根据凯伦股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收12.20亿元，同比小幅下降6.64%。扣非净利润-1,515.81万元，由盈转亏。凯伦股份2024年半年度净利润779.48万元，业绩同比大幅下降86.68%。

公司的主要业务为防水材料销售，占比高达76.12%，其中防水材料销售业务为第一大收入来源，占比85.53%。

2024年半年度公司营收12.20亿元，与去年同期的13.07亿元相比，小幅下降了6.64%，主要是因为防水卷材本期营收7.19亿元，去年同期为8.32亿元，同比小幅下降了13.56%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的24.09%，同比小幅下降到了今年的22.64%，主要是因为防水卷材本期毛利率25.3%，去年同期为26.5%，同比小幅下降4.53%。

值得一提的是，防水卷材在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2024年半年度防水卷材毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的45.80%，大幅下降到2024年半年度的25.30%。

2024年半年度，凯伦股份营业总收入为12.20亿元，去年同期为13.07亿元，同比小幅下降6.64%，净利润为779.48万元，去年同期为5,851.25万元，同比大幅下降86.68%。

净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为-739.65万元，去年同期为5,813.61万元，由盈转亏。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为-739.65万元，去年同期为5,813.61万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为12.20亿元，同比小幅下降6.64%；（2）管理费用本期为7,830.73万元，同比大幅增长50.19%；（3）毛利率本期为22.64%，同比小幅下降了1.45%。

凯伦股份2024年半年度非主营业务利润为570.87万元，去年同期为-137.25万元，扭亏为盈。

2024年半年度公司营收12.20亿元，同比小幅下降6.64%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为3,399.69万元，同比大幅增长58.7%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息支出本期为4,964.10万元，去年同期为3,892.18万元，同比增长了27.54%。

（2）利息收入本期为1,598.92万元，去年同期为2,112.89万元，同比下降了24.33%。

本期管理费用为7,830.73万元，同比大幅增长50.19%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）折旧与摊销本期为2,311.10万元，去年同期为887.76万元，同比大幅增长了160.33%。

（2）办公、差旅及业务招待费本期为2,395.12万元，去年同期为1,515.99万元，同比大幅增长了57.99%。

（3）职工薪酬本期为2,742.32万元，去年同期为2,141.58万元，同比增长了28.05%。

2024年半年度，凯伦股份净现金流为-3.86亿元，去年同期为1,598.74万元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为9.49亿元，同比大幅增长7.52倍；

但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为6.00亿元，同比大幅增长59.00倍；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为6.00亿元，同比大幅增长59.00倍；（3）支付其他与筹资活动有关的现金本期为4.92亿元，同比大幅增长95.95%。

凯伦股份2024半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为776.35万元，非经常性损益为2,292.16万元。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,900.56万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,583.37万元。

(2)本期共收到政府补助2,683.37万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下5,236.25万元，留存计入以后年度利润。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2024半年度，企业应收账款合计21.68亿元，占总资产的34.20%，相较于去年同期的20.47亿元小幅增长5.92%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2024年半年度，企业信用减值损失2,314.78万元，导致企业净利润从盈利3,094.27万元下降至盈利779.48万元，其中主要是坏账损失2,314.78万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计2,490.08万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备2,490.08万元。

其中，按单项计提主要是企业对单位一计提了123.00万元的减值准备。

本期，企业应收账款周转率为0.58。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.70下降到了0.58，平均回款时间从257天增加到了310天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有52.92%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从87.80%小幅下降到52.92%。三年以上应收账款占比，在2020半年度至2024半年度从1.28%持续上涨到17.89%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。

凯伦股份属于建筑防水材料行业，专注于高分子防水卷材及配套系统的研发、生产和销售。 建筑防水材料行业近三年受绿色建筑政策推动加速整合，2024年市场规模突破2000亿元，年复合增长率约8%。未来趋势聚焦低碳环保材料及光伏建筑一体化（BIPV）应用场景，预计2027年市场空间达2800亿元，其中高分子材料渗透率有望提升至35%以上。

凯伦股份为国内高分子防水材料细分领域头部企业，2024年高分子卷材市占率约12%，位居行业第三，在BIPV配套防水领域技术领先，但整体营收规模与头部企业存在差距，处于第二梯队。

公司盈利能力堪忧，2024年半年度扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年半年度的首次亏损，近4年半年度扣非净利润持续下降。

2024年半年度主营利润亏损739.65万元，且是近5年半年度首次亏损，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是管理费用在大幅增长。

2024年半年度扣非净利润亏损1,512.68万元，由于政府补助贡献了2,900.56万元，净利润盈利779.48万元。风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期凯伦股份PE-TTM为负，参考价值不大。