长江电力(600900)2024年中报解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长，对外股权投资资产逐年递增
中国长江电力股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“中国长江三峡集团有限公司”。公司的主营业务为大型水电运营。为全球最大的水电上市公司，目前水电总装机容量7179.
根据长江电力2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收348.08亿元，同比小幅增长12.38%。扣非净利润113.70亿元，同比大幅增长33.83%。长江电力2024年半年度净利润115.84亿元，业绩同比增长26.69%。本期经营活动产生的现金流净额为229.84亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长26.69%
本期净利润为115.84亿元，去年同期91.43亿元，同比增长26.69%。
净利润同比增长的原因是主营业务利润本期为109.58亿元，去年同期为78.05亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长40.40%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 348.08亿元 | 309.75亿元 | 12.38% |
| 营业成本 | 165.77亿元 | 155.09亿元 | 6.89% |
| 销售费用 | 8,799.94万元 | 7,992.80万元 | 10.10% |
| 管理费用 | 5.66亿元 | 5.12亿元 | 10.64% |
| 财务费用 | 56.49亿元 | 62.90亿元 | -10.19% |
| 研发费用 | 2.26亿元 | 1.28亿元 | 76.99% |
| 所得税费用 | 19.57亿元 | 16.45亿元 | 18.92% |
2024年半年度主营业务利润为109.58亿元，去年同期为78.05亿元，同比大幅增长40.40%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为348.08亿元，同比小幅增长12.38%；（2）毛利率本期为52.38%，同比小幅增长了2.45%。
对外股权投资资产逐年递增
在2024半年度报告中，长江电力用于对外股权投资的资产为732.05亿元，对外股权投资所产生的收益为25.89亿元，占净利润115.83亿元的22.35%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 其他 | 732.05亿元 | 0元 |
| 合计 | 732.05亿元 | 0元 |
处置对外股权投资产生的收益为2,921.56万元。
对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年中的458.51亿元增长至2024年中的732.05亿元，增长率为59.66%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年中 | 458.51亿元 |
| 2021年中 | 592.77亿元 |
| 2022年中 | 645.79亿元 |
| 2023年中 | 692.71亿元 |
| 2024年中 | 732.05亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
长江电力属于电力、热力生产和供应业中的大型水电运营领域。 水电行业近三年在国家“双碳”目标推动下保持稳定增长，2024年全国水电装机容量达4.5亿千瓦，占清洁能源装机的28.5%。未来行业将加速智能化转型，抽水蓄能、风光水一体化项目成为新增长点，预计2025年水电市场空间将突破1.2万亿元，年均复合增长率约3.8%，政策持续支持流域统筹开发与跨区域输电通道建设。
2、市场地位及占有率
长江电力是全球最大水电上市公司，国内水电装机容量7179.5万千瓦，占全国水电总装机的17.34%，2024年发电量超2760亿千瓦时，占全国水电发电量的19.2%，核心资产包括三峡、葛洲坝等四大水电站，在长江流域形成垄断性布局。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长江电力（600900） | 全球最大水电运营商，运营三峡等四大水电站 | 国内水电装机占比17.34%，2024年发电量占全国水电19.2% |
| 华能水电（600025） | 云南省最大水电企业，澜沧江流域主力开发商 | 澜沧江流域装机2318万千瓦，占云南水电装机35% |
| 国投电力（600886） | 以水电为核心，布局雅砻江流域综合清洁能源 | 雅砻江水电装机1920万千瓦，占四川水电装机18% |
| 川投能源（600674） | 控股雅砻江水电，专注流域梯级电站开发 | 雅砻江中游在建装机超800万千瓦，2025年投产 |
| 桂冠电力（600236） | 红水河流域水电开发主体，拓展风光水互补 | 红水河装机占比广西水电43%，2024年新增光伏200MW |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润115.83亿元，较上期有所增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润109.58亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 59 | 75 | 50 | 77 |
| 行业中位数 | 72 | 56 | 73 | 52 | 75 |
| 行业排名 | 8 | 3 | 4 | 6 | 3 |
水电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 涪陵电力 | 85 | 闽东电力 | 89 |
| 2 | 川投能源 | 83 | 涪陵电力 | 88 |
| 3 | 闽东电力 | 77 | 川投能源 | 82 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.49 | 1.42 | 1.40 | 1.31 | 1.14 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，长江电力近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，长江电力的PE-TTM是21.44，而水力发电行业的PE-TTM是19.62，长江电力高于水力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 长江电力 | 3.476065 | 1326 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 长江电力 | 1.899037 | 2422 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
长江电力神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.4760 | 1.8990 | 8 | 1946 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 桂冠电力 | 2307 | 1075 |
| 2 | 国投电力 | 2333 | 1091 |
| 3 | 韶能股份 | 2571 | 1239 |
文章来源：碧湾App
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