中国外运(601598)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
中国外运股份有限公司于2019年上市。公司的主营业务包括专业物流、代理及相关业务和电商业务三大板块。公司通过四大分部运营。
根据中国外运2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收563.68亿元，同比增长17.19%。扣非净利润17.99亿元，同比小幅下降6.82%。中国外运2024年半年度净利润20.84亿元，业绩同比小幅下降9.97%。本期经营活动产生的现金流净额为-16.48亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括代理及相关和专业物流两项，其中代理及相关占比62.14%，专业物流占比26.99%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 代理及相关 | 350.28亿元 | 62.14% | 4.88% |
| 专业物流 | 152.14亿元 | 26.99% | 7.39% |
| 电商 | 61.25亿元 | 10.87% | 1.18% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降9.97%
本期净利润为20.84亿元，去年同期23.15亿元，同比小幅下降9.97%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出4.14亿元，去年同期支出5.40亿元，同比增长；
但是（1）主营业务利润本期为5.60亿元，去年同期为7.14亿元，同比下降；（2）投资收益本期为9.75亿元，去年同期为10.88亿元，同比小幅下降；（3）信用减值损失本期损失1.00亿元，去年同期损失4,564.17万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降21.55%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 563.68亿元 | 480.99亿元 | 17.19% |
| 营业成本 | 534.63亿元 | 450.84亿元 | 18.59% |
| 销售费用 | 4.86亿元 | 5.18亿元 | -6.05% |
| 管理费用 | 15.01亿元 | 15.96亿元 | -5.90% |
| 财务费用 | 1.27亿元 | 4,007.53万元 | 215.93% |
| 研发费用 | 7,729.36万元 | 2,587.64万元 | 198.70% |
| 所得税费用 | 4.14亿元 | 5.40亿元 | -23.43% |
2024年半年度主营业务利润为5.60亿元，去年同期为7.14亿元，同比下降21.55%。
虽然营业总收入本期为563.68亿元，同比增长17.19%，不过毛利率本期为5.15%，同比下降了1.12%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比小幅下降
中国外运2024年半年度非主营业务利润为19.38亿元，去年同期为21.41亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.60亿元 | 26.86% | 7.14亿元 | -21.55% |
| 投资收益 | 9.75亿元 | 46.78% | 10.88亿元 | -10.37% |
| 其他收益 | 10.09亿元 | 48.39% | 10.48亿元 | -3.80% |
| 其他 | -8,855.28万元 | -4.25% | 6,341.44万元 | -239.64% |
| 净利润 | 20.84亿元 | 100.00% | 23.15亿元 | -9.97% |
行业分析
1、行业发展趋势
中国外运属于综合物流服务行业，涵盖海陆空运输、仓储及供应链管理等业务。 中国物流行业近三年总收入稳步增长，2023年达13.2万亿元，但市场集中度较低，头部企业份额分散。未来趋势将聚焦技术驱动（如智能化、数字化）、供应链整合及国际化扩张，行业竞争逐步从规模转向效率与服务质量。
2、市场地位及占有率
中国外运位居物流行业第一梯队，2023年物流业务收入超千亿元，市场份额1.04%，排名第五，在跨境物流及综合服务领域具备显著竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国外运（601598） | 综合物流服务提供商，涵盖海陆空运输、仓储及供应链管理 | 物流业务收入位列行业前五，跨境物流市场份额领先 |
| 顺丰控股（002352） | 快递物流综合服务商，提供时效快递、经济快递及同城配送服务 | 高端快递市场占有率持续领先，2024年航空货运规模居行业首位 |
| 厦门象屿（600057） | 大宗商品供应链服务商，业务涵盖采购、运输、仓储及分销 | 大宗商品供应链营收占比超80%，金属矿产物流规模居国内前列 |
| 中远海控（601919） | 国际航运及码头运营企业，拥有全球领先的集装箱运输船队 | 国际海运市场份额稳居全球前三，2024年集装箱运力规模同比提升12% |
| 圆通速递（600233） | 快递服务及电商物流解决方案提供商，网络覆盖全国 | 电商快递业务量增速超行业平均，2024年数字化分拣效率提升20% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润20.84亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于毛利率的下降，2024年半年度主营利润5.60亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 74 | 54 | 77 | 50 | 78 |
| 行业中位数 | 64 | 53 | 66 | 52 | 69 |
| 行业排名 | 3 | 4 | 3 | 8 | 3 |
物流行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东航物流 | 85 | 东航物流 | 85 |
| 2 | 德邦股份 | 80 | 德邦股份 | 82 |
| 3 | 中国外运 | 78 | 中谷物流 | 78 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国外运近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，中国外运的PE-TTM是9.90，而跨境物流行业的PE-TTM是11.09，中国外运低于跨境物流行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国外运 | 3.674468 | 1213 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国外运 | 7.382518 | 193 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国外运神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6744 | 7.3825 | 5 | 522 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 嘉友国际 | 444 | 66 |
| 2 | 东航物流 | 462 | 72 |
| 3 | 中创物流 | 770 | 184 |
文章来源：碧湾App
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