根据富春环保2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收22.07亿元，同比小幅增长5.31%。扣非净利润8,755.21万元，同比大幅增长57.97%。富春环保2024年半年度净利润1.37亿元，业绩同比大幅增长34.68%。

公司的核心业务有两块，一块是热力生产和供应业，一块是生态保护和环境治理业，主要产品包括清洁热能和资源化产品及危废处置两项，其中清洁热能占比46.06%，资源化产品及危废处置占比33.67%。

2024年半年度公司营收22.07亿元，与去年同期的20.96亿元相比，小幅增长了5.31%，主要是因为资源化产品及危废处置本期营收7.43亿元，去年同期为5.01亿元，同比大幅增长了48.28%。

产品毛利率方面，2024年半年度清洁热能毛利率为17.73%，同比下降1.72%，同期资源化产品及危废处置毛利率为15.06%，同比小幅下降8.28%。

本期净利润为1.37亿元，去年同期1.02亿元，同比大幅增长34.68%。

净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为1.51亿元，去年同期为1.19亿元，同比增长。

2024年半年度主营业务利润为1.51亿元，去年同期为1.19亿元，同比增长26.87%。

主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为22.07亿元，同比小幅增长5.31%；（2）毛利率本期为18.28%，同比小幅增长了1.59%。

本期管理费用为1.16亿元，同比增长24.58%。管理费用增长的原因是：

（1）其他本期为3,799.72万元，去年同期为1,954.27万元，同比大幅增长了94.43%。

（2）职工薪酬本期为5,217.96万元，去年同期为4,583.43万元，同比小幅增长了13.84%。

2024半年度，富春环保在建工程余额合计5.78亿元，相较期初的5.17亿元小幅增长了11.82%。主要在建的重要工程是铂瑞义乌高新区智慧能源中心热电联产项目。

建设目标：铂瑞义乌高新区智慧能源中心热电联产项目旨在通过高效的热电联产技术，为当地提供稳定可靠的电力和热力供应，同时实现节能减排的目标。该项目致力于提高能源利用效率，降低能源消耗和减少环境污染，促进区域经济可持续发展。

建设内容：项目建设规模包括2台锅炉与1台发电机组，形成“2炉1机”的配置。该热电联产项目投运后将新增装机容量9兆瓦的发电能力，并且能够达到每小时180吨的锅炉蒸发量，以此来满足区域内工业企业和民用设施对热能的需求。

建设时间和周期：根据证券交易所披露的信息，铂瑞义乌高新区智慧能源中心热电联产项目的建设工作预计在2024年内完成并投入运营。截至某个时间节点，工程已经完成了约80%的工作量，表明项目正在按照计划推进。

预期收益：随着铂瑞义乌高新区智慧能源中心热电联产项目的投运，富春环保预计将增加其供热能力和电力产出，从而提升公司整体盈利能力。此外，高效热电联产系统的使用还将有助于优化公司的资产结构，增强市场竞争力，并可能带来额外的环境效益和社会效益。

2024年半年度，企业存货周转率为2.54，在2023年半年度到2024年半年度富春环保存货周转率从3.78大幅下降到了2.54，存货周转天数从47天增加到了70天。2024年半年度富春环保存货余额合计10.72亿元，占总资产的11.99%，同比去年的5.67亿元大幅增长89.05%，涨幅接近一倍。

在2024年半年度报告中，富春环保形成的商誉为5.89亿元，占净资产的13.88%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为遂昌汇金公司、东港热电公司和常安能源公司。

2021-2023年期末的营业收入增长率为-2.56%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为7.0%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

但是由2024年中报里显示营业收入同比增长47.13%，同时2023年期末商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为7.0%，商誉减值风险低。

2020年末，企业斥资5.76亿元的对价收购遂昌汇金公司80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.03亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达90.38%，形成的商誉高达2.73亿元，占当年净资产的5.99%。

遂昌汇金公司的历年业绩数据如下表所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为4.53亿元，同比增长4.86%，存在较小商誉减值风险的可能性。

东港热电公司的历年业绩数据如下表所示：

东港热电公司由于业绩没达到预期，在2014年末减值1,127.75万元，具体情况如下所示：

2017年末，企业斥资1.66亿元的对价收购常安能源公司92.0%的股份，但其92.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,987.66万元，也就是说这笔收购的溢价率高达108.25%，形成的商誉高达8,646.34万元，占当年净资产的2.71%。

常安能源公司的历年业绩数据如下表所示：

富春环保属于环保工程及服务行业，聚焦固废处理、热电联产及清洁能源领域。 环保工程及服务行业近三年受政策驱动持续扩容，2023年行业营收超800亿元，固废处理及热电联产细分市场增速显著。未来在“双碳”目标下，绿色低碳技术应用、智慧化运营及循环经济模式将主导行业升级，预计2026年热电联产装机规模突破8亿千瓦，固废资源化率提升至60%，行业年复合增长率保持10%以上。

富春环保在固废处理及热电联产领域位列国内第二梯队，区域市场优势突出，浙江省内工业固废处理市占率约12%，热电联产装机规模居华东地区前五，2024年环保工程营收占比超65%，但全国综合市占率约3%-5%。

2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润1.37亿元，较上期大幅增长。

2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润1.51亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入铂瑞义乌高新区智慧能源中心热电联产项目，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，富春环保近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年04月15日，富春环保的PE-TTM是13.14，而热力服务行业的PE-TTM是17.98，富春环保低于热力服务行业的PE-TTM。