中国银河(601881)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
中国银河证券股份有限公司于2017年上市。公司的主营业务为提供经纪、销售和交易、投资银行和投资管理等综合性证券服务；公司的主要产品为证券经纪业务、期货经纪、投资银行业务、资产管理业务、海外业务、自营及其他证券交易业务。
根据中国银河2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收72.14亿元，同比下降17.06%。扣非净利润16.32亿元，同比下降27.63%。中国银河2024年第一季度净利润16.32亿元，业绩同比下降27.45%。本期经营活动产生的现金流净额为823.44亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降27.45%
本期净利润为16.32亿元，去年同期22.49亿元，同比下降27.45%。
净利润同比下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为39.06亿元，去年同期为8.31亿元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为-22.80亿元，去年同期为15.83亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比大幅下降30.64%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 72.14亿元 | 86.97亿元 | -17.06% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 23.95亿元 | 25.47亿元 | -5.97% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.45亿元 | 3.13亿元 | -53.56% |
2024年一季度主营业务利润为17.86亿元，去年同期为25.74亿元，同比大幅下降30.64%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为72.14亿元，同比下降17.06%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
中国银河2024年一季度非主营业务利润为16.59亿元，去年同期为24.61亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 17.86亿元 | 109.45% | 25.74亿元 | -30.64% |
| 投资收益 | -22.80亿元 | -139.77% | 15.83亿元 | -244.05% |
| 公允价值变动收益 | 39.06亿元 | 239.41% | 8.31亿元 | 370.08% |
| 其他 | 5,080.81万元 | 3.11% | 7,282.20万元 | -30.23% |
| 净利润 | 16.32亿元 | 100.00% | 22.49亿元 | -27.45% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，中国银河净现金流为421.36亿元，去年同期为-136.54亿元，由负转正。
全国排名
截止到2025年6月20日，中国银河近十二个月的滚动营收为355亿元，在证券投行行业中，中国银河的全国排名为4名，全球排名为17名。
证券投行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| StoneX | 7181 | 32.92 | 19 | 30.89 |
| Deutsche Bank 德意志银行 | 4913 | 35.44 | 395 | -- |
| Morgan Stanley 摩根士丹利 | 4440 | 1.11 | 963 | -3.79 |
| Goldman Sachs 高盛 | 3847 | -3.39 | 1026 | -12.94 |
| UBS 瑞银集团 | 3455 | 5.75 | 366 | -11.98 |
| Charles Schwab 嘉信理财 | 1409 | 1.92 | 427 | 0.49 |
| Macquarie Group 麦格理集团 | 1399 | 79.26 | 165 | -- |
| Nomura 野村控股 | 938 | 5.89 | 169 | 33.57 |
| Raymond James Financial 瑞杰金融 | 922 | 9.52 | 149 | 13.81 |
| 中信证券 | 638 | -5.89 | 217 | -2.06 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中国银河 | 355 | -0.48 | 100 | -1.29 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国银河属于证券行业，是综合性金融服务领域的国有上市企业。 近三年证券行业整体呈现稳健增长态势，2023年全行业营收突破5000亿元，年复合增长率约5%。随着注册制全面落地及资本市场深化改革，行业集中度进一步提升，头部机构在财富管理、投行业务等领域优势凸显。未来三年预计行业规模将保持6%-8%增速，数字化转型和跨境业务成为新增长点，金融科技投入年均增幅超15%，财富管理市场规模有望突破150万亿元。
2、市场地位及占有率
中国银河位列证券行业前五强，经纪业务市占率长期稳定在4.5%-5%区间，2023年投行业务承销规模达1200亿元，位列行业第六。资产管理规模突破8000亿元，稳居行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国银河（601881） | 国有综合性券商，业务涵盖经纪、投行、资管等领域 | 2025年一季度经纪业务市占率4.8% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，投行与机构业务优势显著 | 2024年IPO承销规模市占率18.2% |
| 华泰证券（601688） | 金融科技领军者，财富管理转型标杆 | 移动端MAU超1200万居行业首位 |
| 国泰君安（601211） | 全牌照老牌券商，机构客户覆盖度高 | 2025年资管规模突破1.2万亿元 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，固定收益业务突出 | 债券承销规模连续三年超5000亿元 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润16.32亿元，较上期有所下降。
由于营收的下降，2024年一季度主营利润17.86亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 53 | 69 | 48 | 64 | 52 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 10 | 31 | 20 | 19 | 24 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.27 | 0.32 | 0.29 | 0.29 | 0.29 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国银河近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，中国银河的PE-TTM是18.50，而证券行业的PE-TTM是24.90，中国银河低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国银河 | 0.086788 | 4106 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国银河 | 0.531451 | 3731 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国银河神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0867 | 0.5314 | 28 | 3975 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
