 |
电力设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 华明装备 | 89 | 华明装备 | 88 |
| 2 | 西典新能 | 86 | 西典新能 | 87 |
| 3 | 长高电新 | 82 | 明阳电气 | 85 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.39 | 1.50 | 1.55 | 1.47 | 1.53 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，森源电气近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，森源电气的PE-TTM是40.35，而输变电设备行业的PE-TTM是21.37，森源电气的PE-TTM相比输变电设备行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 森源电气 | 1.645536 | 2712 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 森源电气 | 2.103605 | 2228 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
森源电气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6455 | 2.1036 | 17 | 2599 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 长高电新 | 2022 | 875 |
| 2 | 节能环境 | 2066 | 903 |
| 3 | 华明装备 | 2088 | 919 |
文章来源：碧湾App
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