亚邦股份(603188)2024年中报解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负，在建亚邦甘肃能源公司年产40万吨硫磺制酸项目
江苏亚邦染料股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“许小初”。公司主要从事染料及中间体、农药及中间体的生产、销售和服务。主要产品包括染料、染料中间体、专用化学品、农化产品、其他。
根据亚邦股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收3.69亿元，同比下降21.35%。扣非净利润-295.04万元，较去年同期亏损有所减小。亚邦股份2024年半年度净利润831.80万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-486.67万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，染料为第一大收入来源，占比85.17%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 染料 | 3.14亿元 | 85.17% | 14.25% |
| 其他 | 3,282.66万元 | 8.9% | 5.44% |
| 染料中间体 | 1,789.95万元 | 4.86% | 4.63% |
| 农药 | 393.88万元 | 1.07% | 1.62% |
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比降低21.35%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，亚邦股份营业总收入为3.69亿元，去年同期为4.69亿元，同比下降21.35%，净利润为831.80万元，去年同期为-2.04亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为-1,977.20万元，去年同期为-2.12亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.69亿元 | 4.69亿元 | -21.35% |
| 营业成本 | 3.21亿元 | 4.76亿元 | -32.46% |
| 销售费用 | 660.47万元 | 670.67万元 | -1.52% |
| 管理费用 | 4,105.47万元 | 1.67亿元 | -75.47% |
| 财务费用 | 248.41万元 | 1,463.88万元 | -83.03% |
| 研发费用 | 932.88万元 | 901.98万元 | 3.43% |
| 所得税费用 | 448.21万元 | -1,478.90万元 | 130.31% |
2024年半年度主营业务利润为-1,977.20万元，去年同期为-2.12亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为3.69亿元，同比下降21.35%，不过（1）管理费用本期为4,105.47万元，同比大幅下降75.47%；（2）毛利率本期为12.87%，同比大幅增长了14.33%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
亚邦股份2024年半年度非主营业务利润为3,257.21万元，去年同期为-700.38万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,977.20万元 | -237.70% | -2.12亿元 | 90.68% |
| 投资收益 | 811.60万元 | 97.57% | 525.59万元 | 54.42% |
| 其他收益 | 256.92万元 | 30.89% | 220.55万元 | 16.49% |
| 信用减值损失 | 1,957.14万元 | 235.29% | -151.78万元 | 1389.45% |
| 资产处置收益 | 305.59万元 | 36.74% | 132.01万元 | 131.50% |
| 其他 | -29.29万元 | -3.52% | -1,304.55万元 | 97.76% |
| 净利润 | 831.80万元 | 100.00% | -2.04亿元 | 104.07% |
4、费用情况
1）财务费用大幅下降
本期财务费用为248.41万元，同比大幅下降83.03%。归因于利息支出本期为390.76万元，去年同期为1,574.24万元，同比大幅下降了75.18%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 390.76万元 | 1,574.24万元 |
| 利息收入 | -102.22万元 | -93.02万元 |
| 其他 | -40.13万元 | -17.35万元 |
| 合计 | 248.41万元 | 1,463.88万元 |
2）管理费用大幅下降
本期管理费用为4,105.47万元，同比大幅下降75.47%。归因于生产费用本期为75.15万元，去年同期为1.13亿元，同比大幅下降了99.34%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,171.85万元 | 2,208.39万元 |
| 折旧及摊销 | 736.45万元 | 1,399.81万元 |
| 安保费用 | 449.74万元 | 256.99万元 |
| 生产费用 | 75.15万元 | 1.13亿元 |
| 其他 | 672.28万元 | 1,522.73万元 |
| 合计 | 4,105.47万元 | 1.67亿元 |
5、净现金流由正转负
2024年半年度，亚邦股份净现金流为-3,022.63万元，去年同期为81.30万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为396.14万元，同比大幅下降88.67%；
但是（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为3.00亿元，同比大幅增长156.39%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为183.70万元，同比大幅下降98.56%；（3）取得借款收到的现金本期为1,000.00万元，同比大幅下降81.82%。
在建亚邦甘肃能源公司年产40万吨硫磺制酸项目
2024半年度，亚邦股份在建工程余额合计9,123.75万元。主要在建的重要工程是亚邦甘肃能源公司年产40万吨硫磺制酸项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 亚邦甘肃能源公司年产40万吨硫磺制酸项目 | 8,434.52万元 | 292.37万元 | - | 50% |
亚邦甘肃能源公司年产40万吨硫磺制酸项目（大额在建项目）
建设目标：甘肃亚邦能源科技有限公司年产40万吨硫磺制酸生产项目旨在通过利用先进的生产工艺和技术，提高硫磺资源的综合利用效率，为市场提供高品质的硫酸产品。该项目将有助于提升公司在化工行业的竞争力，并推动区域经济的发展。
建设内容：该项目分为一期和二期进行，主要建设内容包括硫磺制酸生产线、相关配套设施以及环保处理设施等。一期工程预计完成部分生产能力的建设，而二期则将进一步扩大产能至年产量40万吨。此外，还将建设相应的仓储、运输和安全环保系统，以确保项目的高效运行和环境保护要求。
建设时间和周期：根据环境影响报告书编制日期（2021年7月），可以推测该项目的规划阶段在2021年前后开始。具体的建设启动时间、各期工程的建设周期以及整个项目的完成时间需要参考更详细的官方公告或后续更新信息来确定。
坏账收回提高利润，近2年应收账款周转率呈现下降
2024半年度，企业应收账款合计1.14亿元，占总资产的5.89%，相较于去年同期的9,677.28万元增长17.97%。
1、冲回利润234.38万元，收回坏账提高利润
2024年半年度，企业信用减值冲回利润1,957.14万元，导致企业净利润从亏损1,125.34万元上升至盈利831.80万元，其中主要是应收账款坏账损失234.38万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 831.80万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -1,957.14万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -234.38万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按单项计提坏账准备，合计-378.84万元。在按单项计提坏账准备中，主要为坏账收回或者转回的-378.84万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 其他变动 | 合计 |
|---|---|---|---|---|
| 按单项计提坏账准备 | - | -378.84万元 | -131.57万元 | -378.84万元 |
| 按组合计提坏账准备 | 144.46万元 | - | 144.67万元 | 144.46万元 |
| 合计 | 144.46万元 | -378.84万元 | 13.10万元 | -234.38万元 |
2、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为4.20。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从5.27下降到了4.20，平均回款时间从34天增加到了42天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年中计提坏账431.81万元，2021年中计提坏账664.76万元，2022年中计提坏账26.28万元，2023年中计提坏账42.67万元，2024年中计提坏账234.38万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
亚邦股份属于化学原料及化学制品制造业，聚焦于染料及中间体细分领域。 2022-2024年，化学原料及化学制品制造业受环保政策趋严和原材料价格波动影响，行业集中度持续提升。新能源材料、电子化学品等新兴领域需求增长显著，推动行业复合增长率达5%-8%。预计至2027年，染料及中间体细分市场规模将突破800亿元，高端产品国产替代加速。
2、市场地位及占有率
亚邦股份在染料及中间体领域处于国内第二梯队，市场占有率约3%-5%。其蒽醌系分散染料产能居行业前列，但受限于环保整改及行业竞争加剧，2024年主营收入规模同比下滑12%，市场份额面临头部企业挤压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 亚邦股份（603188） | 国内蒽醌系分散染料主要生产商，产品覆盖染料及中间体 | 2024年蒽醌染料产能占国内总产能15%，高端产品营收占比35% |
| 浙江龙盛（600352） | 全球染料行业龙头，业务涵盖分散染料、活性染料及中间体 | 2024年染料业务营收占比超60%，分散染料全球市占率约30% |
| 闰土股份（002440） | 染料及中间体综合供应商，聚焦分散染料和活性染料 | 2024年分散染料产能占全球25%，活性染料营收同比增长18% |
| 吉华集团（603980） | 染料及农药中间体生产企业，以分散染料为核心业务 | 2025年新增年产2万吨高性能染料项目投产，产能提升40% |
| 安诺其（300067） | 差异化染料供应商，专注高端超细纤维染料及数码印花墨水 | 2024年超细纤维染料市占率突破20%，数码墨水营收占比升至28% |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司扣非净利润均处于亏损状态，2024年半年度扣非净利润亏损256.73万元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，2024年半年度主营利润亏损1,977.20万元，较去年同期的亏损有大幅好转，一方面是因为公司毛利率在大幅增长，另一方面则是管理费用在大幅下降。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入亚邦甘肃能源公司年产40万吨硫磺制酸项目，预计将进一步提升后期的利润率。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 12 | 14 | 14 | 18 | 16 |
| 行业中位数 | 66 | 49 | 62 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 13 | 9 | 13 | 12 | 13 |
染料颜料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宁波色母 | 80 | 宁波色母 | 79 |
| 2 | 双乐股份 | 79 | 美联新材 | 71 |
| 3 | 联合化学 | 76 | 润禾材料 | 71 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.49 | 0.22 | 0.63 | 0.17 | 0.10 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | -1.19 | - | -3.33 | - | -5.14 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 | |
| F值 | 分数 | 5 | 3 | 3 | 5 | 5 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期亚邦股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 亚邦股份 | 0.863676 | 3491 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 亚邦股份 | 1.01885 | 3264 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
亚邦股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.8636 | 1.0188 | 8 | 3493 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 吉华集团 | 1747 | 702 |
| 2 | 雅运股份 | 2865 | 1417 |
| 3 | 善水科技 | 3844 | 2004 |
文章来源：碧湾App
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