裕兴股份(300305)2024年中报解读：光伏用聚酯薄膜收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
江苏裕兴薄膜科技股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“王建新”。公司的主营业务为中厚型特种功能性聚酯薄膜的研发、生产和销售,公司的产品主要包括太阳能背材基膜、特种电气绝缘用膜、特种电子用膜、光学基膜、触摸开关膜、珠片用聚酯薄膜、护卡用聚酯薄膜、综丝膜等中厚型特种功能性聚酯薄膜。
根据裕兴股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.16亿元，同比大幅下降38.69%。扣非净利润-1.09亿元，由盈转亏。裕兴股份2024年半年度净利润-1.04亿元，业绩由盈转亏。
光伏用聚酯薄膜收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
公司的主要业务为聚酯薄膜制造，占比高达90.62%，其中聚酯薄膜为第一大收入来源。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 聚酯薄膜制造 |
5.58亿元 |
90.62% |
-6.45% |
| 其他业务 |
4,969.19万元 |
8.07% |
-1.15% |
| 其他主营业务 |
805.48万元 |
1.31% |
-45.07% |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 聚酯薄膜 |
5.58亿元 |
90.62% |
-6.45% |
| 其他业务 |
4,969.19万元 |
8.07% |
-1.15% |
| 涂布膜 |
805.48万元 |
1.31% |
-45.07% |
2、光伏用聚酯薄膜收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收6.16亿元，与去年同期的10.05亿元相比，大幅下降了38.69%。
（1）光伏用聚酯薄膜本期营收3.30亿元，去年同期为7.68亿元，同比大幅下降了56.98%。
（2）聚酯薄膜制造本期营收5.58亿元，去年同期为9.50亿元，同比大幅下降了41.24%。
近两年产品营收变化
| 名称 |
2024中报营收 |
2023中报营收 |
同比增减 |
| 聚酯薄膜制造 |
5.58亿元 |
9.50亿元 |
-41.24% |
| 光伏用聚酯薄膜 |
3.30亿元 |
7.68亿元 |
-56.98% |
| 电子光学用聚酯薄膜 |
1.22亿元 |
- |
- |
| 电气绝缘用聚酯薄膜 |
9,171.16万元 |
- |
- |
| 其他业务 |
-4.87亿元 |
-7.14亿元 |
- |
| 合计 |
6.16亿元 |
10.05亿元 |
-38.69% |
3、聚酯薄膜制造毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的15.24%，同比大幅下降到了今年的-6.53%。
（1）聚酯薄膜制造本期毛利率-6.45%，去年同期为15.37%，同比大幅下降141.96%。
（2）光伏用聚酯薄膜本期毛利率-8.33%，去年同期为15.4%，同比大幅下降154.09%。
产品毛利率方面，2022-2024年半年度聚酯薄膜制造毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的20.65%，大幅下降到2024年半年度的-6.45%，2024年半年度光伏用聚酯薄膜毛利率为-8.33%，同比大幅下降154.09%。
1、营业总收入同比下降38.69%，净利润由盈转亏
2024年半年度，裕兴股份营业总收入为6.16亿元，去年同期为10.05亿元，同比大幅下降38.69%，净利润为-1.04亿元，去年同期为5,127.13万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-1.11亿元，去年同期为6,613.36万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
6.16亿元 |
10.05亿元 |
-38.69% |
| 营业成本 |
6.56亿元 |
8.52亿元 |
-22.94% |
| 销售费用 |
98.23万元 |
168.84万元 |
-41.82% |
| 管理费用 |
2,256.11万元 |
2,462.45万元 |
-8.38% |
| 财务费用 |
1,170.65万元 |
568.53万元 |
105.91% |
| 研发费用 |
3,196.21万元 |
5,150.94万元 |
-37.95% |
| 所得税费用 |
-1,823.65万元 |
769.94万元 |
-336.86% |
2024年半年度主营业务利润为-1.11亿元，去年同期为6,613.36万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为6.16亿元，同比大幅下降38.69%；（2）毛利率本期为-6.53%，同比大幅下降了21.77%。
2024年半年度公司营收6.16亿元，同比大幅下降38.69%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为1,170.65万元，同比大幅增长105.91%。财务费用大幅增长的原因如下表所示：
| 财务费用增长项 |
本期发生额 |
上期发生额 |
财务费用下降项 |
本期发生额 |
上期发生额 |
| 利息费用 |
2,186.66万元 |
1,869.76万元 |
汇兑损失 |
105.47万元 |
663.46万元 |
|
|
|
利息收入 |
-922.42万元 |
-653.03万元 |
1、净利润由盈转亏，净现金流同比大幅增加2.47倍
2024年半年度，裕兴股份净利润为-1.04亿元，去年同期为5,127.13万元，由盈转亏。净现金流为3.07亿元，去年同期为8,858.77万元，同比大幅增长2.47倍。
虽然（1）投资支付的现金本期为5.80亿元，同比大幅增长25.39倍；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为3.24亿元，同比大幅下降43.85%。
但是（1）吸收投资所收到的现金本期为6.85亿元，同比增长6.85亿元；（2）收回投资收到的现金本期为3.90亿元，同比大幅增长16.75倍。
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
存货跌价损失1,916.07万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，裕兴股份资产减值损失1,916.07万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,916.07万元。
2024年半年度，企业存货周转率为1.89，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从14天增加到了95天，企业存货周转能力下降，2024年半年度裕兴股份存货余额合计3.38亿元，占总资产的8.90%，同比去年的2.49亿元大幅增长35.79%。
（注：2020年中计提存货339.80万元，2021年中计提存货435.32万元，2022年中计提存货635.42万元，2023年中计提存货1342.19万元，2024年中计提存货1916.07万元。）
2024半年度，裕兴股份在建工程余额合计2.86亿元，相较期初的8,529.12万元大幅增长。主要在建的重要工程是高性能聚酯薄膜项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 |
期末余额 |
本期投入金额 |
本期转固金额 |
工程进度 |
| 高性能聚酯薄膜项目 |
2.79亿元 |
1.99亿元 |
- |
28% |
建设目标：本项目旨在通过新建高性能聚酯薄膜生产线及配套功能聚酯生产线，进一步完善公司的核心技术储备和原料配套能力，提升综合竞争实力，满足光伏、动力电池新能源和电子通讯等行业对高性能聚酯薄膜的需求，保持公司在中厚型功能性聚酯薄膜市场的领先地位。
建设内容：本项目建设内容为新建两条聚酯薄膜生产线（单条生产线年产4万吨聚酯薄膜，合计8万吨），与钟楼高新园（邹区镇）现有厂区的聚酯薄膜生产线一起达产后共形成24.3万吨薄膜产能，同时配套建设两条功能聚酯生产线。
建设时间和周期：项目建设周期预计24个月，公司已于2023年4月23日取得项目建设所需土地，目前正在积极推进落实项目环评、能评等前期各项准备工作。
预期收益：本项目完全达产后，可新增年产8万吨高性能聚酯薄膜产能，公司兴隆厂区聚酯薄膜整体产能规模可达到年产24.3万吨。预计可新增年营业收入9.82亿元，净利润1.49亿元。需要注意的是，上述数据系根据目前的市场状况及成本费用水平估算，并不代表公司对该项目的盈利预测，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的项目实施和经营绩效等多种因素，存在一定的不确定性。
