百济神州(688235)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
百济神州有限公司于2021年上市。公司是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物，主要产品百悦泽（（BRUKINSA），BTK抑制剂）、百泽安（抗PD-1单抗）、帕米帕利。
根据百济神州2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收53.59亿元，同比大幅增长74.78%。扣非净利润-20.46亿元，较去年同期亏损有所减小。百济神州2024年第一季度净利润-19.08亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药制造业，其中抗肿瘤类药物为第一大收入来源，占比88.98%。
1、抗肿瘤类药物
2021年-2023年抗肿瘤类药物营收呈大幅增长趋势，从2021年的40.90亿元，大幅增长到2023年的155.04亿元。2021年-2023年抗肿瘤类药物毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的74.05%，小幅增长到了2023年的82.66%。
2、药物合作安排收入
2023年药物合作安排收入营收19.19亿元，同比去年的10.87亿元大幅增长了76.62%。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅增加74.78%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，百济神州营业总收入为53.59亿元，去年同期为30.66亿元，同比大幅增长74.78%，净利润为-19.08亿元，去年同期为-24.47亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是主营业务利润本期为-19.53亿元，去年同期为-25.74亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 53.59亿元 | 30.66亿元 | 74.78% |
| 营业成本 | 8.80亿元 | 5.57亿元 | 58.04% |
| 销售费用 | 19.78亿元 | 14.92亿元 | 32.60% |
| 管理费用 | 10.60亿元 | 8.15亿元 | 30.06% |
| 财务费用 | 828.00万元 | -5,268.60万元 | 115.72% |
| 研发费用 | 33.28亿元 | 28.18亿元 | 18.10% |
| 所得税费用 | 7,798.80万元 | 5,424.80万元 | 43.76% |
2024年一季度主营业务利润为-19.53亿元，去年同期为-25.74亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 53.59亿元 | 74.78% | 销售费用 | 19.78亿元 | 32.60% |
| 研发费用 | 33.28亿元 | 18.10% |
全球排名
截止到2025年6月20日，百济神州近十二个月的滚动营收为272亿元，在本土创新药行业中，百济神州的全球营收规模排名为5名，全国排名为3名。
本土创新药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 复星医药 | 411 | 1.73 | 28 | -16.37 |
| 石药集团 | 290 | 1.35 | 43 | -8.26 |
| 中国生物制药 | 289 | 2.49 | 35 | -37.89 |
| 恒瑞医药 | 280 | 2.61 | 63 | 11.83 |
| 百济神州 | 272 | 53.06 | -49.78 | -- |
| 翰森制药 | 123 | 7.26 | 44 | 17.24 |
| 丽珠集团 | 118 | -0.70 | 21 | 5.09 |
| 信达生物 | 94 | 30.19 | -0.95 | -- |
| 百利天恒 | 58 | 94.06 | 37 | -- |
| 复宏汉霖 | 57 | 50.40 | 8.20 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
百济神州-U属于生物制药行业，专注于肿瘤及自身免疫疾病领域的创新药物研发与商业化。 生物制药行业近三年受全球老龄化加剧、精准医疗需求上升驱动，市场规模持续扩容。2025年全球新型治疗药物市场规模预计突破1500亿美元，年复合增长率超7%。未来趋势聚焦基因疗法、抗体药物偶联物（ADC）等前沿领域，中国药企加速国际化布局，肿瘤靶向药、免疫治疗产品成为竞争核心，行业集中度向具备全产业链能力的龙头企业倾斜。
2、市场地位及占有率
百济神州-U是国内创新药领域头部企业，核心产品泽布替尼为全球首个获批的国产BTK抑制剂，2024年其全球销售收入突破20亿美元，占国内BTK抑制剂市场份额约35%。公司临床管线覆盖超40个国家和地区，海外收入占比超60%，位列中国生物制药企业国际化第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 百济神州-U（688235） | 全球化创新药企，聚焦肿瘤及免疫疾病 | 2024年泽布替尼全球销售收入20.3亿美元，占国内BTK抑制剂市场35% |
| 恒瑞医药（600276） | 综合性药企，肿瘤药管线覆盖靶向治疗及免疫疗法 | 2024年肿瘤药营收占比58%，PD-1单抗国内市占率24% |
| 复星医药（600196） | 全产业链布局，生物类似药及细胞治疗领先 | CAR-T疗法Yescarta国内市场份额超60% |
| 信达生物（01801） | 专注单克隆抗体及双抗研发 | 2024年信迪利单抗销售收入42亿元，国内PD-1市场占比18% |
| 君实生物（688180） | 肿瘤免疫治疗及新冠药物开发商 | 特瑞普利单抗2024年海外授权收入7.5亿美元，国内PD-1市占率12% |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 17 | 18 |
| 行业中位数 | 66 | 52 |
| 行业排名 | 96 | 85 |
本土创新药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康弘药业 | 75 | 艾力斯 | 91 |
| 2 | 恒瑞医药 | 66 | 康弘药业 | 90 |
| 3 | 艾力斯 | 66 | 恒瑞医药 | 87 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.48 | - | -2.24 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，近期百济神州PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 百济神州 | -6.802734 | 5245 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 百济神州 | -1.368099 | 4759 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
百济神州神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -6.802 | -1.368 | 100 | 5055 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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