万辰集团(300972)2024年中报解读：零食产品收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
福建万辰生物科技集团股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“王泽宁”。公司主营业务为鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售。主要产品包括金针菇、蟹味菇和白玉菇等鲜品食用菌。
根据万辰集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收109.15亿元，同比大幅增长3.92倍。扣非净利润-308.12万元，较去年同期亏损有所减小。万辰集团2024年半年度净利润1.44亿元，业绩扭亏为盈。
零食产品收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
产品方面，量贩零食为第一大收入来源，占比97.79%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 量贩零食 | 106.74亿元 | 97.79% | 10.87% |
| 食用菌 | 2.42亿元 | 2.21% | -5.20% |
2、零食产品收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收109.15亿元，与去年同期的22.17亿元相比，大幅增长了近4倍，主要是因为零食产品本期营收106.74亿元，去年同期为19.49亿元，同比大幅增长了近4倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 零食产品 | 106.74亿元 | 19.49亿元 | 447.78% |
| 金针菇 | 1.81亿元 | 2.04亿元 | -10.91% |
| 真姬菇 | 4,127.50万元 | 4,326.84万元 | -4.61% |
| 其他业务 | 1,841.38万元 | 2,109.08万元 | - |
| 合计 | 109.15亿元 | 22.17亿元 | 392.45% |
3、零食产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的9.11%，同比增长到了今年的10.52%，主要是因为零食产品本期毛利率10.87%，去年同期为7.87%，同比大幅增长38.12%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加3.92倍，净利润扭亏为盈
2024年半年度，万辰集团营业总收入为109.15亿元，去年同期为22.16亿元，同比大幅增长3.92倍，净利润为1.44亿元，去年同期为-5,794.80万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.22亿元，去年同期支出762.68万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2.60亿元，去年同期为-5,222.84万元，扭亏为盈。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 109.15亿元 | 22.16亿元 | 392.45% |
| 营业成本 | 97.67亿元 | 20.15亿元 | 384.80% |
| 销售费用 | 4.91亿元 | 1.14亿元 | 331.82% |
| 管理费用 | 3.53亿元 | 1.24亿元 | 185.31% |
| 财务费用 | 1,977.83万元 | 911.40万元 | 117.01% |
| 研发费用 | 185.82万元 | 102.47万元 | 81.34% |
| 所得税费用 | 1.22亿元 | 762.68万元 | 1502.29% |
2024年半年度主营业务利润为2.60亿元，去年同期为-5,222.84万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为109.15亿元，同比大幅增长3.92倍；（2）毛利率本期为10.52%，同比增长了1.41%。
3、费用情况
1）销售费用大幅增长
本期销售费用为4.91亿元，同比大幅增长近3倍。销售费用大幅增长的原因是：
（1）业务拓展费本期为1.38亿元，去年同期为90.73万元，同比大幅增长了近151倍。
（2）职工薪酬本期为2.05亿元，去年同期为7,037.47万元，同比大幅增长了190.94%。
（3）业务宣传费本期为4,237.31万元，去年同期为254.60万元，同比大幅增长了近16倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2.05亿元 | 7,037.47万元 |
| 业务拓展费 | 1.38亿元 | 90.73万元 |
| 业务宣传费 | 4,237.31万元 | 254.60万元 |
| 租赁费 | 3,698.46万元 | 1,520.66万元 |
| 差旅费 | 2,829.78万元 | 1,140.45万元 |
| 其他 | 4,087.29万元 | 1,333.11万元 |
| 合计 | 4.91亿元 | 1.14亿元 |
2）管理费用大幅增长
本期管理费用为3.53亿元，同比大幅增长185.31%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）仓储费本期为7,711.17万元，去年同期为1,106.84万元，同比大幅增长了近6倍。
（2）股份支付本期为9,437.78万元，去年同期为3,940.17万元，同比大幅增长了139.53%。
（3）折旧费本期为5,007.26万元，去年同期为1,393.24万元，同比大幅增长了近3倍。
（4）职工薪酬本期为8,040.62万元，去年同期为4,460.39万元，同比大幅增长了80.27%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 股份支付 | 9,437.78万元 | 3,940.17万元 |
| 职工薪酬 | 8,040.62万元 | 4,460.39万元 |
| 仓储费 | 7,711.17万元 | 1,106.84万元 |
| 折旧费 | 5,007.26万元 | 1,393.24万元 |
| 其他 | 5,129.13万元 | 1,481.17万元 |
| 合计 | 3.53亿元 | 1.24亿元 |
4、净现金流由负转正
2024年半年度，万辰集团净现金流为8.99亿元，去年同期为-1,564.40万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为111.94亿元，同比大幅增长4.01倍；
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为122.37亿元，同比大幅增长3.97倍。
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为2,955.37万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,937.87万元。
(2)本期共收到政府补助2,943.06万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2,943.06万元 |
| 小计 | 2,943.06万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,824.85万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 1、农业硅谷建设项目基础设施建设补助款 | 105.00万元 |
存货周转率持续上升
2024年半年度，企业存货周转率为13.81，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从55天减少到了13天，企业存货周转能力提升，2024年半年度万辰集团存货余额合计8.47亿元，占总资产的17.42%，同比去年的4.11亿元大幅增长106.01%。
（注：2021年中计提存货112.39万元，2023年中计提存货301.73万元，2024年中计提存货531.06万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
万辰集团属于食用菌工厂化生产与量贩零食双主业驱动的现代农业及零售综合企业。 食用菌行业近三年保持年均8%的复合增长，2025年市场规模预计突破4000亿元，工厂化种植率提升至45%。消费升级推动高端菌类需求增长，智能化生产与冷链物流技术进一步降低损耗率。量贩零食赛道2024年市场规模达2000亿元，头部企业通过并购整合加速扩张，行业集中度显著提升。
2、市场地位及占有率
万辰集团在食用菌领域为国内工厂化生产前三强，金针菇品类市占率约12%，鹿茸菇等新品产能位居行业首位。旗下量贩零食品牌“好想来”门店数突破1.5万家，位列行业第一梯队，市场份额约18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万辰集团（300972） | 双主业覆盖食用菌工厂化生产与量贩零食零售，拥有“好想来”万店品牌 | 2025年量贩零食签约门店超1.5万家，食用菌年产能突破35万吨 |
| 雪榕生物（300511） | 国内最大金针菇生产商，工厂化基地覆盖全国七大区域 | 2024年金针菇市占率15%，鹿茸菇新产线投产提升产能20% |
| 众兴菌业（002772） | 双孢菇龙头企业，同步拓展金针菇与海鲜菇品类 | 2024年双孢菇市占率23%，海鲜菇营收同比增长31% |
| 华绿生物（300970） | 专注高品质菌类研发，主攻华东高端市场 | 2024年白玉菇品类市占率9%，智能化工厂投产降低单位成本12% |
| 良品铺子（603719） | 休闲零食全渠道龙头，布局量贩零食子品牌“零食顽家” | 2025年“零食顽家”门店突破6000家，华东区域营收占比超40% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润1.44亿元，同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近4年半年度仅在2024年盈利，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润2.60亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 54 |
| 行业中位数 | 54 |
| 行业排名 | 3 |
菌菇行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 博闻科技 | 90 | 博闻科技 | 89 |
| 2 | 众兴菌业 | 64 | 华绿生物 | 74 |
| 3 | 万辰集团 | 54 | 众兴菌业 | 67 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 25.82 | - | 26.71 | - | 2.93 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，万辰集团近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，万辰集团的PE-TTM是352.53，而食用菌行业的PE-TTM是123.80，万辰集团的PE-TTM远高于食用菌行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万辰集团 | 5.910844 | 430 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万辰集团 | 5.740785 | 393 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万辰集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.9108 | 5.7407 | 1 | 209 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 万辰集团 | 823 | 209 |
| 2 | 博闻科技 | 2510 | 1195 |
| 3 | 众兴菌业 | 6408 | 3329 |
文章来源：碧湾App
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