辽宁能源(600758)2024年中报解读：对外股权投资收益逐年递增，主营业务利润同比大幅下降
辽宁能源煤电产业股份有限公司于1996年上市。公司主营业务为煤炭、电力的生产和销售，城市供暖及提供工业蒸汽。公司主要产品有煤炭、电力、热力。
根据辽宁能源2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收26.57亿元，同比小幅下降11.54%。扣非净利润6,490.45万元，同比大幅下降73.43%。辽宁能源2024年半年度净利润1,131.33万元，业绩同比大幅下降95.56%。
主营业务构成
公司的主要业务为煤炭分部，占比高达66.21%，主要产品包括煤炭业产品销售和热力及供暖两项，其中煤炭业产品销售占比65.27%，热力及供暖占比33.75%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭分部 | 17.59亿元 | 66.21% | 26.56% |
| 电力分部 | 8.98亿元 | 33.79% | 1.65% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 煤炭业产品销售 | 17.34亿元 | 65.27% | 26.80% |
| 热力及供暖 | 8.97亿元 | 33.75% | 1.53% |
| 其他业务 | 2,614.86万元 | 0.98% | 13.83% |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低11.54%，净利润同比大幅降低95.56%
2024年半年度，辽宁能源营业总收入为26.57亿元，去年同期为30.04亿元，同比小幅下降11.54%，净利润为1,131.33万元，去年同期为2.55亿元，同比大幅下降95.56%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出5,961.66万元，去年同期支出1.56亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为8,616.83万元，去年同期为3.99亿元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-5,627.23万元，去年同期为-39.09万元，亏损增大。
2、主营业务利润同比大幅下降78.41%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.57亿元 | 30.04亿元 | -11.54% |
| 营业成本 | 21.75亿元 | 21.98亿元 | -1.05% |
| 销售费用 | 1,992.73万元 | 2,012.09万元 | -0.96% |
| 管理费用 | 2.01亿元 | 1.85亿元 | 8.20% |
| 财务费用 | 6,553.60万元 | 7,857.99万元 | -16.60% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 5,961.66万元 | 1.56亿元 | -61.67% |
2024年半年度主营业务利润为8,616.83万元，去年同期为3.99亿元，同比大幅下降78.41%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为26.57亿元，同比小幅下降11.54%。
3、非主营业务利润由盈转亏
辽宁能源2024年半年度非主营业务利润为-1,523.84万元，去年同期为1,119.68万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,616.83万元 | 761.66% | 3.99亿元 | -78.41% |
| 投资收益 | 3,313.77万元 | 292.91% | 1,559.24万元 | 112.53% |
| 资产减值损失 | -1,947.73万元 | -172.16% | -804.55万元 | -142.09% |
| 营业外支出 | 5,803.77万元 | 513.01% | 296.06万元 | 1860.36% |
| 其他收益 | 2,186.46万元 | 193.27% | 1,002.33万元 | 118.14% |
| 信用减值损失 | 547.04万元 | 48.35% | -605.17万元 | 190.40% |
| 其他 | 180.38万元 | 15.94% | 263.89万元 | -31.65% |
| 净利润 | 1,131.33万元 | 100.00% | 2.55亿元 | -95.56% |
罚款支出减少了归母净利润的收益
辽宁能源2024半年度的归母净利润为1,150.74万元，而非经常性损益为-5,339.71万元。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他营业外收入与支出 | -5,627.23万元 |
| 其他 | 287.53万元 |
| 合计 | -5,339.71万元 |
其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 罚款支出 | 5,401.90万元 | 营业外支出 |
扣非净利润趋势
对外股权投资收益逐年递增
在2024半年度报告中，辽宁能源用于对外股权投资的资产为5.69亿元，对外股权投资所产生的收益为3,313.77万元，占净利润1,131.33万元的292.91%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 辽宁辽能风力发电有限公司 | 5.46亿元 | 3,284.85万元 |
| 其他 | 2,316.83万元 | 28.93万元 |
| 合计 | 5.69亿元 | 3,313.77万元 |
1、辽宁辽能风力发电有限公司
辽宁辽能风力发电有限公司业务性质为电力生产和供应业。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 辽宁辽能风力发电有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 30.00 | 0元 | 3,284.85万元 | 0元 | 5.46亿元 |
| 2023年中 | 30.00 | 0元 | 1,583.53万元 | 0元 | 5.68亿元 |
| 2023年末 | 30.00 | 0元 | 2,918.71万元 | 0元 | 5.13亿元 |
| 2022年末 | 30.00 | 0元 | 1,911万元 | 0元 | 5.52亿元 |
| 2021年末 | 30.00 | 6,000万元 | 1,983.88万元 | 6,882.42万元 | 4.64亿元 |
| 2020年末 | 30.00 | 0元 | 1,526.64万元 | 0元 | 4.51亿元 |
| 2019年末 | 30.00 | 0元 | 2,446.4万元 | 0元 | 4.36亿元 |
| 2018年末 | - | 4.68亿元 | 176.78万元 | 0元 | 4.7亿元 |
2、对外股权投资收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2022年中的653.2万元大幅上升至2024年中的3,313.77万元，增长率为407.32%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年中 | 653.2万元 |
| 2023年中 | 1,559.24万元 |
| 2024年中 | 3,313.77万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
辽宁能源属于煤炭开采与加工行业。 煤炭行业近三年在政策调控下逐步向清洁高效转型，市场空间受能源保供需求支撑趋于稳定。2024年煤炭价格企稳，库存去化加速，行业集中度提升，龙头企业通过整合产能强化竞争优势。未来在“双碳”目标下，智能化、低碳化技术应用将驱动行业结构性升级，优质产能释放与长协定价机制保障市场稳健发展。
2、市场地位及占有率
辽宁能源是辽宁省内重点煤炭企业，区域供应占主导地位，但全国市场份额不足2%，属区域性龙头企业。其业务聚焦动力煤及焦煤开采，在东北地区具备稳定的下游电厂及钢厂客户资源。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 辽宁能源（600758） | 主营煤炭开采、洗选及销售 | 2025年辽宁省内动力煤供应占比超30% |
| 陕西黑猫（601015） | 焦化行业龙头，焦炭产能规模居前 | 焦炭年产能超600万吨，省内焦化市场占有率约25% |
| 郑州煤电（600121） | 煤炭开采与火力发电一体化企业 | 2025年煤炭业务营收占比超65%，区域电厂煤炭供应稳定 |
| 安泰集团（600408） | 焦化及生铁生产商，配套焦煤资源 | 焦炭年产能500万吨，省内焦化产业链整合加速 |
| 大有能源（600403） | 河南地区煤炭生产商，主产动力煤 | 2025年长协煤销量占比超70%，区域电厂合作深化 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润6,471.03万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润8,616.83万元，较去年同期大幅下降。
辽宁能源对外股权投资最近5年，收益平均占净利润132%左右，对外股权投资平均占总资产的4%左右，平均投资收益率为3%左右。对外股权投资收益连续3年上升。投资收益主要来源于辽宁辽能风力发电有限公司。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 50 | 64 | 54 | 62 |
| 行业中位数 | 77 | 60 | 77 | 57 | 71 |
| 行业排名 | 10 | 10 | 11 | 9 | 11 |
炼焦煤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 淮北矿业 | 85 | 潞安环能 | 86 |
| 2 | 潞安环能 | 79 | 淮北矿业 | 86 |
| 3 | 平煤股份 | 75 | 山西焦煤 | 84 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.52 | 0.51 | 0.39 | 0.77 | 0.86 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，辽宁能源近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，辽宁能源的PE-TTM是213.16，而焦煤行业的PE-TTM是10.22，辽宁能源的PE-TTM远高于焦煤行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 辽宁能源 | 1.188249 | 3174 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 辽宁能源 | 2.323489 | 2028 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
辽宁能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1882 | 2.3234 | 11 | 2738 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 潞安环能 | 583 | 118 |
| 2 | 淮北矿业 | 791 | 194 |
| 3 | 永泰能源 | 801 | 200 |
文章来源：碧湾App
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