幸福蓝海(300528)2024年一季报深度解读：资产负债率同比下降，投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
幸福蓝海影视文化集团股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“江苏省人民政府”。公司的主营业务是电视剧制作、发行和电影全产业链业务，其中电影全产业链业务涵盖了制作、院线、发行和影城放映整个完整的电影全产业链结构。公司主要产品为电视剧与电影。
根据幸福蓝海2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.37亿元，同比小幅下降13.44%。扣非净利润234.56万元，同比大幅下降62.35%。幸福蓝海2024年第一季度净利润1,019.75万元，业绩同比下降17.89%。本期经营活动产生的现金流净额为1.04亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电视、电影和影视录音制作业，主要产品包括院线发行及放映收入和电视剧两项，其中院线发行及放映收入占比66.39%，电视剧占比17.68%。
1、院线发行及放映收入
2023年院线发行及放映收入营收7.30亿元，同比去年的4.01亿元大幅增长了82.09%。2021年-2023年院线发行及放映收入毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的58.76%，大幅下降到了2023年的-1.22%。
2、电视剧
2023年电视剧营收1.94亿元，同比去年的1.41亿元大幅增长了38.05%。同期，2023年电视剧毛利率为11.14%，同比去年的-13.39%大幅增长了183.2%。
3、影城卖品收入
2023年影城卖品收入营收7,781.57万元，同比去年的4,193.07万元大幅增长了85.58%。2021年-2023年影城卖品收入毛利率呈下降趋势，从2021年的74.48%，下降到了2023年的74.08%。
2017年，该产品名称由“影城卖品”变更为“影城卖品收入”。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降17.89%
本期净利润为1,019.75万元，去年同期1,241.89万元，同比下降17.89%。
净利润同比下降的原因是：
虽然资产处置收益本期为347.10万元，去年同期为0.00元；
但是（1）投资收益本期为149.87万元，去年同期为358.67万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出145.19万元，去年同期收益0.00元，；（3）主营业务利润本期为363.86万元，去年同期为467.64万元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降22.19%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.37亿元 | 2.74亿元 | -13.44% |
| 营业成本 | 1.87亿元 | 2.15亿元 | -13.03% |
| 销售费用 | 76.49万元 | 338.35万元 | -77.39% |
| 管理费用 | 2,645.15万元 | 2,717.18万元 | -2.65% |
| 财务费用 | 836.38万元 | 1,287.29万元 | -35.03% |
| 研发费用 | 0.00元 | - | |
| 所得税费用 | 145.19万元 | - |
2024年一季度主营业务利润为363.86万元，去年同期为467.64万元，同比下降22.19%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为2.37亿元，同比小幅下降13.44%；（2）毛利率本期为21.09%，同比有所下降了0.37%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
幸福蓝海2024年一季度非主营业务利润为801.07万元，去年同期为774.24万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 363.86万元 | 35.68% | 467.64万元 | -22.19% |
| 投资收益 | 149.87万元 | 14.70% | 358.67万元 | -58.22% |
| 其他收益 | 362.63万元 | 35.56% | 429.78万元 | -15.63% |
| 资产处置收益 | 347.10万元 | 34.04% | - | |
| 其他 | -41.59万元 | -4.08% | 20.87万元 | -299.33% |
| 净利润 | 1,019.75万元 | 100.00% | 1,241.89万元 | -17.89% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，幸福蓝海净现金流为5,647.64万元，去年同期为-2,636.96万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为4.28亿元，同比小幅下降13.80%；
但是购买商品、接受劳务支付的现金本期为2.53亿元，同比下降22.59%。
资产负债率同比下降
2024年一季度，企业资产负债率为70.19%，去年同期为95.33%，同比下降了25.14%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为17.45亿元，同比大幅下降32.81%，另外总资产本期为24.86亿元，同比小幅下降8.75%。
1、有息负债增加原因
幸福蓝海负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1,668.67万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1,668.67万元，同比大幅下降。
2、有息负债近3年呈现上升趋势
有息负债从2022年一季度到2024年一季度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2022年到2024年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 26.13 | 6667.32 | 22.34 | 18.58 | 9.64 |
3、偿债能力：现金比率同比大幅增长256.52%
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.64 | 0.81 | 0.99 | 1.18 | 1.52 |
| 速动比率 | 1.34 | 0.54 | 0.68 | 0.84 | 1.03 |
| 现金比率(%) | 0.82 | 0.23 | 0.38 | 0.49 | 0.35 |
| 资产负债率(%) | 70.19 | 95.33 | 85.24 | 81.48 | 49.93 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 10.04 | 3.96 | 1.04 | - | 4.74 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.85 | 0.82 | 0.42 | - | -0.14 |
| 货币资金/短期债务 | 4.01 | 2.21 | 4.75 | - | 11.77 |
现金比率为0.82，去年同期为0.23，同比大幅增长256.52%；速动比率为1.34，去年同期为0.54，同比大幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，幸福蓝海近十二个月的滚动营收为6.54亿元，在院线发行行业中，幸福蓝海的全国排名为6名，全球排名为12名。
院线发行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| AMC Entertainment AMC娱乐控股 | 333 | 22.41 | -25.35 | -- |
| Cinemark 喜满客 | 219 | 26.39 | 22 | -- |
| 万达电影 | 124 | -0.34 | -9.40 | -- |
| Marcus 马库斯 | 53 | 17.09 | -0.56 | -- |
| 中国电影 | 46 | -7.69 | 1.40 | -15.93 |
| 猫眼娱乐 | 41 | 7.09 | 1.82 | -20.97 |
| 保利文化 | 26 | -12.04 | -2.90 | -- |
| 横店影视 | 20 | -5.90 | -0.96 | -- |
| 金逸影视 | 10 | -9.42 | -0.90 | -- |
| 上海电影 | 6.9 | -1.89 | 0.90 | 60.27 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 幸福蓝海 | 6.54 | -11.63 | -1.92 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
幸福蓝海属于影视行业，主营业务涵盖院线发行、电影放映及影视内容制作。 影视行业近三年受疫情及内容供给波动影响，呈现复苏与调整并存态势。2024年总票房约480亿元，较2023年增长12%，但内容同质化与消费需求分化加剧市场竞争。未来趋势聚焦内容精品化、院线整合及衍生品开发，预计2025年市场空间将突破520亿元，技术驱动的沉浸式观影体验或成新增长点。
2、市场地位及占有率
幸福蓝海在影视行业中位列全国院线票房第八，江苏省内市占率超35%，覆盖630余家影城及3700块银幕，依托区域优势及内容投资参与（如《哪吒之魔童闹海》），但其全国市占率不足3%，整体盈利能力受制于行业周期性波动。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 幸福蓝海（300528） | 主营院线发行及影视内容制作 | 2024年江苏省票房市占率35% 全国排名第八 |
| 中国电影（600977） | 全产业链覆盖的国有影视集团 | 2024年主导发行影片票房贡献占比超20% |
| 万达电影（002739） | 国内最大院线运营商 | 2025年主投影片《唐探4》成本6亿 票房破30亿 |
| 横店影视（603103） | 院线及影视基地综合服务商 | 2024年银幕数达5500块 覆盖全国280城 |
| 上海电影（601595） | 长三角区域头部院线品牌 | 2025年联合出品科幻片票房占比同比提升15% |
1、经营分析总结
最近5年一季度，公司扣非净利润仅在2024年盈利，近3年一季度扣非净利润持续增长，2024年一季度扣非净利润366.08万元，同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近5年一季度仅在2024年盈利，主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润363.86万元，同比去年扭亏为盈，主要是因为销售费用的大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 37 | 38 | 38 | 61 |
| 行业中位数 | 85 | 46 | 69 | 62 |
| 行业排名 | 3 | 4 | 3 | 3 |
院线发行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 横店影视 | 75 | 万达电影 | 72 |
| 2 | 万达电影 | 62 | 横店影视 | 69 |
| 3 | 幸福蓝海 | 61 | 上海电影 | 65 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.42 | 2.26 | 0.63 | 0.22 | 0.04 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 幸福蓝海 | -0.55114 | 4437 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 幸福蓝海 | -0.40886 | 4413 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
幸福蓝海神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.551 | -0.408 | 4 | 4437 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 横店影视 | 3917 | 2046 |
| 2 | 万达电影 | 4905 | 2588 |
| 3 | 金逸影视 | 8583 | 4311 |
文章来源：碧湾App
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