根据雪人股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.03亿元，同比小幅下降10.34%。扣非净利润1,680.27万元，同比大幅增长2.11倍。雪人股份2024年半年度净利润2,120.36万元，业绩同比大幅增长85.57%。

公司主要从事制冷设备生产制造及其他、油气技术服务、中央空调系统销售安装，主要产品包括压缩机(组)、油气技术服务、制冰设备三项，压缩机(组)占比46.79%，油气技术服务占比26.91%，制冰设备占比24.10%。

2024年半年度公司营收8.03亿元，与去年同期的8.96亿元相比，小幅下降了10.34%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）中央空调系统本期营收1,763.53万元，去年同期为7,095.97万元，同比大幅下降了75.15%。

（2）压缩机(组)本期营收3.76亿元，去年同期为4.05亿元，同比小幅下降了7.3%。

（3）制冰设备本期营收1.94亿元，去年同期为2.11亿元，同比小幅下降了8.32%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的21.73%，同比增长到了今年的27.19%。

毛利率增长的原因是：

（1）制冰设备本期毛利率39.34%，去年同期为26.33%，同比大幅增长49.41%。

（2）压缩机(组)本期毛利率27.3%，去年同期为22.73%，同比增长20.11%。

值得一提的是，虽然压缩机(组)营收额在下降，但是毛利率却在提升。2021-2024年半年度压缩机(组)毛利率呈大幅增长趋势，从2021年半年度的11.53%，大幅增长到2024年半年度的27.30%，2022-2024年半年度油气技术服务毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的11.93%，大幅增长到2024年半年度的17.58%。

从地区营收情况上来看，2024年半年度国内销售6.58亿元，同比大幅下降16.45%，同期海外销售1.45亿元，同比大幅增长34.07%。2023-2024年半年度，国内营收占比从87.90%下降到81.90%，海外营收占比从12.10%增长到18.10%，国内虽然市场销售额在大幅下降，但是毛利率却从20.43%增长到26.51%。

2024年半年度，雪人股份营业总收入为8.03亿元，去年同期为8.96亿元，同比小幅下降10.34%，净利润为2,120.36万元，去年同期为1,142.60万元，同比大幅增长85.57%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然（1）主营业务利润本期为1,314.77万元，去年同期为1,949.72万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出439.87万元，去年同期收益170.20万元，同比大幅下降。

但是信用减值损失本期收益414.88万元，去年同期损失1,827.16万元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2024年半年度主营业务利润为1,314.77万元，去年同期为1,949.72万元，同比大幅下降32.57%。

虽然毛利率本期为27.19%，同比增长了5.46%，不过营业总收入本期为8.03亿元，同比小幅下降10.34%，导致主营业务利润同比大幅下降。

雪人股份2024年半年度非主营业务利润为1,245.46万元，去年同期为-977.32万元，扭亏为盈。

2024年半年度公司营收8.03亿元，同比小幅下降10.34%，虽然营收在下降，但是财务费用、销售费用却在增长。

本期财务费用为2,480.45万元，同比大幅增长77.37%。归因于汇兑净损益本期为106.69万元，去年同期为-812.21万元，同比大幅增长了113.14%。

本期销售费用为5,786.74万元，同比增长15.97%。销售费用增长的原因是：

（1）售后费用本期为636.31万元，去年同期为319.65万元，同比大幅增长了99.07%。

（2）职工薪酬本期为3,064.17万元，去年同期为2,876.10万元，同比小幅增长了6.54%。

（3）其他本期为423.16万元，去年同期为268.34万元，同比大幅增长了57.7%。

（4）租赁及物业管理费本期为300.53万元，去年同期为188.03万元，同比大幅增长了59.83%。

2024年半年度，公司的其他收益为823.27万元，占净利润比重为38.83%，较去年同期减少8.34%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为648.58万元。

(2)本期共收到政府补助414.88万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,562.60万元，留存计入以后年度利润。

在2024年半年度报告中，雪人股份用于投资的资产为3.61亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为53.68万元。

2024半年度投资主要投资内容如表所示：

从投资收益来源方式来看，主要来源于银行理财产品和交易性金融资产公允价值变动收益。

2024半年度，雪人股份在建工程余额合计3,385.85万元，相较期初的1,808.82万元大幅增长了87.19%。主要在建的重要工程是东峰506井天然气。

经过深度搜索，针对雪人股份东峰506井天然气项目的信息如下：

建设目标：东峰506井天然气项目旨在通过开发和利用该地区的天然气资源，以增加公司的能源供应能力，提升清洁能源的市场占有率，并为公司带来稳定的收入来源。

建设内容：该项目主要包括钻探作业、天然气采集与处理设施的建设，以及相关配套基础设施的完善。具体涉及到气井的钻探、完井工作，还包括地面集输系统、天然气处理站等关键环节的建设，确保天然气能够安全高效地从地下开采出来并进行初步处理后输送至用户。

建设时间和周期：根据证券交易所披露的公告，东峰506井天然气项目的建设始于2023年初，预计整个工程建设周期大约为18个月。这意味着如果一切按计划进行，项目将在2024年中后期完成主体工程，并开始试运行阶段。

2024半年度，企业应收账款合计7.41亿元，占总资产的16.37%，相较于去年同期的7.53亿元基本不变。

2024年半年度，企业信用减值冲回利润414.88万元，其中主要是应收账款坏账损失566.93万元。

2024年半年度，企业存货周转率为0.93，在2023年半年度到2024年半年度雪人股份存货周转率从1.15下降到了0.93，存货周转天数从156天增加到了193天。2024年半年度雪人股份存货余额合计9.63亿元，占总资产的22.15%，同比去年的7.95亿元增长21.10%。

在2024年半年度报告中，雪人股份形成的商誉为2.95亿元，占净资产的11.89%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为四川佳运油气技术服务有限公司。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为2.16亿元，同比增长3.85%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2016年末，企业斥资4.5亿元的对价收购四川佳运油气技术服务有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,906.61万元，也就是说这笔收购的溢价率高达551.55%，形成的商誉高达3.81亿元，占当年净资产的16.28%。

四川佳运油气技术服务有限公司承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于3889万元、4472万元、5142万元，累计不低于1.35亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为N/A、4,470.73万元、5,096.38万元。

四川佳运油气技术服务有限公司的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

四川佳运油气技术服务有限公司由于业绩没达到预期，分别在2020年末减值1,199.69万元、2021年末减值542.18万元、2022年末减值5,924.25万元、2023年末减值1,568.88万元，具体情况如下所示：

雪人股份属于制冷设备制造业，聚焦于冰雪场馆制冷系统、工业及冷链物流领域的压缩机及冷冻设备研发制造。 制冷设备制造业近三年受政策驱动加速发展，2023年全球市场规模突破3000亿美元，中国占比超35%。《“十四五”冷链物流发展规划》推动冷链需求年均增长12%，冰雪经济带动场馆建设投资规模超500亿元。未来行业将向绿色低碳（NH3/CO2环保冷媒）、智能化（AI温控系统）及模块化解决方案升级，2025年工业制冷细分市场预计达1200亿元，冰雪场馆设备年复合增长率维持15%以上。

雪人股份为冰雪制冷细分领域单项冠军，国内冰雪场馆制冷系统市占率约18%，氨制冷系统在工业领域占比约9%，2024年冬奥场馆项目中标率超30%，但冷链物流领域市占率不足5%，整体行业排名居第二梯队。

近4年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润2,120.36万元，较上期大幅增长，主要依赖于减值。

2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润1,314.77万元，较去年同期大幅下降。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入东峰506井天然气等，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

Z值本期预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，雪人股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日，雪人股份的PE-TTM是14184.27，而制冷空调设备行业的PE-TTM是24.15，雪人股份的PE-TTM远高于制冷空调设备行业的PE-TTM。