恺英网络(002517)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
恺英网络股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“金锋”。公司主要业务为网络游戏的开发及运营与移动应用产品分发。公司主要产品包括移动网络游戏、网页网络游戏等。
根据恺英网络2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收13.08亿元，同比大幅增长36.93%。扣非净利润4.24亿元，同比大幅增长48.35%。恺英网络2024年第一季度净利润4.26亿元，业绩同比增长16.36%。本期经营活动产生的现金流净额为3.34亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为互联网软件与服务，其中移动游戏为第一大收入来源，占比83.27%。
1、移动游戏
2020年-2023年移动游戏营收呈大幅增长趋势，从2020年的13.62亿元，大幅增长到2023年的35.77亿元。2021年-2023年移动游戏毛利率呈增长趋势，从2021年的71.06%，增长到了2023年的82.2%。
2021年，该产品名称由“游戏分发收入、移动网络游戏”，整合为“移动游戏”。
2、信息服务
2023年信息服务营收6.64亿元，同比去年的4.64亿元大幅增长了43.28%。同期，2023年信息服务毛利率为92.75%，同比去年的79.65%增长了16.45%。
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长16.36%
本期净利润为4.26亿元，去年同期3.66亿元，同比增长16.36%。
净利润同比增长的原因是（1）主营业务利润本期为4.39亿元，去年同期为4.04亿元，同比小幅增长；（2）投资收益本期为377.83万元，去年同期为-1,286.60万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅增长8.68%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.08亿元 | 9.55亿元 | 36.93% |
| 营业成本 | 2.35亿元 | 1.55亿元 | 51.84% |
| 销售费用 | 4.85亿元 | 2.34亿元 | 107.57% |
| 管理费用 | 4,982.15万元 | 7,732.23万元 | -35.57% |
| 财务费用 | -1,632.31万元 | -1,374.82万元 | -18.73% |
| 研发费用 | 1.11亿元 | 9,534.16万元 | 16.27% |
| 所得税费用 | 1,634.55万元 | 2,328.35万元 | -29.80% |
2024年一季度主营业务利润为4.39亿元，去年同期为4.04亿元，同比小幅增长8.68%。
虽然销售费用本期为4.85亿元，同比大幅增长107.57%，不过营业总收入本期为13.08亿元，同比大幅增长36.93%，推动主营业务利润同比小幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，恺英网络近十二个月的滚动营收为51亿元，在游戏行业中，恺英网络的全国排名为5名，全球排名为34名。
游戏营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 腾讯控股 | 6603 | 5.64 | 1941 | -4.78 |
| 网易 | 1053 | 6.32 | 297 | 20.78 |
| Bandai Namco 万代南梦宫 | 615 | 11.77 | 64 | 11.71 |
| Nintendo 任天堂 | 577 | -11.76 | 138 | -16.43 |
| Electronic Arts 艺电 | 537 | 2.20 | 81 | 12.42 |
| Take-Two Interactive Software | 405 | 17.14 | -321.99 | -- |
| GameStop 游戏驿站 | 275 | -14.00 | 9.44 | -- |
| Roblox | 259 | 23.35 | -67.25 | -- |
| ST华通 | 226 | 17.54 | 12 | -19.51 |
| Nexon | 221 | 17.59 | 67 | 5.48 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 恺英网络 | 51 | 29.16 | 16 | 41.34 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
恺英网络属于网络游戏行业，专注于移动端及网页游戏的研发、运营与分发。 近三年，中国网络游戏行业受政策规范和技术升级驱动，市场规模稳步增长，2024年行业规模预计突破3500亿元。未来趋势聚焦于云游戏、AI技术深度融合及全球化布局，细分领域如小游戏、IP衍生开发成为增长点，预计2025年行业增速维持在8%-10%。
2、市场地位及占有率
恺英网络在国内游戏行业中处于第二梯队，2024年营收规模约50亿元，市占率约1.4%，核心产品《原始传奇》《天使之战》等贡献主要流水，细分领域传奇类游戏市占率位列前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恺英网络（002517） | 专注于传奇类及IP改编游戏研发与运营 | 2024年传奇类游戏市占率约12%，核心产品营收占比超65% |
| 三七互娱（002555） | 以SLG和MMO品类为核心的全产业链布局 | 2024年国内手游市占率约6.5%，海外营收同比增长40% |
| 世纪华通（002602） | 旗下盛趣游戏主导端游及IP资源开发 | 2024年《热血传奇》系列年流水超30亿元，IP衍生收入占比提升至22% |
| 完美世界（002624） | 多平台游戏研发及影视IP联动 | 2024年研发投入占比18%，《幻塔》全球累计流水突破25亿元 |
| 游族网络（002174） | 卡牌类游戏优势显著，侧重全球化发行 | 2024年《少年三国志》系列累计用户破亿，海外市场营收占比达35% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润4.26亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的大幅增长，2024年一季度主营利润4.39亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 90 | 80 |
| 行业中位数 | 67 | 55 |
| 行业排名 | 1 | 4 |
游戏行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三七互娱 | 89 | 恺英网络 | 90 |
| 2 | 名臣健康 | 84 | 吉比特 | 90 |
| 3 | 恺英网络 | 80 | 三七互娱 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，恺英网络近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，恺英网络的PE-TTM是18.03，而游戏行业的PE-TTM是27.32，恺英网络的PE-TTM相比游戏行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 恺英网络 | 11.345605 | 50 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 恺英网络 | 4.99752 | 568 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
恺英网络神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 11.345 | 4.9975 | 2 | 130 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 吉比特 | 477 | 80 |
| 2 | 恺英网络 | 618 | 130 |
| 3 | 三七互娱 | 797 | 197 |
文章来源：碧湾App
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