根据蓝丰生化2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.49亿元，同比大幅增长61.26%。扣非净利润-1.20亿元，较去年同期亏损增大。蓝丰生化2024年半年度净利润-1.78亿元，业绩较去年同期亏损增大。

公司的主要业务为光伏，占比高达63.75%，主要产品包括电池片和农药原药及制剂两项，其中电池片占比47.84%，农药原药及制剂占比30.71%。

2024年半年度公司营收8.49亿元，与去年同期的5.27亿元相比，大幅增长了61.26%。

营收大幅增长的主要原因是：

（1）本期新增“电池片”，营收4.06亿元。

（2）本期新增“组件”，营收1.16亿元。

产品毛利率方面，2024年半年度电池片毛利率为-7.64%，同比大幅下降Infinity%，同期农药原药及制剂毛利率为6.77%，同比小幅增长14.94%。

2024年半年度，蓝丰生化营业总收入为8.49亿元，去年同期为5.26亿元，同比大幅增长61.26%，净利润为-1.78亿元，去年同期为-9,166.41万元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然所得税费用本期收益4,812.15万元，去年同期支出242.53万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为-1.48亿元，去年同期为-9,006.09万元，亏损增大；（2）营业外利润本期为-2,536.22万元，去年同期为113.79万元，由盈转亏；（3）信用减值损失本期损失2,934.14万元，去年同期损失376.03万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为-1.48亿元，去年同期为-9,006.09万元，较去年同期亏损增大。

虽然营业总收入本期为8.49亿元，同比大幅增长61.26%，不过毛利率本期为-2.44%，同比大幅下降了4.23%，导致主营业务利润亏损增大。

蓝丰生化2024年半年度非主营业务利润为-7,801.36万元，去年同期为82.21万元，由盈转亏。

2024年半年度公司营收8.49亿元，同比大幅增长61.26%，虽然营收在增长，但是财务费用、管理费用却在下降。

本期研发费用为3,788.94万元，同比大幅增长近7倍。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料消耗本期为1,940.95万元，去年同期为34.38万元，同比大幅增长了近55倍。

（2）职工薪酬本期为1,043.99万元，去年同期为335.57万元，同比大幅增长了近2倍。

（3）其他本期为689.96万元，去年同期为4.68万元，同比大幅增长了近146倍。

本期财务费用为1,475.20万元，同比下降29.4%。

财务费用下降的原因是：

虽然手续费等本期为192.86万元，去年同期为10.77万元，同比大幅增长了近17倍；

但是（1）汇兑收益本期为411.64万元，去年同期为54.95万元，同比大幅增长了近6倍；（2）利息收入本期为281.01万元，去年同期为3.06万元，同比大幅增长了近91倍；

本期销售费用为2,209.40万元，同比大幅增长近3倍。销售费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬（所有项目）本期为987.24万元，去年同期为408.94万元，同比大幅增长了141.41%。

（2）本期新增服务费392.26万元。

（3）本期新增参展费296.50万元。

本期管理费用为4,835.54万元，同比下降25.84%。管理费用下降的原因如下表所示：

2024年半年度，蓝丰生化净现金流为2,056.65万元，去年同期为-688.44万元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

2024半年度，蓝丰生化固定资产合计16.83亿元，占总资产的48.94%，相比期初的9.83亿元大幅增长了71.24%。

在本报告期内，企业固定资产新增7.53亿元，主要为在建工程转入的7.52亿元，占比99.79%。

在此之中：旭合科技厂房建造工程转入3.54亿元。

建设目标：旭合科技的建设目标是打造年产10GW高效N型光伏电池及组件生产能力，以满足日益增长的市场需求。该项目旨在通过采用先进的N型TOPCON技术，提高太阳能电池的转换效率和降低生产成本，从而增强公司在新能源领域的竞争力。

建设内容：一期工程包括5GW高效N型电池及组件生产线，其中部分生产线已经建成并逐步投入生产。此外，旭合科技还拥有2.5GW高效N型TOPCON电池片产能和1GW组件产能，并且正在积极布局新能源电站开发业务。同时，公司还在云南东川、青海等地规划新的生产基地，以进一步扩大产能规模。

建设时间和周期：旭合科技一期10GW高效N型电池及组件项目正式投产发生在2023年11月8日。从项目启动到部分生产线完成建设并投入生产的具体时间跨度没有明确指出，但可以推测整个一期项目的建设周期可能在几个月到一年左右。对于二期以及其他基地的建设时间表，目前尚未有详细的公开信息。

2024半年度，企业应收账款合计2.24亿元，占总资产的6.50%，相较于去年同期的1.39亿元大幅增长61.36%。

2024年半年度，企业信用减值损失2,934.14万元，其中主要是坏账损失2,934.14万元。

本期，企业应收账款周转率为2.89。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从9.45大幅下降到了2.89，平均回款时间从19天增加到了62天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为75.57%，20.04%和4.39%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从88.99%下降到75.57%。三年以上应收账款占比，在2020半年度至2024半年度从22.80%持续下降到4.39%。

2024年半年度，蓝丰生化资产减值损失2,951.99万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,951.99万元。

2024年半年度，企业存货周转率为3.74，在2023年半年度到2024年半年度蓝丰生化存货周转率从5.66大幅下降到了3.74，存货周转天数从31天增加到了48天。2024年半年度蓝丰生化存货余额合计2.87亿元，占总资产的9.34%，同比去年的8,813.35万元大幅增长225.25%。

2024半年度，蓝丰生化在建工程余额合计2,396.79万元，相较期初的5.42亿元大幅下降了95.58%。主要在建的重要工程是旭合科技厂房建造工程。

2024年半年度，企业资产负债率为97.76%，去年同期为81.79%，负债率很高且增加了15.97%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从51.04%增长至97.76%。

资产负债率同比增长主要是无息息负债的大幅下降。

本期有息负债为6.89亿元，占总负债为21.00%，去年同期为9.00%，同比增长了12.00%，有息负债同比大幅增长。

蓝丰生化负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1.83亿元，去年同期流出3,200.63万元，同比大幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.83亿元。

本期有息负债为6.89亿元，去年同期为1.06亿元，同比大幅增长551.10%，主要是短期借款同比大幅增长119.41%。

蓝丰生化本期支付利息的现金为1,895.54万元，值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率为2.75%，而去年同期为18.59%，同比大幅下降。

经营活动现金流净额/短期债务为0.10，去年同期为-0.02，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。

另外货币资金/短期债务本期为0.58，去年同期为0.20，货币资金/短期债务连续两年都较低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

2024年半年度，蓝丰生化的其他流动资产合计1.16亿元，占总资产的3.37%，相较于年初的4,345.27万元大幅增长166.62%。

主要原因是预缴税金增加7,108.27万元。

蓝丰生化属于农药化工行业，核心产品为杀菌剂及农化原料。 农药化工行业近三年受环保政策趋严及生物农药替代影响，传统化学农药市场增速放缓，2024年全球市场规模约680亿美元，年复合增长率约2.5%。未来行业将向高效低毒产品转型，生物农药及绿色制剂占比提升，预计2025年绿色农药市场份额突破35%。

蓝丰生化在国内杀菌剂领域具备技术优势，甲基硫菌灵产能居行业前列，多菌灵市场占有率约12%，但受行业集中度低及竞争加剧影响，整体市场地位处于第二梯队。

最近4年半年度，公司净利润均处于亏损状态，近3年半年度净利润亏损持续增加，2024年半年度净利润亏损1.78亿元，亏损较上期大幅增大。

公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续增加，由于毛利率的大幅下降，2024年半年度主营利润亏损1.48亿元，较去年同期亏损大幅加剧。

值得一提的是，2024年半年报显示旭合科技厂房建造工程等阶段性投产7.52亿元，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期蓝丰生化PE-TTM为负，参考价值不大。