盛航股份(001205)2024年中报解读：化学品运输收入的增长推动公司营收的增长，净利润近5年整体呈现上升趋势
南京盛航海运股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“李桃元”。公司主要从事国内沿海、长江中下游液体化学品、成品油水上运输业务。公司的主要服务为化学品运输、油品运输。
根据盛航股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.08亿元，同比增长22.36%。扣非净利润8,804.26万元，同比基本持平。盛航股份2024年半年度净利润1.16亿元，业绩同比增长28.10%。
化学品运输收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为运输收入，其中化学品运输为第一大收入来源，占比93.96%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 运输收入 | 7.05亿元 | 99.54% | 30.92% |
| 其他业务 | 322.46万元 | 0.46% | 3.48% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 化学品运输 | 6.66亿元 | 93.96% | 31.50% |
| 油品运输 | 3,953.70万元 | 5.58% | - |
| 其他业务 | 322.46万元 | 0.46% | 3.48% |
2、化学品运输收入的增长推动公司营收的增长
2024年半年度公司营收7.08亿元，与去年同期的5.79亿元相比，增长了22.36%，主要是因为化学品运输本期营收6.66亿元，去年同期为5.30亿元，同比增长了25.66%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 化学品运输 | 6.66亿元 | 5.30亿元 | 25.66% |
| 其他业务 | 4,276.16万元 | 4,926.34万元 | - |
| 合计 | 7.08亿元 | 5.79亿元 | 22.36% |
3、化学品运输毛利率持续下降
2024年半年度公司毛利率为30.79%，同比去年的30.87%基本持平。产品毛利率方面，虽然化学品运输营收额在增长，但是毛利率却在下降。2022-2024年半年度化学品运输毛利率呈下降趋势，从2022年半年度的42.97%，下降到2024年半年度的31.50%。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长28.10%
本期净利润为1.16亿元，去年同期9,093.40万元，同比增长28.10%。
净利润同比增长的原因是（1）主营业务利润本期为1.12亿元，去年同期为9,143.16万元，同比增长；（2）投资收益本期为1,523.06万元，去年同期为795.46万元，同比大幅增长；（3）公允价值变动收益本期为401.98万元，去年同期为0.00元。
2、主营业务利润同比增长22.27%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.08亿元 | 5.79亿元 | 22.36% |
| 营业成本 | 4.90亿元 | 4.00亿元 | 22.50% |
| 销售费用 | 307.64万元 | 248.36万元 | 23.87% |
| 管理费用 | 4,051.52万元 | 4,053.36万元 | -0.05% |
| 财务费用 | 4,063.18万元 | 2,993.94万元 | 35.71% |
| 研发费用 | 2,014.48万元 | 1,326.25万元 | 51.89% |
| 所得税费用 | 1,436.32万元 | 1,351.77万元 | 6.26% |
2024年半年度主营业务利润为1.12亿元，去年同期为9,143.16万元，同比增长22.27%。
虽然毛利率本期为30.79%，同比有所下降了0.08%，不过营业总收入本期为7.08亿元，同比增长22.36%，推动主营业务利润同比增长。
3、费用情况
1）研发费用大幅增长
本期研发费用为2,014.48万元，同比大幅增长51.89%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）材料费等本期为676.24万元，去年同期为294.68万元，同比大幅增长了129.48%。
（2）折旧及租赁费本期为336.01万元，去年同期为116.44万元，同比大幅增长了188.57%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,002.24万元 | 915.13万元 |
| 材料费等 | 676.24万元 | 294.68万元 |
| 折旧及租赁费 | 336.01万元 | 116.44万元 |
| 其他 | - | - |
| 合计 | 2,014.48万元 | 1,326.25万元 |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，盛航股份净现金流为-1.23亿元，去年同期为5,156.80万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 3.42亿元 | 2283.11% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 3.23亿元 | 5041.55% |
| 取得子公司及其他营业单位支付的现金 | 2.54亿元 | - | 收回投资收到的现金 | 2.57亿元 | - |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 6,240.34万元 | -77.04% | 取得借款收到的现金 | 6.85亿元 | 45.42% |
在建5500m3半冷半压式运输船（CMYZ0097)
2024半年度，盛航股份在建工程余额合计3.09亿元，相较期初的3.35亿元小幅下降了7.84%。主要在建的重要工程是5500m3半冷半压式运输船（CMYZ0097)、7450吨不锈钢化学品-3#船（CMYZ0110）等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 5500m3半冷半压式运输船（CMYZ0097) | 1.22亿元 | 560.60万元 | - | 95.14% |
| 7450吨不锈钢化学品-3#船（CMYZ0110） | 1.06亿元 | 3,379.49万元 | - | 98.04% |
| 3720吨不锈钢化学品/成品油船建造项目（CMYZ0119） | 7,297.60万元 | 2,361.76万元 | - | 96.83% |
| 购买丰海30改造 | - | 1.12亿元 | 1.12亿元 | 100.00% |
| 购买丰海21改造 | - | 8,756.25万元 | 8,758.84万元 | 100.00% |
| 购买丰海17改造 | - | 7,004.99万元 | 7,007.48万元 | 100.00% |
| 购买丰海29改造 | - | 1,170.99万元 | 1.10亿元 | 100.00% |
5500m3半冷半压式运输船（CMYZ0097)（大额在建项目）
建设目标：盛航股份与招商局金陵鼎衡船舶（扬州）有限公司合作建造的5500m³半冷半压式LPG/NH3/VCM运输船（项目编号CMYZ0097），旨在加强公司在清洁能源物流供应链中的地位。该船将用于液化石油气（LPG）、氨气（NH3）及氯乙烯单体（VCM）等化学品的安全高效运输，提升公司整体运力和服务能力。
建设内容：5500m³半冷半压式运输船的设计注重安全性和环保性能，具备多种货物兼容性。它能够适应不同类型的液化气体运输需求，采用先进的制冷系统和压力控制技术，确保货物在运输过程中的稳定性和安全性。此外，船舶还考虑了节能减排的要求，以符合国际海事组织（IMO）对船舶排放标准的规定。
建设时间和周期：根据公开信息，这艘5500m³半冷半压式运输船于2023年12月已经顺利上水，并预计在2024年6月正式投入运营。从开始建造到最终交付使用的时间跨度约为一年左右，期间包括了设计、施工、测试等多个阶段的工作。
预期收益：通过增加新型高效的运输工具，盛航股份期望能够在清洁能源物流领域实现业务增长。随着新船投入使用，公司计划利用其增强的运力来开拓新的市场机会，提高市场份额。同时，该船的加入也有助于优化现有船队结构，降低运营成本，并为客户提供更高质量的服务，从而有望带来长期稳定的经济效益。
重大资产负债及变动情况
企业合并增加8.92亿元，固定资产大幅增长
2024半年度，盛航股份固定资产合计33.99亿元，占总资产的67.92%，相比期初的24.69亿元大幅增长了37.65%。
本期企业合并增加8.92亿元
在本报告期内，企业固定资产新增12.90亿元，主要为企业合并增加的8.92亿元，占比69.16%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 12.90亿元 |
| 企业合并增加 | 8.92亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
盛航股份属于水路运输行业中的液体化学品航运细分领域 近三年中国液体化学品航运市场规模年均增长约8.2%，2024年行业总运力突破300万载重吨，受益于新能源产业链扩张及化工品进口需求增长，预计2025年市场规模达420亿元。行业正向绿色低碳化转型，双燃料船舶占比提升至18%，智能航运管理系统渗透率超35%，头部企业加速整合区域性运力资源
2、市场地位及占有率
盛航股份位列国内液体化学品航运企业前三，2024年控制船舶运力规模达28万载重吨，占据细分市场约15%份额，在长三角区域危化品航运市场占有率突破22%，核心客户包括中石化、万华化学等龙头企业
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 盛航股份（001205） | 专业从事液体化学品航运及船舶管理 | 2024年危化品船舶运力规模28万载重吨 |
| 中远海能（600026） | 全球领先的油品和液化天然气航运企业 | 2024年液体化学品运输板块营收占比18% |
| 招商南油（601975） | 聚焦成品油及液体化学品水上运输 | 长三角区域化学品船舶运力份额19% |
| 兴通股份（603209） | 国内最大的民营化学品航运服务商 | 2024年新增2艘不锈钢化学品船投入运营 |
| 君正集团（601216） | 能源化工综合企业配套物流服务 | 控股航运企业运营12艘化学品船舶 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润1.16亿元，较上期有所增长。
由于营收的增长，2024年半年度主营利润1.12亿元，较去年同期有所增长。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入5500m3半冷半压式运输船（CMYZ0097)，有望能够优化并提升后续盈利状况。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 85 | 59 | 77 | 59 | 75 |
| 行业中位数 | 70 | 54 | 71 | 52 | 73 |
| 行业排名 | 1 | 4 | 4 | 6 | 6 |
物流行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东航物流 | 85 | 东航物流 | 85 |
| 2 | 德邦股份 | 80 | 德邦股份 | 82 |
| 3 | 中国外运 | 78 | 中谷物流 | 78 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.14 | 1.59 | 1.58 | 1.72 | 2.12 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，盛航股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年04月15日，盛航股份的PE-TTM是15.37，而航运行业的PE-TTM是8.27，盛航股份的PE-TTM相比航运行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 盛航股份 | 3.461718 | 1337 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 盛航股份 | 4.202076 | 834 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
盛航股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.4617 | 4.2020 | 13 | 968 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 104 | 5 |
| 2 | 海峡股份 | 131 | 9 |
| 3 | 中远海控 | 785 | 193 |
文章来源：碧湾App
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