根据天壕能源2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收20.22亿元，同比基本持平。扣非净利润1.06亿元，同比大幅下降53.73%。天壕能源2024年半年度净利润1.03亿元，业绩同比大幅下降57.76%。

公司的主要业务为燃气分部，占比高达96.14%，其中天然气供应及管输运营为第一大收入来源。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的23.51%，同比大幅下降到了今年的14.42%，主要是因为燃气供应及安装业务本期毛利率14.27%，去年同期为23.34%，同比大幅下降38.86%。

产品毛利率方面，2022-2024年半年度燃气供应及安装业务毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的23.45%，大幅下降到2024年半年度的14.27%。

2024年半年度，天壕能源营业总收入为20.22亿元，去年同期为20.56亿元，同比基本持平，净利润为1.03亿元，去年同期为2.45亿元，同比大幅下降57.76%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出3,326.21万元，去年同期支出8,500.07万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为1.50亿元，去年同期为3.40亿元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为1.50亿元，去年同期为3.40亿元，同比大幅下降55.81%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为20.22亿元，同比有所下降1.67%；（2）毛利率本期为14.42%，同比大幅下降了9.09%。

在2024半年度报告中，天壕能源用于对外股权投资的资产为7.38亿元，对外股权投资所产生的收益为-1,118.87万元。

在2024年半年度报告中，天壕能源形成的商誉为10.24亿元，占净资产的23.04%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为北京华盛和赛诺水务。

根据2023年年度报告获悉，赛诺水务仍有商誉现值4.29亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为2.69亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为-62.21%，2023年末净利润为-7,575.37万元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1,736.61万元，虽然同比亏损下降1.63%，但是依然存在较大商誉减值风险的可能性。

2016年末，企业斥资8.8亿元的对价收购赛诺水务100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.69亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达227.66%，形成的商誉高达6.11亿元，占当年净资产的17.12%。

赛诺水务承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于5000万元、7000万元、10000万元，累计不低于2.2亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为5,088.74万元、9,135.96万元、9,888.99万元，累计2.41亿元，踩线过关。

赛诺水务的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

赛诺水务由于业绩没达到预期，分别在2019年末减值4,660.81万元、2020年末减值2,177.52万元、2021年末减值2,890.92万元、2022年末减值2,677.09万元、2023年末减值5,832.68万元，具体情况如下所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为1.44亿元，同比盈利下降11.11%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2015年末，企业斥资10亿元的对价收购北京华盛100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5.14亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达94.44%，形成的商誉高达4.86亿元，占当年净资产的20.61%。

北京华盛承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于8,000万元、1.1亿元、1.8亿元，累计不低于3.7亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为3,624.25万元、1.04亿元、1.57亿元，累计2.96亿元，未完成承诺。

北京华盛的历年业绩数据如下表所示：

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

2024半年度，企业应收账款合计4.95亿元，占总资产的5.62%，相较于去年同期的5.85亿元减少15.48%。

本期，企业应收账款周转率为4.31。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从130天减少到了41天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有35.99%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2020半年度至2024半年度从56.46%持续下降到35.99%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从16.50%上涨到30.58%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2024半年度，天壕能源在建工程余额合计2.78亿元，相较期初的4.82亿元大幅下降了42.24%。主要在建的重要工程是瓜州力拓项目和重要管线工程。

建设目标：天壕能源通过其子公司瓜州力拓新能源有限公司在甘肃省投资建设的余热发电项目旨在优化当地的新能源产业格局，同时实现经济效益、社会效益和生态效益。该项目致力于利用工业余热进行电力生产，以提高资源利用效率，并减少环境污染。

建设内容：瓜州力拓新能源有限公司负责建设的34兆瓦余热发电项目包括五台余热锅炉及两套17MW有机工质膨胀发电机组。这些设备将用于收集并转换来自工业过程中的废热为电能，从而增加可再生能源的供应。

天壕能源属于燃气生产和供应行业，专注于燃气供应、热电联产及节能环保领域。 燃气行业近三年受能源转型推动，需求年均增长约6%，2024年市场规模超1.2万亿元。未来趋势聚焦低碳化，天然气在一次能源消费占比预计从8.3%提升至2030年的15%，分布式能源与氢能融合将拓展市场空间。

天壕能源为区域性龙头企业，在京津冀地区燃气供应市占率约12%，工业客户占比超60%。其热电联产业务在华北区域形成规模优势，但全国综合市占率不足3%。

2017-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1.03亿元，较上期大幅下降。

2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润1.50亿元，较去年同期大幅下降。

风险方面，北京华盛存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示内蒙恒坤化工项目、山丹力拓项目变动，有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

Z值连续3次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，天壕能源近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2025年04月15日，天壕能源的PE-TTM是61.14，而燃气行业的PE-TTM是12.52，天壕能源的PE-TTM远高于燃气行业的PE-TTM。