振江股份(603507)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
江苏振江新能源装备股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“胡震”。公司主营业务为风电设备、光伏/光热设备零部件；紧固件的设计、加工与销售；海上风电安装及运维服务。
根据振江股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9.99亿元，同比小幅增长4.65%。扣非净利润6,549.21万元，同比大幅增长41.05%。振江股份2024年第一季度净利润6,797.99万元，业绩同比大幅增长35.48%。本期经营活动产生的现金流净额为-4,659.80万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是风电行业，一块是光伏行业，主要产品包括光伏支架、风机装配、其他风电产品、转子类四项，光伏支架占比22.00%，风机装配占比15.78%，其他风电产品占比12.92%，转子类占比11.96%。
1、光伏支架
2023年光伏支架营收8.45万元，同比去年的4.45亿元大幅下降了99.98%。2021年-2023年光伏支架毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的6.54%，大幅增长到了2023年的12.31%。
2、风机装配
2023年风机装配营收6.06万元，同比去年的7.77亿元大幅下降了99.99%。同期，2023年风机装配毛利率为11.93%，同比去年的12.25%基本持平。
3、其他风电产品
2023年其他风电产品营收4.96万元，同比去年的4.66亿元大幅下降了99.99%。同期，2023年其他风电产品毛利率为20.85%，同比去年的1.29%大幅增长了近15倍。
4、转子类
2021年-2023年转子类营收呈大幅下降趋势，从2021年的3.89亿元，大幅下降到2023年的4.59万元。2023年转子类毛利率为31.35%，同比去年的17.67%大幅增长了77.42%。
2020年，该产品名称由“转子房”变更为“转子类”。
5、紧固件
2023年紧固件营收3.78万元，同比去年的1.79亿元大幅下降了99.98%。同期，2023年紧固件毛利率为23.09%，同比去年的21.01%小幅增长了9.9%。
6、定子类
2021年-2023年定子类营收呈大幅下降趋势，从2021年的2.37亿元，大幅下降到2023年的2.02万元。2023年定子类毛利率为12.74%，同比去年的8.85%大幅增长了43.95%。
2020年，该产品名称由“定子段”变更为“定子类”。
7、塔筒
2021年-2023年塔筒营收呈大幅下降趋势，从2021年的2.84亿元，大幅下降到2023年的1.49万元。2023年塔筒毛利率为37.73%，同比去年的12.88%大幅增长了192.93%。
8、风电租赁服务
2023年风电租赁服务营收1.39万元，同比去年的1.39亿元大幅下降了99.99%。同期，2023年风电租赁服务毛利率为69.7%，同比去年的74.98%小幅下降了7.04%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加4.65%，净利润同比大幅增加35.48%
2024年一季度，振江股份营业总收入为9.99亿元，去年同期为9.54亿元，同比小幅增长4.65%，净利润为6,797.99万元，去年同期为5,017.78万元，同比大幅增长35.48%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失2,158.62万元，去年同期损失155.30万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为-469.15万元，去年同期为538.67万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为1.12亿元，去年同期为7,327.60万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长52.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.99亿元 | 9.54亿元 | 4.65% |
| 营业成本 | 7.62亿元 | 7.73亿元 | -1.33% |
| 销售费用 | 1,222.42万元 | 1,281.06万元 | -4.58% |
| 管理费用 | 3,486.18万元 | 3,548.90万元 | -1.77% |
| 财务费用 | 3,904.59万元 | 3,071.56万元 | 27.12% |
| 研发费用 | 3,302.39万元 | 2,468.69万元 | 33.77% |
| 所得税费用 | 1,297.29万元 | 1,315.37万元 | -1.38% |
2024年一季度主营业务利润为1.12亿元，去年同期为7,327.60万元，同比大幅增长52.22%。
虽然研发费用本期为3,302.39万元，同比大幅增长33.77%，不过（1）营业总收入本期为9.99亿元，同比小幅增长4.65%；（2）毛利率本期为23.65%，同比增长了4.63%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润亏损增大
振江股份2024年一季度非主营业务利润为-3,058.78万元，去年同期为-994.44万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.12亿元 | 164.08% | 7,327.60万元 | 52.22% |
| 资产减值损失 | -2,158.62万元 | -31.75% | -155.30万元 | -1289.93% |
| 其他 | -730.44万元 | -10.75% | -630.82万元 | -15.79% |
| 净利润 | 6,797.99万元 | 100.00% | 5,017.78万元 | 35.48% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，振江股份净现金流为-1.35亿元，去年同期为1,184.66万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 7.25亿元 | 21.52% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 8.23亿元 | 29.59% |
| 收到的其他与经营活动有关的现金 | 586.45万元 | -95.54% | 收到其他与筹资活动有关的现金 | 3.34亿元 | 49.57% |
| 收到其他与投资活动有关的现金 | 1,500.03万元 | -89.08% | 支付其他与经营活动有关的现金 | 4,829.90万元 | -68.78% |
全国排名
截止到2025年6月20日，振江股份近十二个月的滚动营收为39亿元，在风电设备行业中，振江股份的全国排名为9名，全球排名为14名。
风电设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Siemens Energy 西门子能源 | 2853 | 6.56 | 98 | -- |
| Vestas Wind Systems 维斯塔斯 | 1432 | 3.53 | 41 | 44.03 |
| Nordex | 604 | 10.27 | 0.73 | -- |
| 金风科技 | 567 | 3.89 | 19 | -18.66 |
| 明阳智能 | 272 | 0.00 | 3.46 | -51.85 |
| 运达股份 | 222 | 11.44 | 4.65 | -1.73 |
| 三一重能 | 178 | 20.48 | 18 | 4.43 |
| 电气风电 | 104 | -24.21 | -7.85 | -- |
| TPI Composites | 96 | -8.41 | -17.30 | -- |
| Suzlon 苏司兰 | 92 | 18.65 | 17 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 振江股份 | 39 | 17.62 | 1.78 | -0.20 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
振江股份属于新能源装备制造行业，具体聚焦于风电和光伏清洁能源领域的高端结构件研发制造。新能源装备制造行业近三年呈现高速增长，2024年全球风电新增装机容量突破110GW，光伏新增装机超400GW，中国市场份额占比超60%。行业正加速向大型化、智能化、海上风电及光伏建筑一体化方向迭代，预计2025年全球市场规模将突破1.2万亿美元，复合增长率保持在15%以上。
2、市场地位及占有率
振江股份是国内风电结构件领域头部企业，2024年风电塔筒和机舱罩市场份额分别达12%和9%，位居行业前三。其光伏回转支架产品在分布式光伏市场占有率超8%，核心客户覆盖全球前十大风电整机制造商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 振江股份（603507） | 国内领先的风电和光伏高端结构件制造商 | 2025年风电塔筒市占率12%，机舱罩市占率9% |
| 天顺风能（002531） | 全球风电塔筒龙头，覆盖陆上和海上风电领域 | 2025年塔筒全球市占率18%，国内海上风电订单占比超30% |
| 大金重工（002487） | 专注风电塔筒及基础桩制造，具备深海项目交付能力 | 2025年出口业务占比达45%，欧洲市场营收增长60% |
| 泰胜风能（300129） | 海上风电基础装备核心供应商，布局漂浮式风电技术 | 2025年海上风电基础桩市占率15%，研发投入占比7.2% |
| 日月股份（603218） | 大型铸件领域龙头，覆盖风电齿轮箱和轮毂部件 | 2025年风电铸件全球市占率21%，客户集中度达65% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润6,797.99万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润1.12亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 54 | 77 | 52 | 72 | 61 |
| 行业中位数 | 50 | 71 | 50 | 67 | 49 |
| 行业排名 | 4 | 4 | 5 | 6 | 3 |
风电设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 盘古智能 | 64 | 盘古智能 | 82 |
| 2 | 天能重工 | 62 | 禾望电气 | 79 |
| 3 | 振江股份 | 61 | 三一重能 | 78 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.63 | 1.85 | 1.56 | 1.81 | 2.06 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，振江股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，振江股份的PE-TTM是20.37，而风电零部件行业的PE-TTM是36.21，振江股份的PE-TTM相比风电零部件行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 振江股份 | 3.51547 | 1299 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 振江股份 | 4.039362 | 896 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
振江股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.5154 | 4.0393 | 2 | 984 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 日月股份 | 1854 | 779 |
| 2 | 振江股份 | 2195 | 984 |
| 3 | 禾望电气 | 2936 | 1458 |
文章来源：碧湾App
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