微电生理(688351)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损减小推动净利润扭亏为盈
上海微创电生理医疗科技股份有限公司于2022年上市。公司的主营业务是电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械研发、生产和销售，提供具备全球竞争力的“以精准介入导航为核心的诊断及消融治疗一体化解决方案”。公司主要产品包括心脏电生理设备与心脏电生理耗材等。
根据微电生理2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收8,915.25万元，同比大幅增长71.01%。扣非净利润-135.08万元，较去年同期亏损有所减小。微电生理2024年第一季度净利润416.92万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医疗器械，主要产品包括导管类产品和其他产品两项，其中导管类产品占比66.62%，其他产品占比25.52%。
1、导管类产品
2023年导管类产品营收2.19亿元，同比去年的1.66亿元大幅增长了32.03%。同期，2023年导管类产品毛利率为65.97%，同比去年的73.1%小幅下降了9.75%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 8,915.25万元 | - | - | - |
| 净利润 | 416.92万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 5,213.27万元 | 8,999.00万元 | 9,394.87万元 | 9,312.34万元 |
| 净利润 | -932.61万元 | 1,148.15万元 | 936.42万元 | -583.11万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 5,565.81万元 | 6,625.00万元 | 6,999.98万元 | 6,841.72万元 |
| 净利润 | -16.15万元 | 165.21万元 | 121.76万元 | 36.39万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占19%、二季度占26%、三季度占28%、四季度占27%
主营业务利润同比亏损减小推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加71.01%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，微电生理营业总收入为8,915.25万元，去年同期为5,213.27万元，同比大幅增长71.01%，净利润为416.92万元，去年同期为-932.61万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为-40.20万元，去年同期为-1,446.09万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,915.25万元 | 5,213.27万元 | 71.01% |
| 营业成本 | 3,517.58万元 | 1,651.27万元 | 113.02% |
| 销售费用 | 2,450.63万元 | 1,995.02万元 | 22.84% |
| 管理费用 | 1,025.23万元 | 747.42万元 | 37.17% |
| 财务费用 | -104.55万元 | -115.80万元 | 9.72% |
| 研发费用 | 1,976.26万元 | 2,345.26万元 | -15.73% |
| 所得税费用 | - |
2024年一季度主营业务利润为-40.20万元，去年同期为-1,446.09万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为60.54%，同比小幅下降了7.79%，不过营业总收入本期为8,915.25万元，同比大幅增长71.01%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比增长
微电生理2024年一季度非主营业务利润为658.39万元，去年同期为513.48万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -40.20万元 | -9.64% | -1,446.09万元 | 97.22% |
| 投资收益 | 189.26万元 | 45.40% | 176.89万元 | 7.00% |
| 公允价值变动收益 | 367.13万元 | 88.06% | 345.78万元 | 6.18% |
| 营业外支出 | 201.27万元 | 48.28% | 200.00万元 | 0.64% |
| 其他收益 | 147.14万元 | 35.29% | 125.73万元 | 17.03% |
| 其他 | -45.14万元 | -10.83% | 65.09万元 | -169.36% |
| 净利润 | 416.92万元 | 100.00% | -932.61万元 | 144.71% |
全国排名
截止到2025年6月20日，微电生理近十二个月的滚动营收为4.13亿元，在心脑血管器械行业中，微电生理的全国排名为7名，全球排名为25名。
心脑血管器械营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Abbott Laboratories 雅培 | 3016 | -0.88 | 963 | 23.76 |
| Medtronic 美敦力 | 2411 | 1.91 | 335 | -2.57 |
| Boston Scientific 波士顿科学 | 1204 | 12.10 | 133 | 21.21 |
| Edwards Lifesciences 爱德华生命科学 | 391 | 1.30 | 300 | 40.56 |
| Nihon Kohden 日本光电 | 112 | 3.19 | 6.99 | -15.58 |
| Haemonetics 美国血液技术 | 98 | 11.07 | 12 | 56.94 |
| 微创医疗 | 74 | 9.81 | -15.39 | -- |
| 蓝帆医疗 | 63 | -8.30 | -4.46 | -- |
| 乐普医疗 | 61 | -16.96 | 2.47 | -47.63 |
| Inari Medical | 35 | 52.32 | -0.12 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 微电生理 | 4.13 | 29.55 | 0.52 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
微电生理-U属于医疗器械行业中的心脏电生理细分领域。 心脏电生理行业近三年因人口老龄化及心律失常诊疗需求增加，市场规模年复合增长率超15%，2024年国内市场规模突破80亿元。未来五年，随着三维标测系统普及及国产替代加速，行业有望保持12%以上增速，预计2025年国产设备渗透率提升至35%，射频消融手术量突破25万台。
2、市场地位及占有率
微电生理-U在国内心脏电生理器械市场占有率约10%，位居本土企业首位，核心产品三维心脏电生理标测系统国内市场占有率约12%，高频消融导管产品线覆盖三甲医院超600家。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 微电生理-U（688351） | 专注心脏电生理介入诊疗器械研发，国内首家获准上市三维电生理设备的企业 | 2025年三维电生理设备市占率12%，高频消融导管覆盖全国85%电生理中心 |
| 乐普医疗（300003） | 心血管介入器械龙头企业，产品涵盖心脏支架、封堵器等 | 2025年心血管介入业务营收占比超40%，电生理导管供货量突破10万套 |
| 心脉医疗（688016） | 主动脉及外周血管介入领域领先企业，延伸布局电生理赛道 | 2025年电生理导管产品进入200家三甲医院，年销售额达1.2亿元 |
| 惠泰医疗（688617） | 心脏电生理与血管介入双线发展，具备完整电生理产品矩阵 | 2025年三维标测系统装机量同比增长50%，消融导管中标12省集采 |
| 蓝帆医疗（002382） | 全球领先的医疗手套厂商，通过并购进入心脏介入领域 | 2025年心脏电生理业务营收占比15%，冠脉介入导管年出货量超50万条 |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 22 | 18 | 20 | 19 | 16 |
| 行业中位数 | 58 | 74 | 54 | 72 | 54 |
| 行业排名 | 41 | 43 | 31 | 42 | 41 |
心脑血管器械行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 心脉医疗 | 79 | 惠泰医疗 | 90 |
| 2 | 惠泰医疗 | 78 | 心脉医疗 | 90 |
| 3 | 乐普医疗 | 61 | 佰仁医疗 | 82 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，微电生理近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月24日，微电生理的PE-TTM是237.16，而医疗耗材行业的PE-TTM是32.93，微电生理的PE-TTM远高于医疗耗材行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 微电生理 | 0.82839 | 3515 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 微电生理 | 0.165501 | 4074 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
微电生理神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.8283 | 0.1655 | 39 | 3860 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 心脉医疗 | 481 | 83 |
| 2 | 奥美医疗 | 1180 | 395 |
| 3 | 三鑫医疗 | 1248 | 427 |
文章来源：碧湾App
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