文投控股(600715)2024年一季报深度解读：高资产负债率，净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
文投控股股份有限公司于1996年上市。公司主营业务为汽院线及影城运营管理、影视投资制作及发行、游戏研发与运营、“文化+”业务，涉及文化娱乐相关产业。其主要产品包括影院电影放映及相关衍生业务、影视投资制作业务、网络游戏业务、“文化+”业务。
根据文投控股2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.36亿元，同比下降15.76%。扣非净利润-4,595.40万元，较去年同期亏损有所减小。文投控股2024年第一季度净利润-8,127.07万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司主要从事影院电影放映及相关衍生业务、网络游戏业务、影视投资制作及发行。
1、影院电影放映及相关衍生业务
2023年影院电影放映及相关衍生业务营收3.56亿元，同比去年的2.54亿元大幅增长了39.95%。同期，2023年影院电影放映及相关衍生业务毛利率为-16.69%，同比去年的-84.23%大幅增长了80.19%。
2、网络游戏业务
2023年网络游戏业务营收1.70亿元，同比去年的1.92亿元小幅下降了11.25%。2021年-2023年网络游戏业务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的47.58%，大幅增长到了2023年的90.75%。
3、影视投资制作及发行
2023年影视投资制作及发行营收6,905.39万元，同比去年的1.94亿元大幅下降了64.4%。同期，2023年影视投资制作及发行毛利率为3.2%，同比去年的7.29%大幅下降了56.1%。
2018年，该产品名称由“影视投资”变更为“影视投资制作及发行”。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低15.76%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，文投控股营业总收入为1.36亿元，去年同期为1.62亿元，同比下降15.76%，净利润为-8,127.07万元，去年同期为-5,571.67万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-4,821.41万元，去年同期为-6,129.04万元，亏损有所减小；
但是营业外利润本期为-3,715.23万元，去年同期为17.69万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.36亿元 | 1.62亿元 | -15.76% |
| 营业成本 | 9,544.31万元 | 1.22亿元 | -21.45% |
| 销售费用 | 430.33万元 | 439.36万元 | -2.06% |
| 管理费用 | 2,818.52万元 | 3,085.12万元 | -8.64% |
| 财务费用 | 3,864.54万元 | 4,381.75万元 | -11.80% |
| 研发费用 | 1,196.57万元 | 1,654.48万元 | -27.68% |
| 所得税费用 | -4.32万元 | -6.89万元 | 37.37% |
2024年一季度主营业务利润为-4,821.41万元，去年同期为-6,129.04万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.36亿元，同比下降15.76%，不过毛利率本期为29.95%，同比增长了5.08%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
文投控股2024年一季度非主营业务利润为-3,309.98万元，去年同期为550.48万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4,821.41万元 | 59.33% | -6,129.04万元 | 21.34% |
| 营业外支出 | 3,994.35万元 | -49.15% | 51.14万元 | 7710.83% |
| 其他 | 684.38万元 | -8.42% | 601.62万元 | 13.76% |
| 净利润 | -8,127.07万元 | 100.00% | -5,571.67万元 | -45.86% |
高资产负债率
2024年一季度，企业资产负债率为143.92%，去年同期为85.01%，资产负债率很高，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从41.69%增长至143.92%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为27.99亿元，同比大幅下降42.83%，另外总负债本期为40.29亿元，同比小幅下降3.21%。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年一季度到2024年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2024年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.95 | 1.66 | 5.03 | 9.64 | 12.36 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.15 | 0.25 | 0.57 | 1.00 | 1.85 |
| 速动比率 | 0.13 | 0.15 | 0.50 | 0.94 | 1.76 |
| 现金比率(%) | 0.05 | 0.03 | 0.25 | 0.43 | 0.72 |
| 资产负债率(%) | 143.92 | 85.01 | 71.63 | 65.59 | 41.69 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 45.83 | 8.02 | 6.05 | 9.43 | 25.50 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.08 | 0.11 | 0.07 | 0.01 | 0.06 |
| 货币资金/短期债务 | 0.90 | 0.40 | 0.09 | 0.34 | 3.08 |
流动比率为0.15，去年同期为0.25，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.13，去年同期为0.15，同比小幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.08，去年同期为0.11，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，文投控股近十二个月的滚动营收为3.97亿元，在院线发行行业中，文投控股的全国排名为7名，全球排名为13名。
院线发行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| AMC Entertainment AMC娱乐控股 | 333 | 22.41 | -25.35 | -- |
| Cinemark 喜满客 | 219 | 26.39 | 22 | -- |
| 万达电影 | 124 | -0.34 | -9.40 | -- |
| Marcus 马库斯 | 53 | 17.09 | -0.56 | -- |
| 中国电影 | 46 | -7.69 | 1.40 | -15.93 |
| 猫眼娱乐 | 41 | 7.09 | 1.82 | -20.97 |
| 保利文化 | 26 | -12.04 | -2.90 | -- |
| 横店影视 | 20 | -5.90 | -0.96 | -- |
| 金逸影视 | 10 | -9.42 | -0.90 | -- |
| 上海电影 | 6.9 | -1.89 | 0.90 | 60.27 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 文投控股 | 3.97 | -20.03 | -9.12 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST文投属于文化传媒行业，核心业务涵盖影视制作、文化旅游及文化地产开发。 文化传媒行业近三年受数字化转型及政策推动，市场规模年均增速约8.3%，2024年预计突破3.2万亿元。短期受宏观经济波动影响，但长期受益于文旅融合、IP衍生开发及沉浸式体验技术升级，2025年文旅板块有望贡献超45%行业增量，元宇宙等新技术将驱动新一轮增长。
2、市场地位及占有率
*ST文投在影视制作领域市场份额不足1.5%，位列行业第三梯队，文旅项目区域集中度高，2024年京津冀地区营收占比达67%，但全国市占率未达行业前十，核心IP储备及院线规模显著落后头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| *ST文投（600715） | 主营影视投资、文旅地产及文化园区运营 | 2024年文旅项目营收占比67%，院线票房市占率0.8% |
| 华谊兄弟（300027） | 综合性影视娱乐集团，覆盖电影制作、艺人经纪等 | 2024年暑期档票房份额12%，主控影片市场份额居前五 |
| 光线传媒（300251） | 动画电影龙头，拥有彩条屋等核心IP矩阵 | 2024年动画电影市占率31%，春节档影片票房占比18% |
| 万达电影（002739） | 院线规模第一，覆盖电影投资、发行及衍生品开发 | 2024年院线市占率15.3%，IMAX银幕数量全国第一 |
| 中国电影（600977） | 全产业链布局，掌握进口片发行牌照 | 2024年进口片发行市场份额超60%，参投主旋律影片票房占比24% |
1、经营分析总结
最近5年一季度，公司扣非净利润长期处于亏损状态，近3年一季度扣非净利润亏损持续收窄，2024年一季度扣非净利润亏损4,669.72万元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年一季度长期处于亏损状态，主营利润近3年一季度亏损持续收窄，由于毛利率的增长，2024年一季度主营利润亏损4,821.41万元，较去年同期的亏损有所好转。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 19 | 17 | 13 | 16 |
| 行业中位数 | 60 | 75 | 55 | 67 | 55 |
| 行业排名 | 24 | 21 | 20 | 26 | 25 |
院线发行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 横店影视 | 75 | 万达电影 | 72 |
| 2 | 万达电影 | 62 | 横店影视 | 69 |
| 3 | 幸福蓝海 | 61 | 上海电影 | 65 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -5.67 | -5.86 | -2.29 | -2.25 | -2.14 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期*ST文投PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST文投 | -5.950145 | 5223 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST文投 | -2.888883 | 5061 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST文投神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -5.950 | -2.888 | 24 | 5214 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 吉比特 | 477 | 80 |
| 2 | 恺英网络 | 618 | 130 |
| 3 | 三七互娱 | 797 | 197 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
