正虹科技(000702)2024年中报解读：生猪销售收入的大幅下降导致公司营收的下降，净利润近4年整体呈现上升趋势
湖南正虹科技发展股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“岳阳城陵矶综合保税区管理委员会”。公司主营业务为研发生产销售饲料产品、生猪养殖、饲料原料销售。产品主要包括畜、禽、水产三大系列的饲料品种。
根据正虹科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.38亿元，同比下降28.13%。扣非净利润-1,604.96万元，较去年同期亏损有所减小。正虹科技2024年半年度净利润-841.41万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
生猪销售收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司主要从事饲料行业、饲养行业、其他行业，主要产品包括饲料销售和饲料原料销售两项，其中饲料销售占比54.94%，饲料原料销售占比27.83%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 饲料行业 | 3.63亿元 | 82.76% | 3.84% |
| 饲养行业 | 6,947.57万元 | 15.85% | 17.50% |
| 其他业务 | 305.83万元 | 0.7% | -10.09% |
| 其他行业 | 304.12万元 | 0.69% | 52.19% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 饲料销售 | 2.41亿元 | 54.94% | 9.10% |
| 饲料原料销售 | 1.22亿元 | 27.83% | -6.56% |
| 生猪销售 | 6,947.57万元 | 15.85% | 17.50% |
| 其他业务 | 609.95万元 | 1.38% | - |
2、生猪销售收入的大幅下降导致公司营收的下降
2024年半年度公司营收4.38亿元，与去年同期的6.10亿元相比，下降了28.13%。
营收下降的主要原因是：
（1）生猪销售本期营收6,947.57万元，去年同期为2.11亿元，同比大幅下降了67.02%。
（2）饲料销售本期营收2.41亿元，去年同期为3.51亿元，同比大幅下降了31.36%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 饲料销售 | 2.41亿元 | 3.51亿元 | -31.36% |
| 饲料原料销售 | 1.22亿元 | 4,514.07万元 | 170.27% |
| 生猪销售 | 6,947.57万元 | 2.11亿元 | -67.02% |
| 其他业务收入 | 305.83万元 | 231.71万元 | 31.99% |
| 其他业务销售 | 304.12万元 | 102.19万元 | 197.61% |
| 合计 | 4.38亿元 | 6.10亿元 | -28.13% |
3、生猪销售毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的1.7%，同比大幅增长到了今年的6.24%，主要是因为生猪销售本期毛利率17.5%，去年同期为-10.41%，同比大幅增长近3倍。
4、饲料原料销售毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年半年度饲料原料销售毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的21.74%，大幅下降到2024年半年度的-6.56%，2024年半年度饲料销售毛利率为9.10%，同比小幅下降4.41%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比降低28.13%，净利润亏损有所减小
2024年半年度，正虹科技营业总收入为4.38亿元，去年同期为6.10亿元，同比下降28.13%，净利润为-841.41万元，去年同期为-7,382.23万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-1,424.81万元，去年同期为-4,430.55万元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期收益40.82万元，去年同期损失2,411.67万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.38亿元 | 6.10亿元 | -28.13% |
| 营业成本 | 4.11亿元 | 6.00亿元 | -31.45% |
| 销售费用 | 798.46万元 | 934.86万元 | -14.59% |
| 管理费用 | 2,353.90万元 | 2,852.88万元 | -17.49% |
| 财务费用 | 443.82万元 | 1,151.29万元 | -61.45% |
| 研发费用 | 380.63万元 | 317.32万元 | 19.95% |
| 所得税费用 | 7.16万元 | 165.64万元 | -95.68% |
2024年半年度主营业务利润为-1,424.81万元，去年同期为-4,430.55万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为4.38亿元，同比下降28.13%，不过毛利率本期为6.24%，同比大幅增长了4.54%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
正虹科技2024年半年度非主营业务利润为590.56万元，去年同期为-2,786.05万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,424.81万元 | 169.34% | -4,430.55万元 | 67.84% |
| 投资收益 | 635.60万元 | -75.54% | - | |
| 营业外支出 | 90.88万元 | -10.80% | 174.74万元 | -47.99% |
| 其他收益 | 89.91万元 | -10.69% | 104.08万元 | -13.61% |
| 信用减值损失 | -138.98万元 | 16.52% | -7.72万元 | -1701.14% |
| 其他 | 94.90万元 | -11.28% | -2,707.68万元 | 103.51% |
| 净利润 | -841.41万元 | 100.00% | -7,382.23万元 | 88.60% |
4、财务费用大幅下降
本期财务费用为443.82万元，同比大幅下降61.45%。归因于利息支出本期为477.94万元，去年同期为1,201.64万元，同比大幅下降了60.23%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 477.94万元 | 1,201.64万元 |
| 其他 | -34.12万元 | -50.35万元 |
| 合计 | 443.82万元 | 1,151.29万元 |
存货周转率持续上升
2024年半年度，企业存货周转率为5.80，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从81天减少到了31天，企业存货周转能力提升，2024年半年度正虹科技存货余额合计8,233.95万元，占总资产的11.57%，同比去年的1.30亿元大幅下降36.76%。
（注：2021年中计提存货9993.50万元，2022年中计提存货351.85万元，2023年中计提存货2416.96万元，2024年中计提存货41.14万元。）
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计5,024.67万元，占总资产的7.03%，相较于去年同期的2,173.00万元大幅增长131.23%。
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为12.28。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从231.93大幅下降到了12.28，平均回款时间从0天增加到了14天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账93.15万元，2021年中计提坏账96.55万元，2022年中计提坏账117.09万元，2023年中计提坏账7.72万元，2024年中计提坏账138.98万元。）
3、三年以上账龄占比大幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为61.73%，0.47%和37.81%。
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从0.58%大幅上涨到61.73%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从98.21%下降到37.81%。一年以内的应收账款占比有明显升高，三年以上占比明显下降。
行业分析
1、行业发展趋势
正虹科技属于饲料加工及生猪养殖行业。 近三年饲料加工行业受生猪价格波动和养殖规模化影响，市场集中度持续提升，头部企业通过产业链整合加速扩张。2024年行业规模预计突破1.2万亿元，未来趋势向专业化、精细化饲料产品倾斜，规模化养殖带动高端饲料需求，叠加“无抗”政策推动，行业技术壁垒提高，市场空间向具备研发和成本控制能力的企业集中。
2、市场地位及占有率
正虹科技为区域性饲料及养殖企业，市场占有率不足1%，未进入全国前十，但在湖南及周边区域具备渠道优势，生猪养殖业务2024年销量同比增长超600%，营收占比提升至45%，区域性产能规模达百万头级。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 正虹科技（000702） | 饲料生产与生猪养殖一体化企业 | 2024年生猪养殖营收占比45%，区域市场销量排名湖南前三 |
| 新希望（000876） | 农牧全产业链龙头企业 | 2024年饲料销量超2800万吨，全球市占率第一，生猪出栏量达1800万头 |
| 海大集团（002311） | 水产饲料及畜禽饲料供应商 | 2024年饲料业务营收占比超85%，水产饲料市占率18%居全国首位 |
| 唐人神（002567） | 生猪育种与饲料生产商 | 2024年生猪出栏量同比增35%，华中区域饲料市占率提升至7% |
| 天康生物（002100） | 动物疫苗与饲料综合企业 | 2024年饲料业务营收占比52%，西北区域市占率超20%，疫苗业务协同效应显著 |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司扣非净利润长期处于亏损状态，近4年半年度扣非净利润亏损持续收窄，2024年半年度扣非净利润亏损1,324.20万元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续收窄，由于毛利率的大幅增长，2024年半年度主营利润亏损1,424.81万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
正虹科技金融投资最近5年，收益平均占净利润11%左右，金融投资平均占总资产的4%左右，平均投资收益率为-3%左右。金融投资收益在亏损状态下仍连续4年下降。投资收益主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产-衍生金融工具产生的公允价值变动收益。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 19 | 16 | 15 | 17 | 17 |
| 行业中位数 | 17 | 20 | 23 | 17 | 30 |
| 行业排名 | 6 | 9 | 16 | 9 | 13 |
饲料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 海大集团 | 85 | 美农生物 | 86 |
| 2 | 美农生物 | 81 | 通威股份 | 86 |
| 3 | 邦基科技 | 59 | 海大集团 | 85 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.76 | - | -2.97 | - | 38.94 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 非常有可能 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 正虹科技 | -0.643498 | 4466 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 正虹科技 | -0.273628 | 4351 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
正虹科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.643 | -0.273 | 7 | 4417 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天康生物 | 3668 | 1887 |
| 2 | 邦基科技 | 5259 | 2767 |
| 3 | 唐人神 | 7117 | 3660 |
文章来源：碧湾App
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