ST凯文(002425)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
凯撒(中国)文化股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“陈玉琴”。公司主营业务是版权运营、网络游戏研发与运营等业务。公司主要经营模式网络游戏的研发与运营模式IP版权运营模式。
根据ST凯文2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.49亿元，同比大幅增长74.28%。扣非净利润488.80万元，扭亏为盈。ST凯文2024年第一季度净利润296.46万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-89.57万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为文化与娱乐业，占比高达97.29%，其中游戏分成为第一大收入来源，占比96.80%。
1、游戏分成
2021年-2023年游戏分成营收呈大幅下降趋势，从2021年的6.84亿元，大幅下降到2023年的4.17亿元。2020年-2023年游戏分成毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的73.22%，大幅下降到了2023年的6.06%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加74.28%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，ST凯文营业总收入为1.49亿元，去年同期为8,574.76万元，同比大幅增长74.28%，净利润为296.46万元，去年同期为-2,580.44万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为1,039.44万元，去年同期为-1,342.73万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.49亿元 | 8,574.76万元 | 74.28% |
| 营业成本 | 1.09亿元 | 6,236.21万元 | 75.21% |
| 销售费用 | 335.47万元 | 308.21万元 | 8.84% |
| 管理费用 | 2,119.36万元 | 2,057.89万元 | 2.99% |
| 财务费用 | 115.85万元 | -23.48万元 | 593.36% |
| 研发费用 | 353.67万元 | 1,292.14万元 | -72.63% |
| 所得税费用 | -85.91万元 | -9.94万元 | -764.09% |
2024年一季度主营业务利润为1,039.44万元，去年同期为-1,342.73万元，扭亏为盈。
虽然毛利率本期为26.88%，同比有所下降了0.39%，不过营业总收入本期为1.49亿元，同比大幅增长74.28%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润亏损有所减小
ST凯文2024年一季度非主营业务利润为-828.89万元，去年同期为-1,247.65万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,039.44万元 | 350.62% | -1,342.73万元 | 177.41% |
| 信用减值损失 | -900.13万元 | -303.63% | -1,295.84万元 | 30.54% |
| 资产处置收益 | 54.30万元 | 18.32% | -1.59万元 | 3504.84% |
| 其他 | 24.29万元 | 8.20% | 49.79万元 | -51.21% |
| 净利润 | 296.46万元 | 100.00% | -2,580.44万元 | 111.49% |
行业分析
1、行业发展趋势
ST凯文属于网络游戏行业 中国网络游戏行业近三年受政策调整及技术迭代影响，呈现结构性调整态势，2023年市场规模约3280亿元，同比增长5.6%，增速较前三年有所放缓，但移动游戏细分领域仍保持8%年复合增长率。未来三年AI技术驱动下，行业将加速向智能化、精品化转型，预计2025年市场规模突破4000亿元，云游戏、银发经济及跨平台IP联动成为核心增长点
2、市场地位及占有率
ST凯文为中小型游戏开发商及运营商，旗下子公司酷牛互动、天上友嘉聚焦卡牌及SLG品类，在细分领域市占率约1.2%-1.5%，缺乏头部爆款产品，整体行业排名位于第二梯队中下游
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST凯文（002425） | 主营移动端游戏研发与发行，拥有《三国志2017》等SLG产品 | 2024年网络游戏营收占比超95% |
| 中青宝（300052） | 老牌游戏厂商，涉足元宇宙及区块链游戏开发 | 2024年元宇宙游戏营收占比达37% |
| 三七互娱（002555） | 国内头部游戏发行商，专注MMORPG及ARPG品类 | 2024年国内市场占有率维持12.6% |
| 完美世界（002624） | 端游及主机游戏龙头，拓展影视IP联动 | 2024年《幻塔》全球流水破23亿元 |
| 游族网络（002174） | 擅长全球化IP运营，拥有《少年三国志》系列 | 2024年海外营收占比升至58% |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润182.78万元，同比去年扭亏为盈。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2024年一季度主营利润1,039.44万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 14 | 19 |
| 行业中位数 | 67 | 55 |
| 行业排名 | 25 | 23 |
游戏行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三七互娱 | 89 | 恺英网络 | 90 |
| 2 | 名臣健康 | 84 | 吉比特 | 90 |
| 3 | 恺英网络 | 80 | 三七互娱 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期凯撒文化PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST凯文 | -1.528675 | 4724 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST凯文 | -2.138659 | 4930 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST凯文神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.528 | -2.138 | 21 | 4830 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 吉比特 | 477 | 80 |
| 2 | 恺英网络 | 618 | 130 |
| 3 | 三七互娱 | 797 | 197 |
文章来源：碧湾App
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