富吉瑞(688272)2024年中报解读：净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降，政府补助对净利润有较大贡献
北京富吉瑞光电科技股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“黄富元”。公司主营业务是红外热成像产品和系统的研发、生产和销售，并为客户提供解决方案。公司主要产品为机芯、热像仪、光电系统。
根据富吉瑞2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.60亿元，同比大幅增长78.07%。扣非净利润861.42万元，扭亏为盈。富吉瑞2024年半年度净利润962.03万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-2,747.16万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括机芯、热像仪、其他三项，机芯占比43.19%，热像仪占比27.98%，其他占比24.90%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 机芯 | 6,934.16万元 | 43.19% | 24.46% |
| 热像仪 | 4,491.31万元 | 27.98% | 35.54% |
| 其他 | 3,997.14万元 | 24.9% | 78.44% |
| 其他业务 | 385.12万元 | 2.4% | - |
| 委托研制 | 245.59万元 | 1.53% | 55.88% |
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加78.07%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，富吉瑞营业总收入为1.60亿元，去年同期为9,015.31万元，同比大幅增长78.07%，净利润为962.03万元，去年同期为-4,694.97万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然信用减值损失本期损失135.49万元，去年同期收益1,159.27万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1,398.15万元，去年同期为-4,569.32万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.60亿元 | 9,015.31万元 | 78.07% |
| 营业成本 | 9,229.57万元 | 6,882.53万元 | 34.10% |
| 销售费用 | 532.91万元 | 575.56万元 | -7.41% |
| 管理费用 | 2,200.15万元 | 2,668.91万元 | -17.56% |
| 财务费用 | 74.84万元 | 19.51万元 | 283.64% |
| 研发费用 | 2,537.13万元 | 3,418.45万元 | -25.78% |
| 所得税费用 | -45.26万元 | - |
2024年半年度主营业务利润为1,398.15万元，去年同期为-4,569.32万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为1.60亿元，同比大幅增长78.07%；（2）毛利率本期为42.51%，同比大幅增长了18.85%。
3、非主营业务利润亏损增大
富吉瑞2024年半年度非主营业务利润为-481.38万元，去年同期为-125.65万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,398.15万元 | 145.33% | -4,569.32万元 | 130.60% |
| 资产减值损失 | -586.83万元 | -61.00% | -1,638.54万元 | 64.19% |
| 其他收益 | 158.21万元 | 16.45% | 320.96万元 | -50.71% |
| 信用减值损失 | -135.49万元 | -14.08% | 1,159.27万元 | -111.69% |
| 其他 | 114.04万元 | 11.85% | 33.24万元 | 243.06% |
| 净利润 | 962.03万元 | 100.00% | -4,694.97万元 | 120.49% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收1.61亿元，同比大幅增长78.07%，虽然营收在增长，但是研发费用、管理费用却在下降。
1）研发费用下降
本期研发费用为2,537.13万元，同比下降25.78%。
研发费用下降的原因是：
虽然技术服务费本期为273.28万元，去年同期为59.46万元，同比大幅增长了近4倍；
但是（1）职工薪酬本期为1,495.64万元，去年同期为2,167.95万元，同比大幅下降了31.01%；（2）物料消耗本期为99.26万元，去年同期为633.86万元，同比大幅下降了84.34%；
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,495.64万元 | 2,167.95万元 |
| 折旧与摊销 | 328.21万元 | 223.49万元 |
| 技术服务费 | 273.28万元 | 59.46万元 |
| 物料消耗 | 99.26万元 | 633.86万元 |
| 其他 | 340.73万元 | 333.69万元 |
| 合计 | 2,537.13万元 | 3,418.45万元 |
2）管理费用下降
本期管理费用为2,200.15万元，同比下降17.56%。
管理费用下降的原因是：
虽然其他本期为277.71万元，去年同期为124.68万元，同比大幅增长了122.74%；
但是（1）职工薪酬本期为872.71万元，去年同期为1,212.88万元，同比下降了28.05%；（2）中介及服务费本期为283.74万元，去年同期为538.94万元，同比大幅下降了47.35%；
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 872.71万元 | 1,212.88万元 |
| 折旧与摊销 | 396.96万元 | 303.71万元 |
| 中介及服务费 | 283.74万元 | 538.94万元 |
| 业务招待费 | 227.33万元 | 205.00万元 |
| 其他 | 419.41万元 | 408.38万元 |
| 合计 | 2,200.15万元 | 2,668.91万元 |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为158.21万元，其中非经常性损益的政府补助金额为17.86万元。
(2)本期共收到政府补助158.21万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 158.21万元 |
| 小计 | 158.21万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 一、计入其他收益的政府补助 | 158.21万元 |
近3年应收账款周转率呈现大幅增长，应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计2.44亿元，占总资产的33.59%，相较于去年同期的1.46亿元大幅增长66.92%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失350.13万元
2024年半年度，企业信用减值损失135.49万元，其中主要是应收账款坏账损失350.13万元。
2、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为0.82。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.16大幅增长到了0.82，平均回款时间从1125天减少到了219天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2022年中计提坏账14.17万元，2023年中计提坏账920.45万元，2024年中计提坏账350.13万元。）
存货周转率大幅提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失574.73万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，富吉瑞资产减值损失586.83万元，导致企业净利润从盈利1,548.86万元下降至盈利962.03万元，其中主要是存货跌价准备减值合计574.73万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 962.03万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -586.83万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -574.73万元 |
其中，原材料，库存商品本期分别计提381.30万元，177.38万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 原材料 | 381.30万元 |
| 库存商品 | 177.38万元 |
目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为6,250.68万元，5,132.47万元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为0.98，在2022年半年度到2024年半年度富吉瑞存货周转率从0.16大幅提升到了0.98，存货周转天数从1125天减少到了183天。2024年半年度富吉瑞存货余额合计1.56亿元，占总资产的26.53%，同比去年的1.64亿元小幅下降5.21%。
（注：2022年中计提存货256.63万元，2023年中计提存货1638.54万元，2024年中计提存货574.73万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
富吉瑞属于军工电子行业，专注于红外热成像技术及光电系统研发制造 军工电子行业近三年受国防信息化升级与民用安防需求驱动，市场规模持续扩容，2024年行业规模突破1500亿元，年复合增长率超12%。未来趋势聚焦于多光谱融合、核心器件自主化及智能化升级，预计2027年市场空间将超2500亿元，军民融合与民品下沉（如工业检测、车载夜视）成为增长引擎
2、市场地位及占有率
富吉瑞在红外热成像细分领域具备技术优势，2024年军品营收占比28.9%，民品收入同比增长78%，整体市占率约3%-4%，位列国内第二梯队，核心竞争点在于自研机芯部件及定制化解决方案能力
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 富吉瑞（688272） | 红外热成像全产业链供应商，军民双线布局 | 2024年营收3.2亿元，民品占比超70%，自研机芯实现毛利率提升至35% |
| 高德红外（002414） | 国内红外龙头，覆盖军品及消费电子领域 | 2024年军品订单占比60%，市占率约25%，非制冷探测器年产能达百万级 |
| 睿创微纳（688002） | 专注于非制冷红外芯片及解决方案 | 2024年海外营收占比45%，车载夜视领域出货量同比增长120% |
| 大立科技（002214） | 红外热像仪及核检设备制造商 | 2024年电力检测设备市占率18%，测温类产品营收占比超50% |
| 久之洋（300516） | 中船系光电装备供应商，侧重舰载及航空 | 2024年军用光电系统订单增长40%，激光雷达配套产品进入量产阶段 |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润962.03万元，同比去年扭亏为盈。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年半年度主营利润1,398.15万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 18 | 15 | 16 | 28 | 37 |
| 行业中位数 | 66 | 45 | 59 | 43 | 43 |
| 行业排名 | 40 | 29 | 53 | 32 | 32 |
红外设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 波长光电 | 78 | 波长光电 | 78 |
| 2 | 睿创微纳 | 73 | 睿创微纳 | 75 |
| 3 | 久之洋 | 62 | 久之洋 | 65 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.77 | - | -2.15 | - | -2.78 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期*ST富吉PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 富吉瑞 | 1.366315 | 2998 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 富吉瑞 | 1.059813 | 3225 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
富吉瑞神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.3663 | 1.0598 | 20 | 3240 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雷电微力 | 1609 | 630 |
| 2 | 振华风光 | 2080 | 915 |
| 3 | 宏达电子 | 2137 | 944 |
文章来源：碧湾App
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