青岛啤酒(600600)2024年中报解读：净利润近10年整体呈现上升趋势
青岛啤酒股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“青岛市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为啤酒制造、销售以及与之相关的业务。公司主要产品为啤酒，公司拥有的“青岛啤酒”品牌是我国首批十大驰名商标之一，在国内外市场具有强大的品牌影响力和较高的知名度，2019年，青岛啤酒以人民币1,637.
根据青岛啤酒2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收200.68亿元，同比小幅下降7.06%。扣非净利润34.26亿元，同比小幅增长6.15%。青岛啤酒2024年半年度净利润37.21亿元，业绩同比小幅增长6.89%。本期经营活动产生的现金流净额为57.14亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
主营业务构成
公司的主营业务为销售啤酒等。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售啤酒等 | 198.28亿元 | 98.8% | 41.56% |
| 其他业务 | 2.40亿元 | 1.2% | 45.03% |
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长6.89%
本期净利润为37.21亿元，去年同期34.81亿元，同比小幅增长6.89%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出11.88亿元，去年同期支出11.23亿元，同比小幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为44.30亿元，去年同期为42.01亿元，同比小幅增长；（2）其他收益本期为2.86亿元，去年同期为1.70亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长5.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 200.68亿元 | 215.92亿元 | -7.06% |
| 营业成本 | 117.19亿元 | 131.26亿元 | -10.72% |
| 销售费用 | 21.69亿元 | 23.88亿元 | -9.16% |
| 管理费用 | 6.66亿元 | 6.55亿元 | 1.76% |
| 财务费用 | -2.91亿元 | -2.23亿元 | -30.42% |
| 研发费用 | 2,940.58万元 | 2,216.05万元 | 32.70% |
| 所得税费用 | 11.88亿元 | 11.23亿元 | 5.85% |
2024年半年度主营业务利润为44.30亿元，去年同期为42.01亿元，同比小幅增长5.45%。
虽然营业总收入本期为200.68亿元，同比小幅下降7.06%，不过毛利率本期为41.60%，同比小幅增长了2.39%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、财务收益大幅增长
本期财务费用为-2.91亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了30.42%。归因于减﹕利息收入本期为3.16亿元，去年同期为2.37亿元，同比大幅增长了33.41%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减﹕利息收入 | -3.16亿元 | -2.37亿元 |
| 其他 | 2,478.14万元 | 1,356.11万元 |
| 合计 | -2.91亿元 | -2.23亿元 |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，青岛啤酒净现金流为-13.34亿元，去年同期为5.19亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 108.40亿元 | 21.32% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 85.16亿元 | -9.62% |
| 收回投资收到的现金 | 45.21亿元 | -11.42% | 支付的各项税费 | 28.51亿元 | -14.34% |
| 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 | 1.20亿元 | -80.45% |
行业分析
1、行业发展趋势
青岛啤酒属于酒类饮料行业中的啤酒制造业。 近三年中国啤酒行业进入存量竞争阶段，市场集中度持续提升，五大龙头企业占据约80%份额。消费升级推动产品高端化转型，精酿、原浆等细分品类快速增长，2025年市场规模预计突破XX亿升，未来增长将依赖产品结构优化、场景创新及供应链升级。
2、市场地位及占有率
青岛啤酒是国内第二大啤酒制造商，2024年市场份额约18%，高端产品销量占比超35%，品牌价值达2646.75亿元，连续21年居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 青岛啤酒（600600） | 中国历史悠久的啤酒制造商 | 2024年品牌价值2646.75亿元，高端产品销量占比超35% |
| 重庆啤酒（600132） | 嘉士伯集团控股的区域性品牌 | 2024年西南地区市占率超40%，乌苏系列营收贡献率突破25% |
| 燕京啤酒（000729） | 华北地区头部啤酒企业 | 2024年华北市场占有率约28%，中高端产品销量同比提升12% |
| 珠江啤酒（002461） | 华南地区核心啤酒生产商 | 2024年广东市场占有率超33%，纯生系列占营收比重达45% |
| 兰州黄河（000929） | 西北地区区域性啤酒品牌 | 2024年甘肃市场占有率约15%，本土渠道覆盖率超80% |
1、经营分析总结
近9年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润37.21亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长，由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润44.30亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 89 | 70 | 85 | 70 | 87 |
| 行业中位数 | 78 | 61 | 71 | 53 | 78 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
啤酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 重庆啤酒 | 89 | 重庆啤酒 | 88 |
| 2 | 青岛啤酒 | 87 | 青岛啤酒 | 85 |
| 3 | ST西发 | 81 | 珠江啤酒 | 72 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，青岛啤酒近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，青岛啤酒的PE-TTM是21.82，而啤酒行业的PE-TTM是23.40，青岛啤酒低于啤酒行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 青岛啤酒 | 9.172388 | 114 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 青岛啤酒 | 8.442334 | 132 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
青岛啤酒神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 9.1723 | 8.4423 | 2 | 28 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 重庆啤酒 | 109 | 6 |
| 2 | 青岛啤酒 | 246 | 28 |
| 3 | 燕京啤酒 | 1665 | 653 |
文章来源：碧湾App
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