*ST人乐(002336)2024年中报解读：食品类收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
人人乐连锁商业集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“西安曲江新区管理委员会”。公司是一家特大型连锁商业企业,公司主要从事大卖场、综合超市及百货的连锁经营业务。公司经过20余年的发展,实现了扎根深圳,立足广东,面向全国的初衷,已成为一个获得中国驰名商标的全国性知名零售上市企业。
根据*ST人乐2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收9.70亿元，同比大幅下降39.86%。扣非净利润-2.70亿元，较去年同期亏损有所减小。*ST人乐2024年半年度净利润-2.84亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
食品类收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为零售业，主要产品包括食品类和生鲜类两项，其中食品类占比58.00%，生鲜类占比14.61%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 零售业 | 9.70亿元 | 100.0% | 29.24% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 食品类 | 5.62亿元 | 58.0% | 20.71% |
| 生鲜类 | 1.42亿元 | 14.61% | 9.44% |
| 其他业务 | 1.29亿元 | 13.3% | - |
| 洗化类 | 1.12亿元 | 11.52% | 19.87% |
| 日杂文体类 | 2,491.20万元 | 2.57% | - |
2、食品类收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收9.70亿元，与去年同期的16.12亿元相比，大幅下降了39.86%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）食品类本期营收5.62亿元，去年同期为8.96亿元，同比大幅下降了37.25%。
（2）生鲜类本期营收1.42亿元，去年同期为2.65亿元，同比大幅下降了46.55%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 食品类 | 5.62亿元 | 8.96亿元 | -37.25% |
| 生鲜类 | 1.42亿元 | 2.65亿元 | -46.55% |
| 洗化类 | 1.12亿元 | 1.93亿元 | -42.2% |
| 其他业务 | 1.54亿元 | 2.58亿元 | - |
| 合计 | 9.70亿元 | 16.12亿元 | -39.86% |
3、食品类毛利率的增长推动公司毛利率的增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的25.4%，同比增长到了今年的29.24%。
毛利率增长的原因是：
（1）食品类本期毛利率20.71%，去年同期为16.39%，同比增长26.36%。
（2）洗化类本期毛利率19.87%，去年同期为12.54%，同比大幅增长58.45%。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低39.86%，净利润亏损有所减小
2024年半年度，*ST人乐营业总收入为9.70亿元，去年同期为16.12亿元，同比大幅下降39.86%，净利润为-2.84亿元，去年同期为-3.09亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-2.90亿元，去年同期为-3.06亿元，亏损有所减小；（2）资产处置收益本期为1,178.29万元，去年同期为183.12万元，同比大幅增长；（3）营业外利润本期为-451.46万元，去年同期为-1,059.89万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.70亿元 | 16.12亿元 | -39.86% |
| 营业成本 | 6.86亿元 | 12.03亿元 | -42.96% |
| 销售费用 | 3.95亿元 | 5.08亿元 | -22.35% |
| 管理费用 | 1.22亿元 | 1.38亿元 | -11.79% |
| 财务费用 | 4,957.47万元 | 5,874.18万元 | -15.61% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 3.85万元 | -6.62万元 | 158.16% |
2024年半年度主营业务利润为-2.90亿元，去年同期为-3.06亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为9.70亿元，同比大幅下降39.86%，不过毛利率本期为29.24%，同比增长了3.84%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、净现金流由正转负
2024年半年度，*ST人乐净现金流为-2.52亿元，去年同期为7,520.85万元，由正转负。
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为3.70，在2022年半年度到2024年半年度ST人乐存货周转率从2.01大幅提升到了3.70，存货周转天数从89天减少到了48天。2024年半年度ST人乐存货余额合计1.78亿元，占总资产的5.80%，同比去年的5.16亿元大幅下降65.51%。
（注：2020年中计提存货214.09万元，2021年中计提存货41.45万元，2022年中计提存货8.56万元，2023年中计提存货61.07万元，2024年中计提存货169.11万元。）
在建西安配送中心建设项目
2024半年度，ST人乐在建工程余额合计2,340.23万元，相较期初的2,634.30万元小幅下降了11.16%。主要在建的重要工程是西安配送中心建设项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 西安配送中心建设项目 | 2,306.82万元 | - | - | 未完工 |
西安配送中心建设项目（大额在建项目）
建设目标：西安配送中心常温仓（1号库）项目旨在提升公司在西北地区的商品配送、资源整合和议价能力，从而提高公司的盈利水平和综合竞争实力，促进公司的可持续发展。同时，该项目将解决因配送能力制约公司西北区域老店经营和新店发展的问题。
建设内容：西安配送中心常温仓（1号库）项目位于西安市阎良区振兴北街西侧，建设工程主要包括靠北面正门常温仓库19,500平方米、变电所锅炉房等配套用房1,868平方米，总建筑面积为21,368平方米，整体围墙，室外主要管网及为保证常温仓（1号库）正常使用的道路30,721平方米，项目工程总概算费用为7,980.88万元。
预期收益：西安配送中心投入运行后虽然不直接产生经济效益，但能有效提升门店的运营效率，减少门店后台人员数量，降低商品损耗率。此外，通过改善配送条件，项目将有助于支持西北区域门店的发展，确保公司在该区域的竞争优势，间接提高公司的盈利水平和综合竞争力。
重大资产负债及变动情况
转投资性房地产减少2.34亿元，固定资产减少
2024半年度，ST人乐固定资产合计6.99亿元，占总资产的21.97%，相比期初的8.33亿元下降了15.98%。
本期转投资性房地产减少2.34亿元
在本报告期内，企业固定资产减少2.77亿元，主要为转投资性房地产减少的2.34亿元，占比84.67%。
固定资产情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期减少金额 | 2.77亿元 |
| 转投资性房地产 | 2.34亿元 |
| 新增折旧 | -1.42亿元 |
| 计提减值 | -1.81万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
*ST人乐属于中国A股零售行业，主营业务为连锁超市运营及商品零售。 零售行业近三年受消费升级、线上融合及社区化转型驱动，市场规模稳步扩大，2024年实体零售线上化率提升至35%，生鲜及即时配送细分赛道增速超20%，未来趋势聚焦数字化供应链、会员体系深度运营及区域密集布局，预计2025年行业规模突破5.8万亿元。
2、市场地位及占有率
*ST人乐在零售行业区域市场具备一定影响力，但整体竞争力偏弱，2024年营收规模约25亿元，市占率不足0.3%，排名位于行业腰部以下，核心市场集中于华南及西南地区。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| *ST人乐（002336） | 以连锁超市为主营的区域零售企业 | 2024年华南区域营收占比超60% |
| 永辉超市（601933） | 全国性生鲜超市龙头，布局仓储会员店 | 2025Q1生鲜品类市占率14.3%居行业第二 |
| 步步高（002251） | 中南地区连锁商超，推进社区mini店转型 | 2024年社区店营收同比增18% |
| 红旗连锁（002697） | 四川便利店龙头，覆盖即时零售 | 2025年即时配送订单量占营收42% |
| 三江购物（601116） | 浙江省连锁超市，阿里系持股32% | 2024年线上GMV同比增25% |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润基本处于亏损状态，2024年半年度净利润亏损2.84亿元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，由于毛利率的增长，2024年半年度主营利润亏损2.90亿元，较去年同期的亏损有所好转。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入西安配送中心建设项目，有望实现后期盈利的增加。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 13 | 14 | 15 | 14 | 14 |
| 行业中位数 | 72 | 51 | 67 | 57 | 70 |
| 行业排名 | 8 | 7 | 8 | 7 | 8 |
超市行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 红旗连锁 | 85 | 红旗连锁 | 85 |
| 2 | 家家悦 | 72 | 家家悦 | 70 |
| 3 | 三江购物 | 70 | 三江购物 | 69 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.93 | -0.77 | -0.34 | -0.26 | |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | ||
| F值 | 分数 | 3 | 3 | 5 | 5 | 5 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期*ST人乐PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST人乐 | -7.617 | 5263 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST人乐 | -8.458784 | 5282 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST人乐神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -7.617 | -8.458 | 8 | 5325 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 红旗连锁 | 1322 | 463 |
| 2 | 家家悦 | 2817 | 1393 |
| 3 | 三江购物 | 4085 | 2152 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
