根据五洲特纸2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收34.31亿元，同比增长20.76%。扣非净利润2.24亿元，扭亏为盈。五洲特纸2024年半年度净利润2.34亿元，业绩扭亏为盈。

公司主要产品包括食品包装材料系列和日用消费材料系列两项，其中食品包装材料系列占比46.60%，日用消费材料系列占比34.29%。

2024年半年度，五洲特纸营业总收入为34.31亿元，去年同期为28.41亿元，同比增长20.76%，净利润为2.34亿元，去年同期为-1,214.57万元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为2.30亿元，去年同期为1,679.34万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为4,658.35万元，去年同期为663.63万元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为2.30亿元，去年同期为1,679.34万元，同比大幅增长12.69倍。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为34.31亿元，同比增长20.76%；（2）毛利率本期为12.10%，同比大幅增长了6.83%。

本期研发费用为5,427.24万元，同比大幅增长62.51%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）直接投入本期为3,627.97万元，去年同期为2,137.45万元，同比大幅增长了69.73%。

（2）职工薪酬本期为1,297.40万元，去年同期为922.71万元，同比大幅增长了40.61%。

2024半年度，五洲特纸固定资产合计26.34亿元，占总资产的29.32%，相比期初的20.40亿元大幅增长了29.13%。

在本报告期内，企业固定资产新增7.46亿元，主要为在建工程转入的7.21亿元，占比96.74%。

在此之中：江西基地年产30万吨化机浆项目工程转入4.73亿元。

建设目标：五洲特纸江西基地年产30万吨化机浆项目旨在实现化机浆的自给自足，为公司的食品包装纸和文化纸生产提供稳定且成本效益更高的原材料。通过该项目，公司预期能够优化产品结构，增强市场竞争力，并减少对外部供应商的依赖。

建设内容：该工程包括制浆车间、挤浆车间厂房建设以及备料库建设用地平整。项目中涉及的制浆车间已进入设备安装阶段，而挤浆车间也在同步推进。整个项目涵盖了从原料处理到最终化机浆产品的全套生产设施。

建设时间和周期：根据公开信息，五洲特纸的30万吨化机浆项目在2022年开始投建，预计于2024年第一季度投入生产。实际上，该项目已于2024年第一季度如期投产，表明了公司在预定时间内完成了建设工作。

预期收益：随着化机浆项目的投产，五洲特纸实现了食品白卡和文化纸完全浆纸平衡的效果，逐步摆脱了对原材料来源和价格波动的外部依赖。这不仅有助于公司降低生产成本，还提升了供应链稳定性，从而增强了企业整体的盈利能力和发展信心。

2024年半年度，公司的其他收益为4,658.35万元，占净利润比重为19.87%，较去年同期增加601.95%。

2024半年度，五洲特纸在建工程余额合计23.72亿元，相较期初的21.59亿元小幅增长了9.87%。主要在建的重要工程是湖北基地449万吨浆纸一体化项目一期工程、湖北基地449万吨浆纸一体化项目二期工程等。

建设目标：建设2条年产30万吨工业包装纸（再生纸）生产线以及相关的配套设施，以进一步推进公司造纸产业多点布局的战略举措的实施，形成浙江省衢州市、江西省湖口县、湖北省汉川市三个生产基地协同发展的模式，符合公司长远发展需要。

建设内容：本项目为“湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目一期工程”，具体内容为建设2条年产30万吨工业包装纸（再生纸）生产线以及相关的配套设施。

建设时间和周期：本项目建设周期为2年。目前，本项目的备案、节能审查、环境影响评价报告书批复等审批手续已办理完毕，并已开展工程建设、设备购置及安装等相关工作。

预期收益：项目预计实现年均销售收入15.88亿元，净利润1.86亿元，投资收益良好。

2024年半年度，五洲特纸的无形资产合计5.86亿元，占总资产的6.52%，相较于年初的4.87亿元增长20.39%。

在本报告期内，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增1.09亿元，主要为购置新增的1.09亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计1.08亿元。

五洲特纸属于特种纸及纸板制造业，专注于食品包装纸、装饰原纸等高性能纸种的研发与生产。 特种纸行业近三年呈现结构性增长，2024年全球市场规模预计突破2800万吨，中国产量达718万吨。食品包装纸（占32%）和装饰原纸（15%）为核心增长点，未来市场空间受“以纸代塑”政策、消费升级驱动，向功能化、环保化方向迭代，头部企业通过技术壁垒和规模效应加速行业集中度提升。

五洲特纸位列国内特种纸行业第二梯队，食品包装纸细分领域市占率约8%-10%，装饰原纸领域占比约5%，产能规模居行业前列，2024年通过定增扩产巩固供应链优势。

2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润2.34亿元，同比去年扭亏为盈。

2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润2.30亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2024年半年报显示江西基地年产30万吨化机浆项目工程、衢州基地新建年产15万吨淋膜纸智能化生产线项目阶段性投产6.00亿元，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

Z值连续2次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，五洲特纸近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日，五洲特纸的PE-TTM是12.09，而特种纸行业的PE-TTM是18.42，五洲特纸的PE-TTM相比特种纸行业的PE-TTM较低。