协昌科技(301418)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比增长
江苏协昌电子科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“顾挺”。公司主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。公司主要产品为晶圆、封装成品、运动控制器、运动控制模块。
根据协昌科技2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9,120.80万元，同比下降22.47%。扣非净利润1,528.33万元，同比下降25.77%。协昌科技2024年第一季度净利润1,920.27万元，业绩同比小幅下降14.14%。本期经营活动产生的现金流净额为2,997.85万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为运动控制产品，占比高达91.78%，其中运动控制器为第一大收入来源，占比83.05%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 运动控制器 | 3.73亿元 | 83.05% | 28.03% |
| 其他业务 | 7,616.92万元 | 16.95% | - |
净利润同比小幅下降但现金流净额同比增长
1、净利润同比小幅下降14.14%
本期净利润为1,920.27万元，去年同期2,236.59万元，同比小幅下降14.14%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期收益39.24万元，去年同期损失149.67万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为228.62万元，去年同期为85.75万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为1,936.56万元，去年同期为2,709.95万元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降28.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9,120.80万元 | 1.18亿元 | -22.47% |
| 营业成本 | 6,575.44万元 | 8,154.19万元 | -19.36% |
| 销售费用 | 277.30万元 | 245.01万元 | 13.18% |
| 管理费用 | 339.08万元 | 320.44万元 | 5.82% |
| 财务费用 | -441.33万元 | -192.49万元 | -129.28% |
| 研发费用 | 401.99万元 | 461.56万元 | -12.91% |
| 所得税费用 | 496.13万元 | 590.18万元 | -15.94% |
2024年一季度主营业务利润为1,936.56万元，去年同期为2,709.95万元，同比下降28.54%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为9,120.80万元，同比下降22.47%；（2）毛利率本期为27.91%，同比小幅下降了2.77%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
协昌科技2024年一季度非主营业务利润为479.85万元，去年同期为116.82万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,936.56万元 | 100.85% | 2,709.95万元 | -28.54% |
| 投资收益 | 228.62万元 | 11.91% | 85.75万元 | 166.60% |
| 其他 | 259.76万元 | 13.53% | 31.22万元 | 732.09% |
| 净利润 | 1,920.27万元 | 100.00% | 2,236.59万元 | -14.14% |
行业分析
1、行业发展趋势
协昌科技属于自动化设备行业，聚焦运动控制产品及功率芯片的研发与生产。 近三年自动化设备行业受机器人、高端装备及新能源领域需求驱动，市场规模持续扩容，但2024年受下游需求波动及政策调整影响增速放缓。未来随《电动自行车安全技术规范》实施及智能化升级，高效能运动控制系统和功率芯片需求将加速释放，行业有望在2025年后进入复苏周期，长期市场空间预计超千亿元。
2、市场地位及占有率
协昌科技在电动两轮车运动控制器领域占据领先地位，核心客户包括雅迪等头部厂商，功率芯片业务通过自研及并购形成差异化竞争力，但2024年受行业清库存及价格竞争拖累，短期市占率承压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 协昌科技（301418） | 主营运动控制器及功率芯片，布局MOSFET/IGBT技术 | 2025年新一代矢量无传感技术进入产业化阶段 |
| 汇川技术（300124） | 工业自动化龙头，覆盖变频器、伺服系统等 | 2024年工业机器人业务营收占比提升至35% |
| 埃斯顿（002747） | 专注工业机器人及运动控制解决方案 | 2025年国产六轴机器人市占率突破15% |
| 科力尔（002892） | 微特电机及智能控制器供应商 | 2024年伺服系统产品线营收同比增22% |
| 英威腾（002334） | 工业自动化与能源电力领域综合服务商 | 2025年新能源汽车电控产品订单规模超5亿元 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1,920.27万元，较上期有所下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润1,936.56万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 80 | 60 |
| 行业中位数 | 73 | 54 |
| 行业排名 | 10 | 10 |
汽车电子行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 科博达 | 64 | 合兴股份 | 86 |
| 2 | 航天科技 | 62 | 伯特利 | 85 |
| 3 | 云意电气 | 60 | 索菱股份 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.57 | - | -2.40 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，协昌科技近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，协昌科技的PE-TTM是51.58，而工控设备行业的PE-TTM是35.37，协昌科技高于工控设备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 协昌科技 | 1.58529 | 2770 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 协昌科技 | 1.514051 | 2774 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
协昌科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5852 | 1.5140 | 21 | 2909 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 大豪科技 | 1459 | 551 |
| 2 | 天玛智控 | 1585 | 616 |
| 3 | 捷昌驱动 | 2054 | 897 |
文章来源：碧湾App
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