翰宇药业(300199)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，其他收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
深圳翰宇药业股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“曾少贵”。公司是一家专业从事多肽药物研发、生产和销售的国家级高新技术企业，公司主营产品包括特色原料药、制剂、客户定制肽、固体制剂、药品组合包装类产品和医疗器械产品六大系列。
根据翰宇药业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.50亿元，同比小幅下降14.74%。扣非净利润-1,607.49万元，较去年同期亏损有所减小。翰宇药业2024年第一季度净利润-1,435.01万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为1,515.26万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括制剂、原料药、其他业务收入三项，制剂占比48.13%，原料药占比28.14%，其他业务收入占比11.19%。
1、制剂
2020年-2023年制剂营收呈大幅下降趋势，从2020年的6.23亿元，大幅下降到2023年的2.08亿元。2023年制剂毛利率为46.51%，同比去年的84.37%大幅下降了44.87%。
2、原料药
2020年-2023年原料药营收呈大幅增长趋势，从2020年的2,650.02万元，大幅增长到2023年的1.21亿元。2023年原料药毛利率为58.36%，同比去年的61.93%小幅下降了5.76%。
3、其他业务收入
2021年-2023年其他业务收入营收呈大幅增长趋势，从2021年的504.48万元，大幅增长到2023年的4,825.26万元。2023年其他业务收入毛利率为52.99%，同比去年的-11.46%大幅增长了近6倍。
2017年，该产品名称由“技术服务费”变更为“其他业务收入”。
4、固体类
2023年固体类营收4,238.60万元，同比去年的2,228.80万元大幅增长了90.17%。同期，2023年固体类毛利率为29.17%，同比去年的26.42%小幅增长了10.41%。
其他收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低14.74%，净利润由盈转亏
2024年一季度，翰宇药业营业总收入为1.50亿元，去年同期为1.76亿元，同比小幅下降14.74%，净利润为-1,435.01万元，去年同期为1,826.53万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然主营业务利润本期为-589.04万元，去年同期为-2,486.83万元，亏损有所减小；
但是（1）其他收益本期为363.73万元，去年同期为1,924.36万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出475.06万元，去年同期收益134.30万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.50亿元 | 1.76亿元 | -14.74% |
| 营业成本 | 5,940.05万元 | 4,958.95万元 | 19.78% |
| 销售费用 | 1,608.88万元 | 4,076.39万元 | -60.53% |
| 管理费用 | 2,982.12万元 | 3,541.32万元 | -15.79% |
| 财务费用 | 3,038.97万元 | 2,879.27万元 | 5.55% |
| 研发费用 | 1,899.94万元 | 4,439.32万元 | -57.20% |
| 所得税费用 | 475.06万元 | -134.30万元 | 453.73% |
2024年一季度主营业务利润为-589.04万元，去年同期为-2,486.83万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.50亿元，同比小幅下降14.74%，不过（1）研发费用本期为1,899.94万元，同比大幅下降57.20%；（2）销售费用本期为1,608.88万元，同比大幅下降60.53%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
翰宇药业2024年一季度非主营业务利润为-370.90万元，去年同期为4,179.06万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -589.04万元 | 41.05% | -2,486.83万元 | 76.31% |
| 营业外支出 | 468.56万元 | -32.65% | 330.52万元 | 41.77% |
| 其他收益 | 363.73万元 | -25.35% | 1,924.36万元 | -81.10% |
| 信用减值损失 | -338.81万元 | 23.61% | -176.66万元 | -91.78% |
| 其他 | 72.75万元 | -5.07% | 10.14万元 | 617.69% |
| 净利润 | -1,435.01万元 | 100.00% | 1,826.53万元 | -178.56% |
4、净现金流同比大幅下降11.95倍
2024年一季度，翰宇药业净现金流为-3.00亿元，去年同期为-2,318.93万元，较去年同期大幅下降11.95倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为2.02亿元，同比大幅增长3.10倍；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为1.11亿元，同比大幅增长78.37倍。
但是偿还债务支付的现金本期为5.16亿元，同比大幅增长24.21倍。
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为74.11%，去年同期为62.97%，同比增长了11.14%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为29.91亿元，同比下降16.50%
1、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.41 | 0.62 | 1.47 | 1.29 | 1.74 |
| 速动比率 | 0.26 | 0.46 | 1.21 | 1.12 | 1.59 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.18 | 0.73 | 0.72 | 0.69 |
| 资产负债率(%) | 74.11 | 62.97 | 58.03 | 60.10 | 51.47 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 15.60 | 3.16 | 2.99 | 2.30 | 6.46 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.02 | -0.04 | 0.05 | 0.10 | -0.05 |
| 货币资金/短期债务 | 0.07 | 0.08 | 0.33 | 1.02 | 0.99 |
流动比率为0.41，去年同期为0.62，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.26，去年同期为0.46，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.04，去年同期为0.18，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
翰宇药业属于化学制药行业，专注于多肽类药物研发与生产。 化学制药行业近三年受政策支持及创新驱动，市场规模持续扩大，2024年全球多肽药物市场规模预计突破400亿美元。未来行业将聚焦于糖尿病、肿瘤及抗感染等领域的靶向治疗，技术壁垒较高的多肽及生物类似药成为增长核心，中国市场年复合增长率预计维持在12%以上。
2、市场地位及占有率
翰宇药业在多肽药物细分领域处于国内领先地位，其核心产品如依替巴肽、特利加压素市占率超30%，在抗感染及止血类药物市场具备较强竞争力，但整体化学制药行业市占率不足2%，属细分赛道头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 翰宇药业（300199） | 多肽药物研发与生产龙头企业 | 2025年多肽原料药出口规模突破5亿元，占营收比重提升至28% |
| 恒瑞医药（600276） | 综合性创新药企，覆盖肿瘤及慢病领域 | 2024年创新药营收占比达56%，PD-1单抗市占率稳居国内首位 |
| 华东医药（000963） | 糖尿病及医美领域优势企业 | 2025年GLP-1类药物销售收入同比增长42%，医美板块营收占比超35% |
| 信立泰（002294） | 心血管及代谢疾病药物主要供应商 | 2024年阿利沙坦酯片销售额达18亿元，占高血压药物市场份额12% |
| 健康元（600380） | 呼吸系统及抗感染药物制造商 | 2025年吸入制剂销售收入同比增长31%，美罗培南原料药供货规模超3.5亿元 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损1,435.01万元，同比去年由盈转亏。
2020-2023年一季度公司主营利润持续下降，2024年一季度主营利润亏损589.04万元，较去年同期的亏损有大幅好转，主要是因为研发费用、销售费用的大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 36 | 15 | 15 | 14 | 15 |
| 行业中位数 | 53 | 71 | 52 | 66 | 52 |
| 行业排名 | 73 | 98 | 73 | 106 | 94 |
生物制药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 特宝生物 | 82 | 特宝生物 | 91 |
| 2 | 三元基因 | 72 | 我武生物 | 87 |
| 3 | 万泽股份 | 69 | 凯因科技 | 76 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.57 | 1.45 | 2.42 | 1.77 | 2.04 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期翰宇药业PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 翰宇药业 | 1.800885 | 2572 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 翰宇药业 | 0.498983 | 3770 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
翰宇药业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.8008 | 0.4989 | 76 | 3292 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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