甘肃能源(000791)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，对外股权投资资产逐年递增
甘肃电投能源发展股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为水力发电、风力发电和光伏发电。主要产品为电力。
根据甘肃能源2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收12.35亿元，同比小幅增长14.08%。扣非净利润2.83亿元，同比增长16.81%。甘肃能源2024年半年度净利润3.18亿元，业绩同比增长20.59%。
主营业务构成
公司的主营业务为电力行业，主要产品包括水电产品和风电产品两项，其中水电产品占比47.78%，风电产品占比36.51%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力行业 | 12.35亿元 | 100.0% | 39.66% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 水电产品 | 5.90亿元 | 47.78% | 25.10% |
| 风电产品 | 4.51亿元 | 36.51% | 57.86% |
| 光伏产品 | 1.76亿元 | 14.22% | 36.52% |
| 其他业务 | 1,831.75万元 | 1.48% | 90.70% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长20.59%
本期净利润为3.18亿元，去年同期2.64亿元，同比增长20.59%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出4,871.21万元，去年同期支出2,516.94万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2.74亿元，去年同期为2.24亿元，同比增长；（2）其他收益本期为2,355.09万元，去年同期为243.27万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比增长22.38%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.35亿元 | 10.82亿元 | 14.08% |
| 营业成本 | 7.45亿元 | 6.44亿元 | 15.78% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 2,102.39万元 | 1,662.91万元 | 26.43% |
| 财务费用 | 1.69亿元 | 1.81亿元 | -6.73% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4,871.21万元 | 2,516.94万元 | 93.54% |
2024年半年度主营业务利润为2.74亿元，去年同期为2.24亿元，同比增长22.38%。
虽然毛利率本期为39.66%，同比有所下降了0.88%，不过营业总收入本期为12.35亿元，同比小幅增长14.08%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
甘肃能源2024年半年度非主营业务利润为9,301.30万元，去年同期为6,521.13万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.74亿元 | 86.07% | 2.24亿元 | 22.38% |
| 投资收益 | 7,516.11万元 | 23.64% | 6,295.60万元 | 19.39% |
| 其他 | 1,832.16万元 | 5.76% | 643.43万元 | 184.75% |
| 净利润 | 3.18亿元 | 100.00% | 2.64亿元 | 20.59% |
对外股权投资资产逐年递增
甘肃能源2024年初用于对外股权投资的资产为9.9亿元，2024年中为1,012.54亿元，占总资产的489.21%，对外股权投资所产生的收益为7,516.11万元，占净利润3.18亿元的23.64%。
对外股权投资资产大幅增加的主要原因是小三峡公司增加1,077.12万元和财务公司增加994.37万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年初资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|---|
| 小三峡公司 | 5.26亿元 | 5.15亿元 | 6,137.05万元 |
| 财务公司 | 4.5亿元 | 4.4亿元 | 1,241.92万元 |
| 其他 | 3,610.6万元 | 3,453.11万元 | 137.14万元 |
| 合计 | 10.13亿元 | 9.9亿元 | 7,516.11万元 |
1、小三峡公司
小三峡公司业务性质为水力发电。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 小三峡公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 32.57 | 0元 | 6,137.05万元 | 5.26亿元 |
| 2023年中 | - | 0元 | 5,657.67万元 | 5.24亿元 |
| 2023年末 | 32.57 | 0元 | 1.06亿元 | 5.15亿元 |
| 2022年末 | 32.57 | 0元 | 1.25亿元 | 5.2亿元 |
| 2021年末 | 32.57 | 0元 | 1.08亿元 | 4.93亿元 |
| 2020年末 | - | 0元 | 7,013.25万元 | 4.37亿元 |
| 2019年末 | - | 0元 | 7,976.93万元 | 4.15亿元 |
| 2018年末 | 32.57 | 0元 | 6,270.08万元 | 3.94亿元 |
| 2017年末 | 32.57 | 0元 | 6,470.85万元 | 4.11亿元 |
| 2016年末 | 32.57 | 0元 | 6,008.03万元 | 3.97亿元 |
| 2015年末 | 32.57 | 0元 | 6,508.89万元 | 3.97亿元 |
| 2014年末 | 32.57 | 0元 | 7,197.89万元 | 3.95亿元 |
| 2013年末 | 32.57 | 675.29万元 | 0元 | 3.82亿元 |
| 2012年末 | 32.57 | 1,072.43万元 | 0元 | 3.76亿元 |
2、财务公司
财务公司业务性质为金融。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 财务公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 40.00 | 0元 | 1,241.92万元 | 4.5亿元 |
| 2023年中 | - | 0元 | 502.11万元 | 2.36亿元 |
| 2023年末 | 40.00 | 2亿元 | 923.59万元 | 4.4亿元 |
| 2022年末 | 40.00 | 0元 | 635.32万元 | 2.37亿元 |
| 2021年末 | 40.00 | 0元 | 1,932.42万元 | 2.48亿元 |
| 2020年末 | 40.00 | 0元 | 1,966.27万元 | 2.46亿元 |
| 2019年末 | - | 0元 | 2,072.78万元 | 2.37亿元 |
| 2018年末 | 40.00 | 0元 | 1,974.76万元 | 2.23亿元 |
| 2017年末 | 40.00 | 2.27亿元 | -67.33万元 | 2.26亿元 |
3、对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续上升，由2020年中的7.36亿元上升至2024年中的1,012.54亿元，增长率为13650.65%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年中 | 7.36亿元 |
| 2021年中 | 7.5亿元 |
| 2022年中 | 7.84亿元 |
| 2023年中 | 7.9亿元 |
| 2024年中 | 1,012.54亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
甘肃能源属于清洁能源发电行业，主营水力、风力及光伏发电。 近三年，清洁能源发电行业在国家“双碳”目标驱动下快速发展，2023年国内可再生能源装机容量突破14亿千瓦，年复合增长率超12%。2024年风电、光伏新增装机占比超60%，预计2025年行业规模将突破8万亿元。未来趋势聚焦储能技术突破、绿电市场化交易深化及风光大基地建设，西北地区因资源禀赋优渥将成为核心增长极。
2、市场地位及占有率
甘肃能源为西北地区清洁能源龙头企业，在甘肃省内风电及光伏装机规模排名前三，区域市场占有率约18%。2024年其新能源发电量占全省总发电量12.7%，水电业务在河西走廊流域市占率超35%，但全国整体市占率不足2%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 甘肃能源（000791） | 甘肃省属清洁能源发电集团，主营水电、风电及光伏 | 2024年风电装机容量突破1.5GW，占省内市场份额18% |
| 三峡能源（600905） | 全球最大水电开发企业，多元化布局风电光伏 | 2024年海上风电累计装机量6.8GW，国内市占率31% |
| 龙源电力（001289） | 国家能源集团旗下新能源平台，风电装机领先 | 2025年规划新增风电3GW，当前市占率19% |
| 华能水电（600025） | 华能集团水电核心资产，拓展风光水互补 | 澜沧江流域装机9.8GW，2024年水电发电量占比83% |
| 节能风电（601016） | 中节能集团风电专业化平台，专注陆上风电 | 2024年西北地区风电场贡献营收占比58% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润3.18亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年半年度主营利润2.74亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 77 | 76 |
| 行业中位数 | 69 | 46 | 69 |
| 行业排名 | 4 | 1 | 5 |
水电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 涪陵电力 | 85 | 闽东电力 | 89 |
| 2 | 川投能源 | 83 | 涪陵电力 | 88 |
| 3 | 闽东电力 | 77 | 川投能源 | 82 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.13 | 1.10 | 1.08 | 0.95 | 0.84 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，甘肃能源近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日，甘肃能源的PE-TTM是13.71，而水力发电行业的PE-TTM是20.49，甘肃能源低于水力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 甘肃能源 | 2.611831 | 1920 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 甘肃能源 | 3.051335 | 1471 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
甘肃能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6118 | 3.0513 | 5 | 1710 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 桂冠电力 | 2307 | 1075 |
| 2 | 国投电力 | 2333 | 1091 |
| 3 | 韶能股份 | 2571 | 1239 |
文章来源：碧湾App
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