根据青山纸业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收14.28亿元，同比小幅增长6.11%。扣非净利润3,530.96万元，同比大幅下降35.00%。青山纸业2024年半年度净利润6,451.46万元，业绩同比下降24.59%。

公司主要从事纸浆行业、纸制品加工行业、医药行业。

2024年半年度，青山纸业营业总收入为14.28亿元，去年同期为13.46亿元，同比小幅增长6.11%，净利润为6,451.46万元，去年同期为8,554.78万元，同比下降24.59%。

净利润同比下降的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出827.07万元，去年同期支出1,841.17万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为1,978.53万元，去年同期为1,145.52万元，同比大幅增长。

但是（1）主营业务利润本期为4,650.14万元，去年同期为7,621.31万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为376.28万元，去年同期为1,150.82万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为4,650.14万元，去年同期为7,621.31万元，同比大幅下降38.99%。

虽然营业总收入本期为14.28亿元，同比小幅增长6.11%，不过毛利率本期为17.97%，同比小幅下降了2.27%，导致主营业务利润同比大幅下降。

青山纸业2024年半年度非主营业务利润为2,628.39万元，去年同期为2,774.64万元，同比小幅下降。

2024年半年度公司营收14.28亿元，同比小幅增长6.11%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期销售费用为4,806.78万元，同比大幅增长45.82%。归因于广告宣传费本期为2,957.02万元，去年同期为1,594.48万元，同比大幅增长了85.45%。

本期研发费用为2,326.42万元，同比大幅下降35.98%。研发费用大幅下降的原因是：虽然材料消耗本期为942.42万元，去年同期为271.29万元，同比大幅增长了近2倍，但是研发机构服务费本期为28.30万元，去年同期为2,009.72万元，同比大幅下降了98.59%。

2024半年度，青山纸业固定资产合计17.74亿元，占总资产的28.94%，相比期初的11.92亿元大幅增长了48.75%。

在本报告期内，企业固定资产新增6.44亿元，主要为在建工程转入的6.36亿元，占比98.80%。

在此之中：碱回收技改项目转入5.88亿元。

建设目标：通过建设一套日处理2,000吨固形物的碱回收生产线，解决公司碱回收能力严重不足的问题，提升公司的浆纸产业业务能力、技术装备水平和环保治理能力，有效降低成本，促进节能降耗和减排治污，提升产业竞争能力。

建设内容：碱回收系统技改采用湿式燃烧法，主要建设内容包括蒸发工段、碱回收炉工段、苛化工段和供热机组。具体来说，蒸发工段采用高浓结晶蒸发技术和新型黑液蒸发器；碱回收炉工段采用成熟的黑液悬浮干燥、热风助燃，生产回收碱，全水冷壁回收热能生产蒸汽，烟气采用静电除尘设备进行净化处理；苛化工段采用澄清+过滤法相结合的生产方法，同时配套增加控硅系统；供热机组拟建设一台配套碱炉的抽背式发电机组。

建设时间和周期：碱回收技改项目的建设期为24个月，预计从项目启动之日起算，具体时间以实际建设进度为准。

预期收益：项目实施后，将大幅提高公司原有的技术装备水平，降低生产成本，有利于节能降耗，减排治污改善环境，体现清洁生产、循环经济理念。碱回收生产系统通过燃烧黑液的有机物提供的产出能够最大限度满足制浆造纸系统的电能、热能需要，以及蒸煮所需的碱液，从而显著提高公司的经济效益和环保效益。

青山纸业2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益1,981.27万元,占归母净利润的35.94%。

本期非经常性损益项目概览表：

在2024年半年度报告中，青山纸业用于金融投资的资产为18.03亿元，占总资产的29.43%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,325.34万元，占净利润6,451.46万元的36.04%。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期增长了6.59亿元，变化率为57.6%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为505.20万元，其中非经常性损益的政府补助金额为457.79万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助411.99万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下476.48万元，留存计入以后年度利润。

2024年半年度，企业存货周转率为2.74，在2023年半年度到2024年半年度青山纸业存货周转率从2.32提升到了2.74，存货周转天数从77天减少到了65天。2024年半年度青山纸业存货余额合计5.11亿元，占总资产的8.52%，同比去年的5.61亿元小幅下降8.89%。

2024半年度，青山纸业在建工程余额合计3,716.66万元，相较期初的4.34亿元大幅下降了91.43%。主要在建的重要工程是超声波中试项目和3#机传动系统改造。

青山纸业属于造纸及纸制品行业，主营文化用纸、工业用纸及包装用纸的生产与销售。 造纸行业近三年受宏观经济增速放缓及环保政策影响加速整合，行业集中度持续提升。2024年国内包装纸需求因电商及禁塑令推动增长约6%，预计2025年市场规模突破1.5万亿元，绿色低碳技术应用和原料结构优化成为核心竞争力，龙头企业加速布局林浆纸一体化提升产业链话语权。

青山纸业在工业包装纸细分领域具备区域优势，其水泥包装用伸性纸袋纸占据华南市场主导地位，但全国市占率约3%-5%，整体处于行业中游水平，2024年通过原料结构调整和FSC认证增强差异化竞争力。

近3年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润较上期有所下降。

公司主营利润近3年半年度持续下降，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润4,650.14万元，较去年同期大幅下降。

公司金融投资最近5年，收益平均占净利润38%左右，金融投资平均占总资产的25%左右，平均投资收益率为2%左右。虽然2021年-2023年的金融投资金额逐步下降，2024年投资金额但是同比上期投资金额扭转颓势，投资金额大幅提高，占总资产的29.43%。

2024年半年度扣非净利润4,470.19万元，由于非经常性损益贡献了1,981.27万元，净利润盈利6,451.46万元。

值得一提的是，2024年半年报显示碱回收技改项目、生产集控中心及南区变电站技改项目阶段性投产6.27亿元，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，青山纸业近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2025年01月23日，青山纸业的PE-TTM是42.65，而特种纸行业的PE-TTM是18.42，青山纸业的PE-TTM远高于特种纸行业的PE-TTM。