银座股份(600858)2024年中报解读：资产处置收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降，商誉金额较高
银座集团股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事商品的批发与零售业务。主要产品包括各类商品等。
根据银座股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收29.98亿元，同比基本持平。扣非净利润8,844.87万元，同比小幅增长5.22%。银座股份2024年半年度净利润1.10亿元，业绩同比大幅下降43.85%。
主营业务构成
公司主要产品包括经销和联营两项，其中经销占比58.52%，联营占比11.73%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 经销 | 17.54亿元 | 58.52% | 13.07% |
| 其他业务 | 7.22亿元 | 24.07% | - |
| 联营 | 3.52亿元 | 11.73% | - |
| 促销服务 | 1.70亿元 | 5.68% | 84.62% |
资产处置收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低43.85%
2024年半年度，银座股份营业总收入为29.98亿元，去年同期为30.50亿元，同比基本持平，净利润为1.10亿元，去年同期为1.95亿元，同比大幅下降43.85%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为1.64亿元，去年同期为1.43亿元，同比增长；
但是资产处置收益本期为-12.13万元，去年同期为1.31亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比增长15.10%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 29.98亿元 | 30.50亿元 | -1.71% |
| 营业成本 | 18.03亿元 | 18.67亿元 | -3.46% |
| 销售费用 | 7.29亿元 | 6.99亿元 | 4.28% |
| 管理费用 | 8,906.94万元 | 1.03亿元 | -13.26% |
| 财务费用 | 1.41亿元 | 1.48亿元 | -4.27% |
| 研发费用 | 670.54万元 | 645.82万元 | 3.83% |
| 所得税费用 | 5,986.20万元 | 6,179.68万元 | -3.13% |
2024年半年度主营业务利润为1.64亿元，去年同期为1.43亿元，同比增长15.10%。
主营业务利润同比增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业税金及附加 | 6,562.12万元 | -22.65% | 销售费用 | 7.29亿元 | 4.28% |
| 毛利率 | 39.88% | 1.10% | 营业总收入 | 29.98亿元 | -1.71% |
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，银座股份形成的商誉为2.22亿元，占净资产的8.11%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 石家庄东方城市广场有限公司 | 2.22亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 商誉总额 | 2.22亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为石家庄东方城市广场有限公司。
石家庄东方城市广场有限公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的净利润增长率为50.97%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，未来现金流现值为6.52亿元，而2023年末净利润为-995.64万元，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-492.71万元，虽然同比亏损下降55.27%，但是依然存在较大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 石家庄东方城市广场有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | -3,682.92万元 | - | 3,859.33万元 | - |
| 2022年末 | -2,652.77万元 | 27.97% | 3,262.77万元 | -15.46% |
| 2023年末 | -1,805.65万元 | 31.93% | 3,699.01万元 | 13.37% |
| 2023年中 | -1,101.61万元 | - | 1,946.84万元 | - |
| 2024年中 | -492.71万元 | 55.27% | 2,520.68万元 | 29.48% |
（2） 发展历程
石家庄东方城市广场有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 石家庄东方城市广场有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2013年末 | - | - |
| 2014年末 | 5.34亿元 | -289.78万元 |
| 2015年末 | - | - |
| 2016年末 | 3.33亿元 | -2,470.5万元 |
| 2017年末 | 2.82亿元 | -1,734.11万元 |
| 2018年末 | 2.09亿元 | -1,866.91万元 |
| 2019年末 | - | -1,184.36元 |
| 2020年末 | 4,671.05万元 | -3,238.03万元 |
| 2021年末 | 3,859.33万元 | -3,682.92万元 |
| 2022年末 | 3,262.77万元 | -2,652.77万元 |
| 2023年末 | 3,699.01万元 | -1,805.65万元 |
| 2024年中 | 2,520.68万元 | -492.71万元 |
石家庄东方城市广场有限公司由于业绩没达到预期，在2022年末减值4,889.95万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 石家庄东方城市广场有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2013年末 | - | 2.71亿元 | - |
| 2022年末 | 4,889.95万元 | 2.22亿元 | 综上所述，2022年12月31日，银座集团德州商城有限公司整体资产组可回收金额大于整体资产组有形资产的公允价值与商誉（包括未确认归属于少数股东的商誉价值）之和，银座集团德州商城有限公司不存在减值情况。石家庄东方城市广场有限公司整体资产组可回收金额小于整体资产组有形资产的公允价值与商誉（包括未确认归属于少数股东的商誉价值）之和，按持股比例计提商誉减值损失4,889.95万元。（文字来源于：《600858_银座股份：2022年年度报告》） |
2022年商誉计提减值4,889.95万元。（以下表格来源于：《600858_银座股份：2022年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项 目 | |
|---|---|
| 商誉账面余额① | 270,944,223.78 |
| 商誉减值准备余额② | |
| 商誉的账面价值③＝①-② | 270,944,223.78 |
| 未确认归属于少数股东权益的商誉价值④ | 220,430,864.69 |
| 包含未确认归属于少数股东权益的商誉价值⑤=④+③ | 491,375,088.47 |
| 资产组有形资产的公允价值⑥ | 266,202,282.74 |
| 包含整体商誉的资产组的公允价值⑦=⑤+⑥ | 757,577,371.21 |
| 资产组的公允价值减去处置费用后的净额（可回收金额）⑧ | 668,895,000.00 |
| 商誉减值损失（大于0时）⑨=⑦-⑧ | -88,682,371.21 |
行业分析
1、行业发展趋势
银座股份属于中国A股零售行业，主营业务为百货零售及商业地产运营。 近三年，零售行业受消费升级与数字化转型驱动，线上线下融合加速，2023年市场规模达47万亿元，年复合增长率约4.5%。未来三年，社区商业、即时零售及沉浸式消费场景将成核心增长点，预计2025年市场空间突破55万亿元，区域龙头通过供应链优化与业态创新持续提升竞争力。
2、市场地位及占有率
银座股份聚焦山东区域市场，依托国资背景布局百货、超市及购物中心业态，2024年位列中国连锁百强第68位，区域市占率约3.8%，但全国市场份额不足1%，仍属区域性中型零售企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 银座股份（600858） | 山东省国资百货零售及商业地产运营商 | 2024年超市业态营收占比超60% |
| 杭州解百（600814） | 浙江省老牌百货零售及文旅综合体开发商 | 2024年高端消费板块营收同比增长12% |
| 合肥百货（000417） | 安徽省区域零售龙头，覆盖百货超市连锁 | 2025年一季度社区生鲜业务规模同比增18% |
| 重庆百货（600729） | 西南地区零售龙头，混改后加速业态整合 | 2024年数字化会员贡献营收占比达35% |
| 百联股份（600827） | 上海国资零售巨头，全渠道多业态布局 | 2024年奥特莱斯业务市占率全国前五 |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1.10亿元，较上期大幅下降，主要是由于非经常性损益的大幅下降。
公司主营利润近5年半年度持续增长，2024年半年度主营利润1.64亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司毛利率在增长，另一方面则是营业税金及附加在下降。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 50 | 58 | 55 | 68 |
| 行业中位数 | 72 | 51 | 66 | 55 | 68 |
| 行业排名 | 9 | 9 | 10 | 9 | 9 |
百货零售行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 重庆百货 | 81 | 国芳集团 | 81 |
| 2 | 国芳集团 | 80 | 重庆百货 | 79 |
| 3 | 汇嘉时代 | 75 | 中兴商业 | 78 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.61 | 0.64 | 0.75 | 0.57 | 0.59 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，银座股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，银座股份的PE-TTM是31.82，而多业态零售行业的PE-TTM是16.92，银座股份的PE-TTM相比多业态零售行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 银座股份 | 2.784118 | 1780 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 银座股份 | 5.260626 | 506 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
银座股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.7841 | 5.2606 | 6 | 1059 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 北京人力 | 844 | 226 |
| 2 | 大商股份 | 961 | 283 |
| 3 | 重庆百货 | 1093 | 362 |
文章来源：碧湾App
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