中国国航(601111)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，非经常性损益弥补归母净利润的损失
中国国际航空股份有限公司于2006年上市。公司的主营业务为定期、不定期航空客运。主要包括航空客运、航空货运、航空邮运。
根据中国国航2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收795.20亿元，同比大幅增长33.39%。扣非净利润-34.40亿元，较去年同期亏损有所减小。中国国航2024年半年度净利润-35.42亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为176.56亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
主营业务构成
公司的主要业务为航空营运，占比高达97.24%，其中航空客运为第一大收入来源，占比91.97%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空营运 | 773.25亿元 | 97.24% | 2.19% |
| 其他主营业务 | 12.58亿元 | 1.58% | 9.75% |
| 其他业务 | 9.38亿元 | 1.18% | 25.20% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 航空客运 | 731.37亿元 | 91.97% | 1.65% |
| 航空货运及邮运 | 33.28亿元 | 4.19% | 1.74% |
| 其他 | 30.55亿元 | 3.84% | 25.75% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-35.42亿元，去年同期-40.48亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为1.87亿元，去年同期为13.18亿元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出2.51亿元，去年同期收益3.18亿元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为-76.58亿元，去年同期为-96.45亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 795.20亿元 | 596.13亿元 | 33.39% |
| 营业成本 | 774.70亿元 | 592.11亿元 | 30.84% |
| 销售费用 | 33.54亿元 | 24.73亿元 | 35.63% |
| 管理费用 | 25.53亿元 | 24.14亿元 | 5.75% |
| 财务费用 | 34.43亿元 | 48.47亿元 | -28.97% |
| 研发费用 | 2.00亿元 | 1.41亿元 | 41.75% |
| 所得税费用 | 2.51亿元 | -3.18亿元 | 179.16% |
2024年半年度主营业务利润为-76.58亿元，去年同期为-96.45亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为795.20亿元，同比大幅增长33.39%；（2）毛利率本期为2.58%，同比大幅增长了1.91%。
3、非主营业务利润同比下降
中国国航2024年半年度非主营业务利润为43.67亿元，去年同期为52.80亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -76.58亿元 | 216.19% | -96.45亿元 | 20.61% |
| 投资收益 | 12.03亿元 | -33.97% | 13.89亿元 | -13.35% |
| 其他收益 | 22.32亿元 | -63.02% | 19.85亿元 | 12.46% |
| 资产处置收益 | 7.67亿元 | -21.66% | 6.87亿元 | 11.76% |
| 其他 | 2.48亿元 | -6.99% | 13.17亿元 | -81.19% |
| 净利润 | -35.42亿元 | 100.00% | -40.48亿元 | 12.49% |
非经常性损益弥补归母净利润的损失
中国国航2024半年度的归母净利润亏损了27.82亿元，而非经常性损益盈利了6.58亿元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，企业形成的商誉为40.98亿元，占净资产的12.1%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 40.98亿元 | |
| 商誉总额 | 40.98亿元 |
商誉占有一定比重。
行业分析
1、行业发展趋势
中国国航属于航空运输业中的民用航空运输行业。 民用航空运输行业近三年经历疫情后复苏，2024年客运量恢复至疫情前（2019年）的94.6%，国际航线加速恢复。行业市场空间受出行需求升级、国际航线网络拓展驱动，预计未来三年将保持8%-10%的复合增速，超级承运人与枢纽化趋势强化，价格市场化推动盈利弹性释放，行业集中度向头部航司提升。
2、市场地位及占有率
中国国航为国内第三大航司，2024年客运量市占率约16%，北京枢纽时刻份额超65%，宽体机占比居行业首位，国际航线网络覆盖195个国家，公商务客群占比超40%，高端市场竞争力领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国国航（601111） | 国内唯一载旗航空，以北京为核心枢纽，主攻国际航线及高端公商务市场 | 2024年北京首都机场时刻份额66%，国际航线客运量占比恢复至35% |
| 南方航空（600029） | 亚洲机队规模最大航司，广州、乌鲁木齐双枢纽布局，侧重国内干线及东南亚航线 | 2024年国内航线市占率25%，低成本子公司厦航贡献营收占比18% |
| 东方航空（600115） | 以上海为核心枢纽，依托长三角经济带拓展亚太航线，混改引入吉祥航空战略投资 | 2024年上海浦东机场时刻份额52%，货运业务营收占比突破12% |
| 海南航空（600221） | 聚焦海南自贸港及洲际航线，依托海航集团多元化生态布局旅游产业链 | 2025年海南离岛免税航线承运量同比增120% |
| 春秋航空（601021） | 低成本航空龙头，以上虹桥为基地，专注二三线城市点对点航线 | 2025年低成本模式市占率提升至8%，客座率常年维持90%以上 |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司净利润均处于亏损状态，近3年半年度净利润亏损持续收窄，2024年半年度净利润亏损35.42亿元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年半年度主营利润亏损76.58亿元，较去年同期的亏损有所好转。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 44 | 19 | 40 | 20 | 34 |
| 行业中位数 | 44 | 43 | 71 | 59 | 61 |
| 行业排名 | 4 | 6 | 6 | 8 | 7 |
航空行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 春秋航空 | 87 | 春秋航空 | 79 |
| 2 | 吉祥航空 | 80 | 海航控股 | 73 |
| 3 | 华夏航空 | 61 | 吉祥航空 | 71 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.32 | 0.38 | 1.05 | 0.22 | -0.01 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期中国国航PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国国航 | -0.079697 | 4249 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国国航 | -0.080572 | 4262 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国国航神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.079 | -0.080 | 7 | 4275 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 春秋航空 | 2746 | 1358 |
| 2 | 吉祥航空 | 3571 | 1817 |
| 3 | 中信海直 | 4357 | 2295 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
