万达电影(002739)2024年一季报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比小幅下降
万达电影股份有限公司于2015年上市。公司的主营业务为影院投资建设，电影投资制作、发行、放映及相关衍生业务，电视剧制作及发行，游戏发行等。公司的主要产品或服务为观影收入、广告收入、商品、餐饮销售收入、电影制作发行及相关业务收入、电视剧制作发行及相关业务收入、游戏发行及相关业务收入。
根据万达电影2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收38.21亿元，同比基本持平。扣非净利润3.07亿元，同比下降15.31%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电影行业，其中观影收入为第一大收入来源，占比57.76%。
1、观影收入
2023年观影收入营收84.45亿元，同比去年的53.83亿元大幅增长了56.89%。同期，2023年观影收入毛利率为4.32%，同比去年的-10.88%大幅增长了139.71%。
2、商品餐饮销售收入
2023年商品餐饮销售收入营收19.44亿元，同比去年的13.93亿元大幅增长了39.6%。同期，2023年商品餐饮销售收入毛利率为64.22%，同比去年的61.39%小幅增长了4.61%。
主营业务利润同比小幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 38.21亿元 | 37.58亿元 | 1.70% |
| 营业成本 | 26.52亿元 | 26.05亿元 | 1.83% |
| 销售费用 | 2.25亿元 | 1.85亿元 | 21.84% |
| 管理费用 | 2.79亿元 | 2.67亿元 | 4.59% |
| 财务费用 | 1.78亿元 | 2.08亿元 | -14.40% |
| 研发费用 | 457.44万元 | 687.66万元 | -33.48% |
| 所得税费用 | 2,349.18万元 | 649.03万元 | 261.95% |
2024年一季度主营业务利润为3.45亿元，去年同期为3.66亿元，同比小幅下降5.73%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 2.25亿元 | 21.84% | 财务费用 | 1.78亿元 | -14.40% |
| 毛利率 | 30.59% | -0.09% | 营业总收入 | 38.21亿元 | 1.70% |
资产负债率同比下降
2024年一季度，企业资产负债率为65.27%，去年同期为71.79%，同比小幅下降了6.52%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为157.41亿元，同比下降17.14%，另外总资产本期为241.18亿元，同比小幅下降8.87%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年一季度到2024年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2020年到2024年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.18 | 2.78 | 2.76 | 3.36 | 4.93 |
本期有息负债为36.58亿元，去年同期为62.06亿元，同比大幅下降41.06%，主要是短期借款同比大幅下降77.00%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 7.21亿元 | 31.33亿元 | -77.00 |
| 一年内到期的非流动负债 | 10.24亿元 | 8.96亿元 | 14.31 |
| 长期借款 | 19.14亿元 | 21.78亿元 | -12.12 |
| 合计 | 36.58亿元 | 62.06亿元 | -41.06 |
全球排名
截止到2025年6月20日，万达电影近十二个月的滚动营收为124亿元，在院线发行行业中，万达电影的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
院线发行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| AMC Entertainment AMC娱乐控股 | 333 | 22.41 | -25.35 | -- |
| Cinemark 喜满客 | 219 | 26.39 | 22 | -- |
| 万达电影 | 124 | -0.34 | -9.40 | -- |
| Marcus 马库斯 | 53 | 17.09 | -0.56 | -- |
| 中国电影 | 46 | -7.69 | 1.40 | -15.93 |
| 猫眼娱乐 | 41 | 7.09 | 1.82 | -20.97 |
| 保利文化 | 26 | -12.04 | -2.90 | -- |
| 横店影视 | 20 | -5.90 | -0.96 | -- |
| 金逸影视 | 10 | -9.42 | -0.90 | -- |
| 上海电影 | 6.9 | -1.89 | 0.90 | 60.27 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万达电影属于电影产业，核心业务涵盖院线运营、影视制作发行及衍生品开发。 近三年电影行业逐步复苏，政策纾困与消费回暖推动市场修复，2023年中国票房恢复至2019年的五成水平。行业集中度较低（CR1低于20%），竞争格局分散，但头部企业通过全产业链布局巩固优势。未来趋势将聚焦内容提质、技术升级（如IMAX、特效厅）及非票业务拓展（IP衍生品、场景消费），市场空间随多元化收入结构打开。
2、市场地位及占有率
万达电影是中国院线行业龙头，2024年直营影院票房市场份额达14.7%，连续16年位居全国第一，旗下IMAX厅票房占比超55%，影院规模与品牌效应形成显著壁垒。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万达电影（002739） | 全国最大院线运营商，覆盖影院投资、制作发行及衍生品开发 | 2024年直营影院市场份额14.7%，IMAX厅票房占比55% |
| 中国电影（600977） | 全产业链国有影视集团，业务涵盖制片、发行、放映及进口片专营 | 院线票房规模居行业前列，2024年进口片发行业务占比超30% |
| 横店影视（603103） | 以影院投资为主，布局二三线城市下沉市场 | 直营影院数量持续扩张，2024年票房同比增速超行业均值 |
| 上海电影（601595） | 区域性院线龙头，主导长三角影院市场 | 2024年联合出品影片票房贡献率同比提升15% |
| 金逸影视（002905） | 华南地区头部院线，聚焦高端影厅建设 | 特效厅（如杜比影院）上座率领先同业 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润3.26亿元。
2024年一季度主营利润3.45亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司毛利率在下降，另一方面则是销售费用在增长。
总体来说，公司盈利能力良好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 50 | 85 | 48 | 72 | 62 |
| 行业中位数 | 58 | 85 | 46 | 69 | 62 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 1 | 1 | 2 |
院线发行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 横店影视 | 75 | 万达电影 | 72 |
| 2 | 万达电影 | 62 | 横店影视 | 69 |
| 3 | 幸福蓝海 | 61 | 上海电影 | 65 |
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万达电影 | 2.084983 | 2337 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万达电影 | 1.741045 | 2568 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万达电影神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0849 | 1.7410 | 2 | 2588 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 横店影视 | 3917 | 2046 |
| 2 | 万达电影 | 4905 | 2588 |
| 3 | 金逸影视 | 8583 | 4311 |
文章来源：碧湾App
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