中天精装(002989)2024年中报解读：批量精装修收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，净利润近5年整体呈现下降趋势
深圳中天精装股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“乔荣健”。公司主营业务为提供住宅批量精装修服务，具体业务包括建筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等方面。公司的主要产品及服务有批量精装修业务、设计业务。
根据中天精装2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.91亿元，同比大幅下降61.35%。扣非净利润-4,752.84万元，由盈转亏。中天精装2024年半年度净利润-4,557.15万元，业绩由盈转亏。
批量精装修收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为装饰设计行业，占比高达99.72%，主营产品为批量精装修。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 装饰设计行业 | 1.90亿元 | 99.72% | 6.72% |
| 租赁收入 | 52.61万元 | 0.28% | -33.32% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 批量精装修 | 1.90亿元 | 99.7% | 6.72% |
| 租赁收入 | 52.61万元 | 0.28% | -33.32% |
| 其他业务 | 4.80万元 | 0.02% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 省内 | 9,663.81万元 | 50.71% | 16.78% |
| 省外 | 9,334.29万元 | 48.98% | -3.69% |
| 租赁业务 | 52.61万元 | 0.28% | -33.32% |
| 设计业务 | 4.80万元 | 0.03% | 8.31% |
2、批量精装修收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收1.91亿元，与去年同期的4.93亿元相比，大幅下降了61.35%，主要是因为批量精装修本期营收1.90亿元，去年同期为4.92亿元，同比大幅下降了61.42%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 批量精装修 | 1.90亿元 | 4.92亿元 | -61.42% |
| 其他业务 | 57.41万元 | 48.90万元 | - |
| 合计 | 1.91亿元 | 4.93亿元 | -61.35% |
3、批量精装修毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的14.7%，同比大幅下降到了今年的6.61%，主要是因为批量精装修本期毛利率6.72%，去年同期为14.72%，同比大幅下降54.35%。
4、省外地区销售额大幅下降
国内地区方面，省外地区的销售额同比大幅下降73.1%，比重从上期的70.38%大幅下降到了本期的48.98%。同期省内地区的销售额同比大幅下降33.6%，比重从上期的29.52%大幅增长到了本期的50.71%。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降61.35%，净利润由盈转亏
2024年半年度，中天精装营业总收入为1.91亿元，去年同期为4.93亿元，同比大幅下降61.35%，净利润为-4,557.15万元，去年同期为3,754.45万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益1,592.24万元，去年同期支出589.67万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-3,848.51万元，去年同期为1,872.13万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失2,564.77万元，去年同期收益768.00万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.91亿元 | 4.93亿元 | -61.35% |
| 营业成本 | 1.78亿元 | 4.20亿元 | -57.68% |
| 销售费用 | 220.57万元 | 415.86万元 | -46.96% |
| 管理费用 | 3,134.41万元 | 2,240.79万元 | 39.88% |
| 财务费用 | 960.89万元 | 465.56万元 | 106.40% |
| 研发费用 | 641.53万元 | 1,894.89万元 | -66.14% |
| 所得税费用 | -1,592.24万元 | 589.67万元 | -370.02% |
2024年半年度主营业务利润为-3,848.51万元，去年同期为1,872.13万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为1.91亿元，同比大幅下降61.35%；（2）毛利率本期为6.61%，同比大幅下降了8.09%。
3、非主营业务利润由盈转亏
中天精装2024年半年度非主营业务利润为-2,290.86万元，去年同期为2,471.99万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,848.51万元 | 84.45% | 1,872.13万元 | -305.57% |
| 投资收益 | 882.81万元 | -19.37% | 630.10万元 | 40.11% |
| 公允价值变动收益 | -584.03万元 | 12.82% | 22.47万元 | -2699.20% |
| 信用减值损失 | -2,564.77万元 | 56.28% | 768.00万元 | -433.95% |
| 其他 | -14.85万元 | 0.33% | 1,016.61万元 | -101.46% |
| 净利润 | -4,557.15万元 | 100.00% | 3,754.45万元 | -221.38% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收1.91亿元，同比大幅下降61.35%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为960.89万元，同比大幅增长106.4%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息收入本期为1,079.23万元，去年同期为1,433.36万元，同比下降了24.71%。
（2）金融机构手续费本期为112.80万元，去年同期为8.97万元，同比大幅增长了近12倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1,927.32万元 | 1,889.95万元 |
| 减：利息收入 | -1,079.23万元 | -1,433.36万元 |
| 金融机构手续费 | 112.80万元 | 8.97万元 |
| 其他 | - | - |
| 合计 | 960.89万元 | 465.56万元 |
2）管理费用大幅增长
本期管理费用为3,134.41万元，同比大幅增长39.88%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为2,065.50万元，去年同期为1,426.73万元，同比大幅增长了44.77%。
（2）折旧及摊销本期为698.60万元，去年同期为590.30万元，同比增长了18.35%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,065.50万元 | 1,426.73万元 |
| 折旧及摊销 | 698.60万元 | 590.30万元 |
| 其他 | 370.30万元 | 223.76万元 |
| 合计 | 3,134.41万元 | 2,240.79万元 |
金融投资回报率低
金融投资占总资产12.18%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，中天精装用于金融投资的资产为3.28亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为332.92万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品 | 3.28亿元 |
| 合计 | 3.28亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 916.95万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -584.03万元 |
| 合计 | 332.92万元 |
重大资产负债及变动情况
1、其他非流动资产减少
2024年半年度，中天精装的其他非流动资产合计2.44亿元，占总资产的9.06%，相较于年初的3.07亿元减少20.44%。
主要原因是预付购房款减少6,452.30万元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 预付购房款 | 2.40亿元 | 3.04亿元 |
| 到期日在一年以上的应收质保金 | 393.38万元 | 263.85万元 |
| 预付软件款 | 57.94万元 | 10.00万元 |
| 合计 | 2.44亿元 | 3.07亿元 |
2、购置新增1.25亿元，固定资产大幅增长
2024半年度，中天精装固定资产合计2.90亿元，占总资产的10.75%，相比期初的2.09亿元大幅增长了38.62%。在2020年半年度到2024年半年度中天精装固定资产周转率从12.88大幅下降到了0.76，固定资产周转天数从13.97天增加到了235.51天，资产使用效率大幅下降。
本期购置新增1.25亿元
在本报告期内，企业固定资产新增1.25亿元，主要为购置新增的1.25亿元，占比100.00%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 1.25亿元 |
| 购置 | 1.25亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中天精装属于建筑装饰行业，专注于住宅批量精装修服务及建筑装饰工程设计施工。 近三年，建筑装饰行业受房地产调控及市场下行影响，整体增速放缓，2024年市场规模约3.2万亿元，同比收缩约8%。未来行业将向绿色低碳、装配式装修及存量房改造升级转型，预计2025年后市场空间逐步修复，智能化和EPC总承包模式渗透率提升，头部企业通过业务多元化及技术升级巩固优势。
2、市场地位及占有率
中天精装是国内批量精装修领域头部企业，2024年住宅精装业务营收占比超99%，但因房地产行业低迷及主动收缩业务，市场占有率降至约1.5%，排名行业前十，区域布局集中于华东及华南。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中天精装（002989） | 主营住宅批量精装修，具备建筑装修装饰专业壹级资质 | 2024年住宅精装业务营收占比超99% |
| 金螳螂（002081） | 建筑装饰行业龙头，涵盖公共建筑、住宅装饰及设计 | 2024年市占率约3.8%，EPC业务营收同比增12% |
| 亚厦股份（002375） | 专注高端公共建筑装饰及工业化装配式装修 | 2024年装配式装修订单占比提升至25% |
| 广田集团（002482） | 主营住宅及公共建筑装饰，布局智能家居领域 | 2024年应收账款周转率优化至1.2倍 |
| 全筑股份（603030） | 聚焦住宅全装修，拓展长租公寓及城市更新业务 | 2024年长租公寓项目营收占比达18% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损4,557.15万元，是6年来半年度的首次亏损，近5年半年度净利润持续下降。
2024年半年度主营利润亏损3,848.51万元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近5年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅下降。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 56 | 42 | 19 | 30 | 15 |
| 行业中位数 | 56 | 42 | 19 | 25 | 16 |
| 行业排名 | 11 | 8 | 10 | 8 | 14 |
装修装饰行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 名雕股份 | 67 | 恒尚节能 | 68 |
| 2 | 江河集团 | 65 | 名雕股份 | 68 |
| 3 | 恒尚节能 | 64 | 江河集团 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 3 | 3 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期中天精装PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中天精装 | -1.973387 | 4837 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中天精装 | -2.005649 | 4901 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中天精装神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.973 | -2.005 | 19 | 4888 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 郑中设计 | 1700 | 673 |
| 2 | 江河集团 | 2520 | 1200 |
| 3 | 恒尚节能 | 3120 | 1567 |
文章来源：碧湾App
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