石大胜华(603026)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损减小推动净利润扭亏为盈
胜华新材料集团股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“青岛西海岸新区国有资产管理局”。公司主营业务是碳酸酯类溶剂、锂盐、添加剂及硅基负极等锂电材料产品，聚焦新能源、新材料领域。公司围绕碳酸酯类产品，聚焦新能源、新材料领域，打造立体化完整产业链，纵向延伸精细化工品业务，横向开拓锂电新材料产品。
根据石大胜华2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.21亿元，同比下降16.43%。扣非净利润2,361.39万元，同比大幅增长2.11倍。石大胜华2024年第一季度净利润634.90万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司主要产品包括碳酸二甲酯系列、贸易业务系列、甲基叔丁基醚系列三项，碳酸二甲酯系列占比44.31%，贸易业务系列占比25.45%，甲基叔丁基醚系列占比21.63%。
1、碳酸二甲酯系列
2021年-2023年碳酸二甲酯系列营收呈大幅下降趋势，从2021年的41.97亿元，大幅下降到2023年的24.97亿元。2021年-2023年碳酸二甲酯系列毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的48.87%，大幅下降到了2023年的9.0%。
2、贸易业务系列
2023年贸易业务系列营收14.34亿元，同比去年的27.92亿元大幅下降了48.65%。同期，2023年贸易业务系列毛利率为2.2%，同比去年的2.24%基本持平。
3、甲基叔丁基醚系列
2021年-2023年甲基叔丁基醚系列营收呈下降趋势，从2021年的15.77亿元，下降到2023年的12.19亿元。2023年甲基叔丁基醚系列毛利率为7.18%，同比去年的7.53%小幅下降了4.65%。
2020年，该产品名称由“甲基叔丁基醚”变更为“甲基叔丁基醚系列”。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比降低16.43%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，石大胜华营业总收入为12.21亿元，去年同期为14.61亿元，同比下降16.43%，净利润为634.90万元，去年同期为-1,060.93万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然资产减值损失本期损失85.98万元，去年同期收益2,785.17万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-1,399.77万元，去年同期为-3,368.13万元，亏损有所减小；（2）其他收益本期为1,986.37万元，去年同期为241.79万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.21亿元 | 14.61亿元 | -16.43% |
| 营业成本 | 11.35亿元 | 13.80亿元 | -17.72% |
| 销售费用 | 1,065.02万元 | 2,519.51万元 | -57.73% |
| 管理费用 | 3,298.41万元 | 1,990.90万元 | 65.68% |
| 财务费用 | 230.47万元 | 1,278.68万元 | -81.98% |
| 研发费用 | 4,939.54万元 | 5,050.13万元 | -2.19% |
| 所得税费用 | 128.44万元 | 837.61万元 | -84.67% |
2024年一季度主营业务利润为-1,399.77万元，去年同期为-3,368.13万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为12.21亿元，同比下降16.43%，不过毛利率本期为7.01%，同比增长了1.46%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅下降
石大胜华2024年一季度非主营业务利润为2,163.10万元，去年同期为3,144.81万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,399.77万元 | -220.47% | -3,368.13万元 | 58.44% |
| 投资收益 | -158.55万元 | -24.97% | 545.59万元 | -129.06% |
| 营业外收入 | 458.55万元 | 72.23% | 139.86万元 | 227.87% |
| 其他收益 | 1,986.37万元 | 312.86% | 241.79万元 | 721.52% |
| 其他 | -64.17万元 | -10.11% | 2,764.11万元 | -102.32% |
| 净利润 | 634.90万元 | 100.00% | -1,060.93万元 | 159.84% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，石大胜华净现金流为7.19亿元，去年同期为-1.26亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为9.40亿元，同比大幅下降39.14%；
但是（1）取得借款收到的现金本期为13.93亿元，同比大幅增长2.42倍；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为11.15亿元，同比大幅下降33.04%。
全国排名
截止到2025年6月20日，石大胜华近十二个月的滚动营收为55亿元，在有机化工原料行业中，石大胜华的全国排名为9名，全球排名为13名。
有机化工原料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| PTT Global Chemical 泰石油全球化工 | 1343 | 9.07 | -65.81 | -- |
| Westlake Chemical 西湖化学 | 873 | 1.02 | 43 | -33.15 |
| 卫星化学 | 456 | 16.92 | 61 | 0.36 |
| 华谊集团 | 451 | 4.05 | 9.11 | -32.55 |
| Methanex 梅思恩 | 267 | -5.55 | 12 | -30.21 |
| 齐翔腾达 | 252 | -10.26 | 0.32 | -76.34 |
| 中粮科技 | 201 | -5.11 | 0.25 | -71.91 |
| Petkim Petrokimya | 141 | 39.16 | -11.55 | -- |
| 维远股份 | 95 | -0.39 | 0.57 | -70.25 |
| 嘉化能源 | 92 | 0.73 | 10 | -17.71 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 石大胜华 | 55 | -7.71 | 0.16 | -75.94 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
石大胜华属于锂电池材料行业，专注于电解液溶剂、添加剂及硅基负极等新能源材料研发与生产。 锂电池材料行业受益于新能源汽车及储能需求激增，近三年市场规模年均增速超15%。随着固态电池技术突破及高能量密度材料迭代，2025年全球市场空间预计突破千亿级，电解液及负极材料细分领域将迎来结构性增长，头部企业凭借技术壁垒加速整合。
2、市场地位及占有率
石大胜华是国内唯一具备5种电解液溶剂及7种添加剂全产业链生产能力的企业，电解液溶剂全球市占率约40%，硅基负极材料已进入宁德时代评测阶段，固态电解质研发进度位居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 石大胜华（603026） | 锂电池电解液溶剂及硅基负极核心供应商 | 2025年与宁德时代签署战略协议，硅基负极材料评测中，固态电解质研发进度领先 |
| 天赐材料（002709） | 全球电解液龙头企业，布局锂盐及添加剂 | 2025年电解液全球市占率超35%，磷酸铁锂产能扩张至50万吨 |
| 新宙邦（300037） | 电解液及氟化学品综合服务商 | 2025年海外客户营收占比提升至45%，新型添加剂量产供货 |
| 多氟多（002407） | 六氟磷酸锂龙头，延伸至电解液及负极 | 六氟磷酸锂2025年产能占比达25%，钠电池材料完成中试 |
| 江苏国泰（002091） | 电解液添加剂及商贸一体化企业 | 丙烷磺酸内酯2025年产能居行业首位，客户覆盖主流电池厂商 |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润227.29万元，同比去年扭亏为盈。
由于毛利率的增长，2024年一季度主营利润亏损1,399.77万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 57 | 50 | 52 | 42 |
| 行业中位数 | 59 | 57 | 46 | 53 | 31 |
| 行业排名 | 8 | 21 | 8 | 25 | 18 |
有机化工原料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 金禾实业 | 73 | 长华化学 | 87 |
| 2 | 长华化学 | 63 | 金禾实业 | 83 |
| 3 | 隆华新材 | 59 | 嘉化能源 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 3 | 3 | 4 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 较差 | 较差 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期胜华新材PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 石大胜华 | 0.0117 | 4161 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 石大胜华 | 0.013702 | 4181 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
石大胜华神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0117 | 0.0137 | 27 | 4204 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天华新能 | 416 | 57 |
| 2 | 尚太科技 | 1268 | 439 |
| 3 | 湘潭电化 | 2496 | 1182 |
文章来源：碧湾App
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