万邦医药(301520)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益推动净利润同比增长
安徽万邦医药科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“陶春蕾”。公司主营业务是为药品生产企业或药品上市许可持有人提供药品研发和临床试验的全流程外包服务。公司的服务主要分为药学研究服务和临床研究服务两大类。
根据万邦医药2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9,017.23万元，同比增长25.14%。扣非净利润2,274.45万元，同比小幅下降5.41%。万邦医药2024年第一季度净利润2,968.71万元，业绩同比增长18.81%。本期经营活动产生的现金流净额为56.62万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为CRO行业，主要产品包括临床研究服务和药学研究服务两项，其中临床研究服务占比71.29%，药学研究服务占比17.69%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 临床研究服务 | 2.44亿元 | 71.29% | 40.25% |
| 药学研究服务 | 6,045.24万元 | 17.69% | 65.07% |
| 其他 | 3,766.72万元 | 11.02% | 79.28% |
公允价值变动收益推动净利润同比增长
1、净利润同比增长18.81%
本期净利润为2,968.71万元，去年同期2,498.72万元，同比增长18.81%。
净利润同比增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为2,482.26万元，去年同期为2,779.95万元，同比小幅下降；
但是公允价值变动收益本期为687.95万元，去年同期为0.00元。
2、主营业务利润同比小幅下降10.71%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9,017.23万元 | 7,205.84万元 | 25.14% |
| 营业成本 | 4,782.55万元 | 3,401.81万元 | 40.59% |
| 销售费用 | 93.98万元 | 132.16万元 | -28.89% |
| 管理费用 | 680.95万元 | 387.75万元 | 75.62% |
| 财务费用 | -133.30万元 | -4.18万元 | -3088.43% |
| 研发费用 | 1,073.89万元 | 492.48万元 | 118.06% |
| 所得税费用 | 268.87万元 | 345.35万元 | -22.15% |
2024年一季度主营业务利润为2,482.26万元，去年同期为2,779.95万元，同比小幅下降10.71%。
虽然营业总收入本期为9,017.23万元，同比增长25.14%，不过（1）研发费用本期为1,073.89万元，同比大幅增长118.06%；（2）毛利率本期为46.96%，同比小幅下降了5.83%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
万邦医药2024年一季度非主营业务利润为755.32万元，去年同期为64.12万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,482.26万元 | 83.61% | 2,779.95万元 | -10.71% |
| 公允价值变动收益 | 687.95万元 | 23.17% | - | |
| 其他 | 76.06万元 | 2.56% | 84.12万元 | -9.59% |
| 净利润 | 2,968.71万元 | 100.00% | 2,498.72万元 | 18.81% |
行业分析
1、行业发展趋势
医药研发外包服务（CRO）行业 近三年全球CRO行业保持年均12%的复合增速，2024年市场规模突破900亿美元，中国CRO市场增速超全球水平，受益于创新药研发投入增加及仿制药一致性评价政策驱动。未来行业将向一体化服务平台发展，基因治疗、细胞疗法等新兴领域需求激增，预计2025年全球市场规模超1200亿美元，中国市场占比提升至18%
2、市场地位及占有率
万邦医药聚焦临床前及临床CRO细分领域，国内市场份额约1.2%-1.5%，在仿制药BE试验领域具备区域优势，2024年临床研究服务营收占比76.5%，但整体规模较行业龙头存在量级差距
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万邦医药（301520） | 综合性CRO企业，专注药学研究和临床研究服务 | 临床研究服务营收占比76.5%，仿制药BE试验领域华东地区市场份额约7% |
| 药明康德（603259） | 全球领先的一体化新药研发服务平台 | 2024年全球CRO市占率约16.8%，小分子药物研发市场占有率第一 |
| 泰格医药（300347） | 临床CRO龙头企业，覆盖创新药全周期服务 | 2024年国内临床CRO市场份额约13.5%，国际多中心试验项目占比提升至38% |
| 康龙化成（300759） | 全流程一体化CRO/CDMO服务商 | 实验室服务营收占比超60%，2024年新建基因治疗研发中心产能扩张40% |
| 昭衍新药（603127） | 专注于药物安全性评价的CRO企业 | 非临床研究市场份额约9.2%，2024年新签猴类实验订单金额同比增长25% |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 87 | 81 |
| 行业中位数 | 71 | 53 |
| 行业排名 | 3 | 1 |
CRO行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 万邦医药 | 81 | 药明康德 | 89 |
| 2 | 普蕊斯 | 80 | 万邦医药 | 87 |
| 3 | 义翘神州 | 68 | 阳光诺和 | 86 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -0.49 | - | -1.58 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，万邦医药近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，万邦医药的PE-TTM是23.35，而医疗研发外包行业的PE-TTM是24.53，万邦医药低于医疗研发外包行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万邦医药 | 3.68002 | 1209 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万邦医药 | 2.584685 | 1791 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万邦医药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6800 | 2.5846 | 8 | 1502 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 阳光诺和 | 838 | 219 |
| 2 | 药明康德 | 993 | 298 |
| 3 | 九洲药业 | 1058 | 338 |
文章来源：碧湾App
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