根据深圳燃气2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收137.80亿元，同比小幅下降9.48%。扣非净利润7.03亿元，同比增长17.76%。深圳燃气2024年半年度净利润8.21亿元，业绩同比小幅增长11.81%。本期经营活动产生的现金流净额为13.75亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。

公司主要产品包括城市燃气和综合能源两项，其中城市燃气占比64.55%，综合能源占比16.89%。

本期净利润为8.21亿元，去年同期7.35亿元，同比小幅增长11.81%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然资产减值损失本期损失6,087.19万元，去年同期损失2,221.06万元，同比大幅下降；

但是（1）所得税费用本期支出1.10亿元，去年同期支出1.91亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为7.81亿元，去年同期为7.29亿元，同比小幅增长。

2024年半年度主营业务利润为7.81亿元，去年同期为7.29亿元，同比小幅增长7.13%。

虽然营业总收入本期为137.80亿元，同比小幅下降9.48%，不过毛利率本期为16.58%，同比小幅增长了1.70%，推动主营业务利润同比小幅增长。

2024年半年度，深圳燃气净现金流为-13.36亿元，去年同期为-1.70亿元，较去年同期大幅下降6.85倍。

净现金流同比大幅下降原因是：

2024半年度，深圳燃气固定资产合计179.64亿元，占总资产的41.34%，相比期初的167.02亿元小幅增长了7.55%。

在本报告期内，企业固定资产新增17.40亿元，主要为在建工程转入的14.78亿元，占比84.98%。

在此之中：燃气热电联产改扩建项目转入11.01亿元。

建设目标：深燃热电改扩建项目旨在通过建设2套9F级燃气蒸汽联合循环机组，提高东莞市高埗镇区域内的电力和供热能力，支持碳达峰、碳中和目标的实现，同时促进深圳燃气集团的气电一体化战略发展。

建设内容：该项目包括建设2套9F级燃气蒸汽联合循环机组（2×470MW），项目总投资额为22.81亿元，其中第一套机组的投资额不超过13.62亿元（含两套机组的公用设施）。公司将通过增资不超过4.086亿元以及70%的贷款融资来筹集第一套机组的建设资金。

建设时间和周期：第一套机组计划于2022年3月开工，预计2023年12月建成试运行，建设期约为22个月。第二套机组预计在“十四五”中后期启动建设，建设期约为18个月。

预期收益：根据项目可行性研究报告，深燃热电改扩建项目第一套机组投产后，预计年均营业收入9.86亿元，年均净利润0.41亿元，资本金内部收益率10.34%。两套机组全部投产后，预计年均营业收入19.18亿元，年均净利润1.11亿元，资本金内部收益率15.44%。需要注意的是，项目收益受燃料（天然气）价格和上网电价变化的影响较大，存在一定的不确定性。

在2024年半年度报告中，深圳燃气用于金融投资的资产为15.67亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.55亿元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。

企业的金融投资资产持续增长，由2020年中的15.87亿元增长至2024年中的15.67亿元，变化率为-1.26%，而企业的金融投资收益持续下滑，由2020年中的1.52亿元下滑至2024年中的1.55亿元，变化率为2.45%。

在2024年半年度报告中，深圳燃气形成的商誉为33.77亿元，占净资产的19.11%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为斯威克、GHGasSupplyLimited、慈溪深燃天然气有限公司、其他、东方燃气控股有限公司和长阳华瑞天然气有限公司。

根据2023年年度报告获悉，斯威克仍有商誉现值8.95亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为9.05亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为-9.97%，2023年末净利润为1.54亿元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为4,107.8万元，同比盈利下降51.88%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2021年末，企业斥资18亿元的对价收购斯威克50.0%的股份，但其50.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9.05亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达98.81%，形成的商誉高达8.95亿元，占当年净资产的6.36%。

斯威克的历年业绩数据如下表所示：

2022年末，企业斥资8.28亿元的对价收购GHGasSupplyLimited100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.82亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达354.08%，形成的商誉高达6.46亿元，占当年净资产的4.19%。

GHGasSupplyLimited承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于1.36亿元、22.47亿元、-23.75亿元、1.34亿元，累计不低于1.42亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为N/A、N/A、N/A、N/A。

2019年末，企业斥资6.61亿元的对价收购慈溪深燃天然气有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.74亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达76.68%，形成的商誉高达2.87亿元，占当年净资产的2.48%。

从近5年来看，企业的商誉账面原值期末余额持续大幅增长，由2020年的12.33亿元大幅增长至2024年的34.24亿元，增速为177.82%。

2024半年度，深圳燃气在建工程余额合计42.38亿元，相较期初的46.90亿元小幅下降了9.64%。主要在建的重要工程是深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程、燃气热电联产改扩建项目等。

建设目标：深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程旨在进一步提升深圳市天然气调峰及应急保障能力，优化城市能源结构，推动深圳市天然气储备及能源供应保障能力跃居国内大中城市前列。项目建成后，深圳市自身的天然气储备能力将从目前的10万立方米提升至42万立方米，可满足深圳市2025年30天的城市燃气应急储备需要，同时新增79.5万m³/h的气化调峰能力，充分满足深圳市天然气调峰需求，保障深圳市天然气稳定供应。

建设内容：项目主要建设内容包括2座16万立方米的液化天然气储罐、LNG气化外输系统及相应的辅助生产设施。具体工程组成包括LNG储罐、LNG罐区、LNG泄漏集液池及高膨胀泡沫站、工艺设备、外管廊、变配电站、地面火炬、低压LNG泵、BOG压缩机、超高压LNG泵、浸没燃烧式气化器、高压输出计量撬、超高压输出计量撬、仪表风系统、给排水及消防系统、机柜间等。

建设时间和周期：本项目建设周期为3年，建设地点位于深圳市大鹏新区下洞油气仓储基地。项目已取得深圳市发展和改革委员会下发的《深圳市社会投资项目核准证》（深发改核准〔2022〕0012号）、深圳市规划和自然资源局大鹏管理局下发的《建设项目用地预审与选址意见书》（用字第440307202210023号），项目用地、环评及其余相关手续正在积极办理中。

预期收益：经测算，本项目达产后新增年营业收入约58亿元，达产后新增年净利润约2亿元。税后财务内部收益率为7.79%，包含建设期的税后静态投资回收期12.99年，项目建成投产后可进一步提升发行人燃气业务收入和利润规模，经济效益良好。

2024半年度，企业应收账款合计33.82亿元，占总资产的7.78%，相较于去年同期的29.55亿元小幅增长14.45%。

本期，企业应收账款周转率为4.47。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从5.74下降到了4.47，平均回款时间从31天增加到了40天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

深圳燃气属于城市燃气生产与供应行业。 近三年，中国城市燃气行业加速向天然气转型，2021年天然气用气人口占比达80.6%，替代液化石油气和人工煤气趋势显著。受益于“双碳”政策及国家管网公司成立，行业集中度持续提升，头部企业通过整合区域资源扩大规模。未来五年，行业年复合增长率预计保持6%-8%，2025年市场规模有望突破1.2万亿元，氢能、分布式能源等新业态将成增长引擎。

深圳燃气作为华南区域龙头，覆盖11省57个城市，拥有40余项管道燃气特许经营权，异地售气量占比提升至38%。2024年上半年管道燃气业务营收80.16亿元，占公司总营收58.17%，国内市场份额约5%，位列行业前五。

近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润8.21亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近3年半年度持续增长，由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润7.81亿元，较去年同期有所增长。

风险方面，斯威克存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示燃气热电联产改扩建项目、义乌3亿平米太阳能电池封装胶膜项目阶段性投产13.45亿元，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，深圳燃气近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日，深圳燃气的PE-TTM是12.99，而燃气行业的PE-TTM是13.18，深圳燃气低于燃气行业的PE-TTM。