有研硅(688432)2024年一季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
有研半导体硅材料股份公司于2022年上市，实际控制人为“方永义”。公司主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售。公司主要产品包括半导体硅抛光片、刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶。
根据有研硅2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.35亿元，同比小幅下降9.07%。扣非净利润3,733.24万元，同比下降24.09%。有研硅2024年第一季度净利润6,371.82万元，业绩同比下降26.08%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为集成电路用材料，主要产品包括半导体硅抛光片和刻蚀设备用硅材料两项，其中半导体硅抛光片占比46.68%，刻蚀设备用硅材料占比40.54%。
1、半导体硅抛光片
2023年半导体硅抛光片营收4.48亿元，同比去年的4.94亿元小幅下降了9.18%。同期，2023年半导体硅抛光片毛利率为23.79%，同比去年的28.52%下降了16.58%。
2、刻蚀设备用硅材料
2023年刻蚀设备用硅材料营收3.89亿元，同比去年的5.80亿元大幅下降了32.88%。同期，2023年刻蚀设备用硅材料毛利率为51.67%，同比去年的46.79%小幅增长了10.43%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 2.35亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 6,371.82万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 2.58亿元 | 2.73亿元 | 2.60亿元 | 1.70亿元 |
| 净利润 | 8,620.29万元 | 9,720.71万元 | 6,856.31万元 | 3,628.42万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 2.81亿元 | 3.34亿元 | 3.09亿元 | 2.51亿元 |
| 净利润 | 7,377.07万元 | 1.49亿元 | 1.29亿元 | 7,692.02万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占25%、二季度占28%、三季度占27%、四季度占20%
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降26.08%
本期净利润为6,371.82万元，去年同期8,620.29万元，同比下降26.08%。
净利润同比下降的原因是：
虽然资产减值损失本期收益104.37万元，去年同期损失298.40万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为5,030.56万元，去年同期为6,829.20万元，同比下降；（2）其他收益本期为1,671.13万元，去年同期为2,547.04万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降26.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.35亿元 | 2.58亿元 | -9.07% |
| 营业成本 | 1.60亿元 | 1.61亿元 | -1.06% |
| 销售费用 | 306.21万元 | 327.75万元 | -6.57% |
| 管理费用 | 733.61万元 | 722.24万元 | 1.58% |
| 财务费用 | -800.87万元 | -731.38万元 | -9.50% |
| 研发费用 | 2,155.50万元 | 2,297.62万元 | -6.19% |
| 所得税费用 | 950.52万元 | 843.88万元 | 12.64% |
2024年一季度主营业务利润为5,030.56万元，去年同期为6,829.20万元，同比下降26.34%。
主营业务利润同比下降主要是由于营业总收入本期为2.35亿元，同比小幅下降9.07%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
有研硅2024年一季度非主营业务利润为2,291.78万元，去年同期为2,634.96万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,030.56万元 | 78.95% | 6,829.20万元 | -26.34% |
| 其他收益 | 1,671.13万元 | 26.23% | 2,547.04万元 | -34.39% |
| 其他 | 625.83万元 | 9.82% | 86.08万元 | 627.01% |
| 净利润 | 6,371.82万元 | 100.00% | 8,620.29万元 | -26.08% |
全国排名
截止到2025年6月20日，有研硅近十二个月的滚动营收为9.96亿元，在硅片行业中，有研硅的全国排名为6名，全球排名为14名。
硅片营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Shin-Etsu Chemical 信越化学 | 1269 | 7.28 | 265 | 2.21 |
| TCL中环 | 284 | -11.58 | -98.18 | -- |
| SUMCO 胜高 | 197 | 5.72 | 9.85 | -21.52 |
| 环球晶 GlobalWafers | 153 | 0.81 | 24 | -6.04 |
| Ferrotec 大和热磁 | 136 | 27.04 | 7.78 | -16.19 |
| Siltronic 世创 | 117 | 0.18 | 5.22 | -37.11 |
| Soitec | 74 | 1.07 | 7.62 | -23.06 |
| 沪硅产业 | 34 | 11.15 | -9.71 | -- |
| 立昂微 | 31 | 6.77 | -2.66 | -- |
| 台胜科 Formosa Sumco | 30 | 0.69 | 3.17 | -2.69 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 有研硅 | 9.96 | 4.64 | 2.33 | 16.22 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
有研硅属于半导体材料行业，专注于硅基半导体衬底材料的研发与生产。 半导体材料行业近三年受全球芯片需求驱动，年均复合增长率超12%，2024年市场规模突破1200亿元。新能源汽车、5G通信及AI算力芯片推动高端硅片需求，国产替代加速。未来趋势聚焦第三代半导体材料（如碳化硅、氮化镓）及大尺寸硅片（12英寸及以上）技术突破，预计2027年市场规模达2000亿元。
2、市场地位及占有率
有研硅是国内半导体硅片领域头部企业，8英寸硅片市占率约10%，12英寸硅片实现小批量供货，客户覆盖中芯国际、华虹半导体等头部晶圆厂。2024年营收25.3亿元，同比增长30%，在国产半导体材料企业中位列前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 有研硅（688432） | 半导体硅片核心供应商，覆盖8/12英寸抛光片及外延片 | 2025年12英寸硅片产能规划提升至30万片/月，2024年国产替代项目营收占比45% |
| 沪硅产业（688126） | 大尺寸硅片龙头企业，12英寸硅片国内市占率第一 | 2025年12英寸硅片市占率约15%，2024年营收规模超50亿元 |
| 立昂微（605358） | 功率半导体及射频芯片衬底材料供应商 | 2024年功率半导体硅片市占率12%，车规级产品营收同比增长40% |
| 中环股份（002129） | 光伏及半导体硅片双主业，半导体材料业务快速扩张 | 2024年半导体硅片营收占比18%，12英寸硅片良率达国际主流水平 |
| 神工股份（688233） | 专注刻蚀用单晶硅材料，技术壁垒高 | 2025年刻蚀用硅材料市占率8%，客户包括东京电子、应用材料 |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 71 | 52 |
| 行业中位数 | 68 | 52 |
| 行业排名 | 6 | 10 |
硅片行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 上海合晶 | 73 | 上海合晶 | 85 |
| 2 | 有研硅 | 52 | 有研硅 | 71 |
| 3 | 上海新阳 | 50 | 上海新阳 | 65 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.70 | - | -2.24 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，有研硅近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月24日，有研硅的PE-TTM是59.88，而半导体材料行业的PE-TTM是57.51，有研硅高于半导体材料行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 有研硅 | 3.05674 | 1603 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 有研硅 | 1.781054 | 2527 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
有研硅神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.0567 | 1.7810 | 5 | 2175 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雅克科技 | 2472 | 1172 |
| 2 | 路维光电 | 2739 | 1352 |
| 3 | 清溢光电 | 2927 | 1452 |
文章来源：碧湾App
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