吉祥航空(603885)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，其他收益对净利润有较大贡献
上海吉祥航空股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“王均金”。公司主营业务是航空客货运输业务。经营范围包括国内航空客货邮运输、商务旅游包机业务,内地至香港、澳门特别行政区和周边国家的航空客货运输业务。
根据吉祥航空2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收109.56亿元，同比增长17.41%。扣非净利润4.75亿元，同比大幅增长7.97倍。吉祥航空2024年半年度净利润4.89亿元，业绩同比大幅增长5.02倍。本期经营活动产生的现金流净额为27.28亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
主营业务构成
公司的主营业务为交通运输、仓储和邮政业，其中客运收入为第一大收入来源，占比96.73%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 交通运输、仓储和邮政业 | 109.56亿元 | 100.0% | 15.70% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 客运收入 | 105.98亿元 | 96.73% | 14.70% |
| 货运收入 | 2.43亿元 | 2.22% | 35.73% |
| 其他业务 | 1.15亿元 | 1.05% | 65.83% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加17.41%，净利润同比大幅增加5.02倍
2024年半年度，吉祥航空营业总收入为109.56亿元，去年同期为93.31亿元，同比增长17.41%，净利润为4.89亿元，去年同期为8,127.99万元，同比大幅增长5.02倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.60亿元，去年同期支出4,048.74万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3.15亿元，去年同期为-2.78亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 109.56亿元 | 93.31亿元 | 17.41% |
| 营业成本 | 92.35亿元 | 80.63亿元 | 14.54% |
| 销售费用 | 3.74亿元 | 3.18亿元 | 17.62% |
| 管理费用 | 2.52亿元 | 2.00亿元 | 26.00% |
| 财务费用 | 7.41亿元 | 9.90亿元 | -25.13% |
| 研发费用 | 2,766.66万元 | 2,652.59万元 | 4.30% |
| 所得税费用 | 1.60亿元 | 4,048.74万元 | 296.28% |
2024年半年度主营业务利润为3.15亿元，去年同期为-2.78亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为109.56亿元，同比增长17.41%；（2）毛利率本期为15.70%，同比增长了2.11%。
3、非主营业务利润同比下降
吉祥航空2024年半年度非主营业务利润为3.34亿元，去年同期为4.00亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.15亿元 | 64.46% | -2.78亿元 | 213.40% |
| 其他收益 | 3.43亿元 | 70.07% | 4.00亿元 | -14.30% |
| 其他 | -454.09万元 | -0.93% | 205.55万元 | -320.91% |
| 净利润 | 4.89亿元 | 100.00% | 8,127.99万元 | 501.83% |
4、财务费用下降
2024年半年度公司营收109.56亿元，同比增长17.41%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为7.41亿元，同比下降25.13%。归因于汇兑损失本期为5,675.30万元，去年同期为3.07亿元，同比大幅下降了81.52%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 6.99亿元 | 6.92亿元 |
| 汇兑损益 | 5,675.30万元 | 3.07亿元 |
| 其他 | -1,423.85万元 | -932.97万元 |
| 合计 | 7.41亿元 | 9.90亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为3.43亿元，占净利润比重为70.07%，较去年同期减少14.30%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 合作航线收入 | 2.42亿元 | 2.06亿元 |
| 航线补贴 | 7,570.18万元 | 1.76亿元 |
| 其他 | 2,469.31万元 | 1,780.78万元 |
| 合计 | 3.43亿元 | 4.00亿元 |
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资43.54亿元，投资主体为股票投资
在2024年半年度报告中，吉祥航空用于金融投资的资产为43.54亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-381.05万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 中国东方航空股份有限公司 | 42.57亿元 |
| 其他 | 9,708.92万元 |
| 合计 | 43.54亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于股票。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 股票 | -381.05万元 |
| 合计 | -381.05万元 |
2、金融投资资产逐年递减
企业的金融投资资产持续下滑，由2022年中的59.86亿元下滑至2024年中的43.54亿元，变化率为-27.26%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2022年中 | 59.86亿元 |
| 2023年中 | 53.21亿元 |
| 2024年中 | 43.54亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
吉祥航空属于航空运输行业，主要从事航空客货运输及相关服务 航空运输行业近三年经历疫情后复苏，2023年国内客运量恢复至疫情前114%，国际航线逐步重建。2024年行业加速整合，燃油成本下降及数字化升级驱动效率提升，低成本航空细分市场增速显著，预计未来三年行业规模年均增长8%-10%，长三角、珠三角区域航线网络价值凸显
2、市场地位及占有率
吉祥航空作为民营航空龙头，在国内航空市场占有率约4.2%，位列第六，其双品牌战略覆盖全服务与低成本领域，2024年虹桥机场时刻份额达5.3%，广州白云机场时刻占比3.8%，长三角地区市占率领先同业
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 吉祥航空（603885） | 民营航空双品牌运营商，覆盖全服务与低成本市场，以上海广州为双枢纽 | 长三角航线市占率第一，2024年虹桥机场时刻份额5.3% |
| 春秋航空（601021） | 低成本航空龙头企业，专注经济型航空服务 | 2024年净利率15.7%居行业首位，单机盈利规模领先 |
| 中国国航（601111） | 国有三大航之一，国际航线网络最完善的载旗航空公司 | 北京首都机场主基地份额超40%，洲际航线市占率第一 |
| 中国东航（600115） | 国有航空集团，上海市场核心运营商 | 上海两场时刻份额合计21%，长三角国际航线占比35% |
| 南方航空（600029） | 亚洲机队规模最大航司，广州白云机场主基地运营商 | 粤港澳大湾区航线市占率29%，宽体机队规模行业领先 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4.89亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年半年度仅在2024年盈利，主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润3.15亿元，同比去年扭亏为盈。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入其他、发动机预付款，预计将进一步提升后期的利润率。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 86 | 47 | 71 | 59 | 80 |
| 行业中位数 | 44 | 43 | 71 | 59 | 61 |
| 行业排名 | 2 | 3 | 4 | 3 | 2 |
航空行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 春秋航空 | 87 | 春秋航空 | 79 |
| 2 | 吉祥航空 | 80 | 海航控股 | 73 |
| 3 | 华夏航空 | 61 | 吉祥航空 | 71 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.73 | 0.77 | 1.50 | 0.73 | 0.37 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，吉祥航空近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，吉祥航空的PE-TTM是32.49，而航空运输行业的PE-TTM是36.16，吉祥航空低于航空运输行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 吉祥航空 | 2.887715 | 1700 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 吉祥航空 | 2.505541 | 1871 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
吉祥航空神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.8877 | 2.5055 | 2 | 1817 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 春秋航空 | 2746 | 1358 |
| 2 | 吉祥航空 | 3571 | 1817 |
| 3 | 中信海直 | 4357 | 2295 |
文章来源：碧湾App
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